江南期怪商品期货操作建议（10月22日）

沥青：
沥青期货主力合约bu1912收于2966元/吨，跌2元/吨，跌幅0.07%。国内沥青现货市场局部下滑。近期库存持续累积，山东及周边地区厂家销售一般，部分装置重启，库存增加，部分炼厂价格小幅走跌。当前全国各地区施工开始自北向南转弱，需求一般。华东、华南地区按需接货，施工整体一般，近期下游提货暂可，库存稳定。当前国内东北、华北地区受出货不畅影响价格偏弱，可交割货源在3100-3700元/吨，高端华东。日内国际油价震荡偏强，沥青主力合约横盘震荡为主，当前沥青基本面表现一般，现货走弱，期货近期跟随原油震荡为主。当前沥青操作上建议观望，仅供参考。

甲醇：
本周西北协会暂不报价，局部出货较为低迷，关注内地价格、出货的情况。9-10月上旬抵港出现缩量，港口库存小幅下降，但是去库程度或较小，10月中下旬抵港再度增加、涨幅较大（远超预期），警惕港口或出现反季节性累库现象。外盘报价走势相对稳定，进口利润依旧延续正挂趋势但是正挂窗口明显收窄，或说明外盘利空影响或有所减弱。期货下跌后，期现基差再度小幅走弱，或显示现货端支撑力度有所减弱。操作上，为警惕10月份港口库存或出现反季节性累库现象，入场5-9反套继续持有。

乙二醇：
10月中下旬因为国内外装置检修影响，10月供应依然存在缺口，叠加交割期内库存低位，靠近煤制成本附近后，10月中下旬存在反弹的预期。从远月分析，10月下旬到月底开工会再次恢复，11月加上新装置的投产，供应恢复量会更加明显。而需求因为10月底存在聚酯织造累库进而织造开工下降，倒逼聚酯开工下降预期存在，需求端10月底至11月初开始预计将正式进入淡季。01空单注意05合约的换仓时间，四季度方向以做空为主，10月下旬激进者可博短线反弹。仅供参考

PTA：
短期市场来看，短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节，需求仍保持供应偏紧；成本方面上游利润压缩殆尽，在原油不跌的前提下TA下跌空间有限，TA仍是震荡状态。中长期来看，新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态，整个四季度供应矛盾较为突出。此外，浙石化等PX装置在10月份之前集中投产，叠加原油的看空预期，成本端存在下跌风险，因此我们看空中长期市场。市场近强远弱的格局较为明显，单边操作方面多单操作意义不大，仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

PP：
PP开工保持在90%以上，且新装置面临量产，后期供应端压力逐渐显现等；节后下游完成一轮补库，目前继续补库意向不强，需求端维持刚需为主；节后石化去库存显著，不过库存转化为社会库存，上周起去库存受阻，周二最新库存76万吨；PP现货相对坚挺，基差在600附近，对期价有一定支撑。节后PP开工率逐渐提升及新产能逐渐兑现，供需矛盾有望逐渐显现，PP有望进入累库阶段，PP维持逢高空思路。

PE：
PE期货2001合约收于7265，下跌10，跌幅0.41%。国际油价反弹乏力，石化检修装置陆续开车，新增产能开工负荷逐步提升，10月份以后石化供应压力逐步显现，下游需求逐步见顶，现货供需面预期偏利空，塑料L2001合约维持逢高做空思路；未来PP国内扩能大于PE扩能，PE港口库存延续下降趋势，待PP现货转入跌势择机做05合约PP-L价差缩窄，仅供参考。

PVC：
基本面看，短期由于临时检修较多，现货存在阶段性支撑，跌幅相对期货较小，近期基差有所拉大；但中期基本面看，供应端利好预计持续到10月底，随着后期检修企业的开车，以及十月份俩家企业的55万吨/年的投产，预估四季度后期整体供应压力仍然偏大。由于做空的主要逻辑是基于供应端供应压力的提升，则策略的主要监控指标为PVC日产量变化，重点关注企业临时检修计划以及新增产能投放进程。操作建议，建议轻仓试空，反弹适当加仓，6450上方止损。

尿素：
从尿素行业供需平衡表来看，国内尿素市场将持续维持供大于求状态，因此，趋势上来讲，依然是维持长空的思路。当前，市场表现僵持，利好方面，11月中旬之后，复合肥开工有恢复预期，促进工业需求增加，同时此次印标成交100万吨，中国成交50万吨左右，预计4季度仍会进行标购，如果船期延长，中国成交量或将多于本次，埃塞俄比亚发布60万吨尿素标购，利空方面，四季度仍旧是需求淡季，复合肥开工在10月份维持下滑态势，临沂再查环保，板材需求减弱，同时传闻，西南气头今年不会停车，供应减少预期减弱。策略方面：趋势性看空策略仍然存在，逢高做空，关注05合约，或可先低位设置多单，仅供参考。

天胶：
晚盘在泰国南部部分种植区域发生真菌病害的消息刺激下，多头增仓拉涨，盘面表现十分活跃，技术上形成反弹上涨的信号。基本面来看，四季度是供应旺季，同时泰国、马来均出台补贴原料价格的计划。对于病害的影响，当地已经在打药控制，当前供应放量确实不多，但在旺产季背景下，整体供应偏宽松。下游需求延续低迷态势，下滑速度有所放缓。因此整体供需压力较大，但下跌空间狭小，因此在消息的刺激下再度形成反弹，只是基本面的压力大，反弹偏短线，以技术回调试多，01关注上方12000点阻力位。仅供参考。

玻璃：
周末以来玻璃现货市场总体走势呈现区域分化，市场信心平平，部分华东等地区厂家报价小幅上涨。北方地区受到雾霾天气影响，公路运输受到限制，国五车辆才能运输原材料和玻璃，部分地区厂家甚至停止原料进厂和成品出库。其他地区则没有受到影响。基本面来看，短期尚未有明显的降价驱动且政策面仍不明确，预计节后利多因素将逐渐发酵，当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰，操作上建议轻仓试多为主。仅供参考。

鸡蛋：
从短线看，目前存栏增加压力不大，产业内部供需基本平衡。从长远看，截至9月底后备鸡占比接近20%，淘汰鸡占比不足10%。2019年鸡苗销量无淡季的情况下，2020年产业内而言，供应压力较大，从产业数据看，中长期行情偏弱势。但短线生猪替代效应明显，且供应压力不大，盘面底部支撑明显短线看，货源压力不大，需求正常，短线易涨难跌，11-12月或走春节逻辑。短线01、05合约适合逢低多。设置严格止损，保守者暂观望为主。长期看，随着供应增加，生猪替代效应减弱情况下，供需矛盾会逐步展现，中长线11月底-12月中上旬偏空对待05合约。仅供参考！

棉花：
中美贸易磋商达成阶段性实质性协议，暂时消除了进一步扩大贸易战的势头，后期谈判难度较大，乐观预期但需保持谨慎。美盘指数震荡上行态，关注中箱体下沿66美分左右，以及下降趋势线约68美分带，按其历史规律箱体下沿直接上穿较难，关注其持续性。国内机采棉收购价有所上升，1月套保成本在12300元左右。国内期货指数60天线和下降趋势线位置盘整，持仓量维持高位。贸易战一直以来为棉花主要影响因素，阶段成果下预期阶段底成，但还难改变弱势趋势。目前在供应充足、套保成本制约以及对后续贸易磋商谨慎等影响下，国内走势暂时呈现支持与压力相持状态。按历史规律，1月合约10月后反弹往往较为有限且最终倾向最低位区交割，因此随着美盘临近主要阻力区，国内追高谨慎。短期关注指数13000左右阻力带持续性。
【操作建议】
1月若见13040左右寻日内短空机会参与。仅供参考。

菜油：
2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果，在加方释放孟女士之前，中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前，后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态，菜籽供应将趋于紧张，对菜油价格存在一定支撑。但近期毛菜油到港量增加导致华东库存再次累计，短期内供需宽松的格局难以改变，菜油价格或维持高位震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

油脂：
第42周国内豆油库存134.15万吨，环比降1.213万吨，消费恢复较快，压榨量恢复较慢，豆油降库。高频数据显示，马棕油10月1-20日产量由环比增0.75%变为环比降3.59%，ITS数据显示10月1-20日马棕油出口降幅缩窄至1.85%。巴西大豆播种进度加快，美豆短期上涨受限。棕榈油四季度减产预期及印尼B30生柴政策带来的供需偏紧逻辑继续有效，但由于内盘涨速过快，给出进口利润，续涨乏力，短期回调。整体来看，油脂供需现状仍显宽松，但四季度利多炒作因素较多，单边走势短期回调，中期偏强，豆油1-5价差走势偏正套，仅供参考。

玉米：
近期由于天气原因玉米到货量减少，加上运输限制，玉米现货价格企稳回升，有利期货市场信心恢复。但受龙江吉林玉米上市推迟影响，后期市场仍面临一波上市压力，预计10月底左右，届时期现货价格或有一波回落。长期来看，我们依旧维持逢低做多思路，今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑，全国产量较去年持平略减，加上猪瘟复养持续推进，长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈，但企业与贸易商库存处于历史低位，后期存在备货需求，双方博弈中，下游容易存在供应断档风险，因此后期阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发，后期来自央企的收购力量将进入市场，对市场带来利好。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。

豆粕：
美豆产区天气耽搁大豆播种，另一方面，随着中美关系缓解，近几周中国持续购买美豆，给美豆带来利多支撑。巴西产区降水有所增多，大豆播种进度加快，此前播种忧虑有所缓解。国内方面，受猪肉缺口影响，肉鸡价格将维持强势状态，肉鸡存栏预期也将随毛鸡价格走高而稳步增加，有利于豆粕需求增加。且当前国内豆粕库存处于历史低位水平，后期有继续下降的可能性，豆粕价格有继续走高的可能性。

苹果：
产地行情：西部产区客商虽略有增加，但仍不及往年，采购商多挑拣好货入库，大量统货由果农被动入库，价格混乱，整体行情维持稳弱。山东烟台产区上货量接近高峰，采购商按需采购，入库商挑拣前期好货收购，成交以质论价。
山东产区：栖霞产区上货量接近高峰，发市场客商继续跟进采购，存储客商也多开始入库，成交量明显增加，价格暂时稳定，以质论价为主。当前纸袋富士80#起步一二级片红主流价格2.80-3.00元/斤，80#起步一二级条纹价格在3.20-3.30元/斤，80#起步一二级条片不分价格在2.60-2.80元/斤。沂源产区果农仍忙于苹果下树，交易量仍不甚大，成交价格暂时稳定。当前纸袋75#以上较好货源价格在1.80-2.00元/斤，一般货价格在1.40-1.80元/斤。
陕西产区：洛川产区上货量充足，但基本以统货、次货居多，好货量少，采购商不算多，果农大量入库，成交价格比较混乱。当前半商品70#起步价格在2.30-2.70元/斤，统货70#起步价格在2.00-2.00元/斤。咸阳乾县产区剩余货量不多，采购客商陆续转移，余货交易稳定，价格无明显变动，目前纸袋晚富士70#以上价格在1.60元/斤左右，高次果价格在0.70-0.80元/斤。

红枣：
产地行情：库存红枣行情没有明显的变化，依旧低迷，持货商卖货积极，下游采购客商采购热情一般，实际成交以质论价，走货速度不快。新疆各产区新枣小量开始下树，农户卖货心态尚可，客商采购积极性一般，普遍持观望态度，零星交易为主。
沧州市场：库存红枣供应维持充裕，走货速度不快，各储存商积极处理手中剩余库存货源，下游采购客商不多，刚需拿货为主，实际成交价格较混乱，一级灰枣主流价格在3.75元/斤左右，二级灰枣主流价格在3.25元/斤。
郑州市场：库存枣行情偏稳，各储存商卖货积极，下游拿货客商不多，按需补货为主，好货价格略显坚挺，差货购销随行，成交量一般，一级灰枣主流价格在3.75-4.00元/斤，二级灰枣主流价格在3.25-3.50元/斤。
阿克苏产区：库存红枣行情暂稳，各储存商卖货积极，但外来拿货客商普遍等待新枣，库存枣成交量有限，一级库存灰枣价格在4.00元/斤左右，二级库存灰枣价格在3.50元/斤之间；产区新枣少量下树，因枣的品质、水分不等，卖价不一，客商多持观望态度，采购积极性一般，目前收购价格在1.50-2.00元/斤，价格仅供参考。

股指：
经济面外部环境的不确定性影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减，消费驱动得到持续强化；实体经济的拐点尚未形成，中期仍面临着下行压力。政策面在CPI、PPI剪刀差扩大的背景下，货币政策发力点将更倾向于精准滴灌，普惠型政策概率小。资金面10月中下旬无逆回购、MLF到期，缴税将形成短期冲击，预计央行将通过公开市场业务有效平滑。市场面存量基金仓位高企，北向资金为主的增量资金给予弱支撑；资金角度中期偏空。风险偏好方面近期场内连板高度整体下降，交投情绪的恢复尚需时间。总体中期基本面给予的压制依旧成立，近期或整体震荡走弱。操作上建议暂时观望。仅供参考。

贵金属：
美元回升，投资者对于风险资产投资的兴趣在改善，同时在等待美联储可能进一步降息的更多线索，黄金仍处于区间波动之中。接近年底，美元更加重要的表现在于美联储是否会在12月份继续降息。美联储面临的问题之一是在本月会议后的声明中如何措辞，进一步降息需要经济恶化更强劲的证据。鉴于美元指数正位于200日移动均线这一关键支撑位，没有那么鸽派的美联储政策声明将缓解部分美元的近期压力。技术面，短期对黄金看法中性，但在震荡区域里更倾向于看多，等待1912合约转向2002合约的做多机会，仅供参考。

沪铜：
周一铜价企稳小幅上升，伦铜日内站上5800美元关口，盘中最高至5868.5美元，沪铜Cu1912合约夜盘波动区间47220-47060元/吨,整数关口亦显示支撑。一方面受宏观风险事件暂告一段落影响，资金风险偏好略有提升；另一方面，供应端干扰隐忧形成利多。昨智利动乱引发市场关于供应端担忧，尽管对铜产量并未构成实质影响，但显示风吹草动易打破供应平衡。周内关注欧元区利率决议及汇率市场波动对铜价指引。仅供参考！

沪锌：
9月开始此前集中检修的锌锭冶炼企业逐步恢复生产，未来3个月国内均无检修安排。国庆节后锌精矿加工费维持在6250-6650元/吨，进口矿加工费在270-290元/吨。近期国内越来越多地区锌精矿报价出现下调，，精矿有所紧张。库存方面，LME锌库存再降500吨至60325吨，LME0-3升水报31美金，国外现货紧张情况略有缓和。上海0#锌主流成交于19010-19060元/吨，0#锌普通对11月报升水120-130元/吨；下游企业逢低补库依然保持在刚需库存，整体成交尚好。目前沪伦比值已跌至统计套利的下延，实物进口亏损近2000元/吨，可关注买沪锌空伦锌的反套策略。仅供参考。

双焦：
焦炭供给&焦煤需求：市场又开始传言山东去产能消息，滨州某焦化厂跟政府交涉去产能失败，预计去产能将严格执行。焦化厂产能利用率维持较高。静待山西、山东、江苏去产能政策情况。焦炭需求：钢厂产能利用率回升。焦炭库存：港口库存维持高位，焦化厂库存小幅累积，钢厂库存维持高位。目前吨焦利润70。盘面1月利润30左右。
焦煤供给：进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存：目前焦煤整体库存明显偏高，下游钢厂、焦化厂库存中等偏高，港口库存持续创新高。
观点：近期焦炭现货降50落地。钢厂限产影响较焦化厂大，且焦化厂限产执行力度预计不足。山西焦化厂库存维持5月以来高位，绝对量不大，但显示出销售压力，在钢厂限产和相对高库存影响下，焦化厂压力仍有增加风险，化解仍在于去产能政策，但目前华东地区的山东、江苏焦化厂限产已经执行比较严格，去产能政策需超预期才能使供需平衡。焦煤近期库存累积较快，海外黑色需求疲软，输入估值下行压力，近期澳洲焦煤价格企稳，考虑四季度是传统的进口下行期，且临近冬季和春节，国内煤矿生产负荷也将降低，焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。黑色下行压力下，双焦作为库存过高品种，压力尤其突出，且焦炭基差较小，盘面back结构小，预计焦炭利润将持续面临较大压力。短期贸易纠纷缓和将提升风险偏好，后续继续呈现下行。
风险点：贸易纠纷彻底化解，房地产需求超预期，去产能政策大超预期。仅供参考。

钢矿：
上周表观消费超市场预期，库存降速较大，产量同样大幅回升。数据比预期的利多，盘面底部反弹。但是空头中长线做空的主要逻辑为地产下滑带来的需求大幅回落，此中长线预期不能被打破，盘面仍受大空头资金压制。若接下来需求能够继续超预期，则空头思路阶段性被证伪，盘面有上涨机会。若需求表现一般，则盘面3380为重要压力。仅供参考。

注：此建议仅供参考，期市有风险，投资需谨慎。

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