50ETF期权周报：本周50ETF先涨后跌，认购期权先扬后抑

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行情回顾
2019/10/14-2019/10/18

本周沪深主要股指走弱， 50ETF 先涨后跌，认购期权先扬后抑，认沽期权先抑后扬。此前一个周五（10 月 11 日）50ETF 跳空上涨，放量突破 3.000 的整数关口，投资者估计已经在风险可控的前提上，少量购买 11 月实值认购期权（譬如 2.950 行权价的认购期权），后续可遵照交易计划谨慎持有。上证 50ETF 本周收于 3.014，较上周收盘价下跌 0.018，周跌幅为0.59%。

50ETF走势分析
本周，周一、周三两度冲高，周三创出年内新高 3.094 后转而下行，周五跌幅加大。全
周收于 3.014，较上周收盘价下跌 0.018，周跌幅 0.59%。

以下的日线图显示 50ETF 冲高受阻，本周五大幅下挫，留意下方 3.000 整数关口。

以下的周线图显示 50ETF 本周创出年内新高后回落，留意国内外消息面的变化。

以下月 K 线图显示 50ETF10 月份震荡上行，一度创出年内新高。

从下面的上证 50 指数的季线图来看，本季度震荡收高，可留意 3000 整数关口。

期权成交情况
本周 ETF 期权成交量和持仓量均增加。

成交量方面，50ETF 期权一周累计成交 15628888 张，全周总成交量较上周增加49.09%，全周日均成交量较上周增加 19.27%（上周由于国庆假期仅为 4 个交易日），本周认购期权累计成交 8723131 张，认沽期权累计成交 6905757 张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为 0.82，上周最后一个交易日为 0.74。

持仓方面，截止本周五 50ETF 期权总持仓为 3838647 张，较上周增加 11.77%。

本周五 50ETF 收于 3.014，下跌 1.47%。

本周 10 月平值认购期权标准合约“50ETF 购 10 月 3000”先扬后抑，隐含波动率震荡。

本周 10 月平值认沽期权标准合约“50ETF 沽 10 月 3000”先跌后扬，隐含波动率走低。10 月平值认购期权标准合约“50ETF 购 10 月 3000”隐含波动率为 9.12%；10 月平值认沽期权标准合约“50ETF 沽 10 月 3000”隐含波动率为 12.77%。

本周五 50ETF 收于 3.014，下跌 1.47%。以下提供 11 月期权的相关数据。

本周 11 月平值认购期权标准合约“50ETF 购 11 月 3000”先涨后跌，隐含波动率震荡。

本周 11 月平值认沽期权标准合约“50ETF 沽 11 月 3000”先抑后扬，隐含波动率走低。11 月平值认购期权标准合约“50ETF 购 11 月 3000”隐含波动率为 12.29%；11 月平值认沽期权标准合约“50ETF 沽 11 月 3000”隐含波动率为 15.44%。以下也提供来自汇点软件的汇点 50 加权波指变化图，可分析参考。

从上图可以看出，近期汇点 50 加权波指近期连续走低后在低位小幅震荡。

交易所公告
【关于提醒 50ETF 期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告】
2019-10-18
上证公告（衍生品）〔2019〕57 号

2019 年 10 月到期的 50ETF 期权合约最后交易日、行权日、到期日为 2019 年 10月 23 日，届时期权合约将到期并行权。

请投资者密切关注上述合约的交易及行权事项，及时做好相关交易或行权准备：

一、行权日当天，提出行权的认购期权权利方需准备足额的资金，提出行权的认沽期权权利方需准备足额的合约标的。

二、行权交收日，融资融券信用账户转到证券账户的合约标的不能用于当天期权的行权交收。

三、认购期权权利方通过行权得到的合约标的在行权交收日下一交易日起可以卖出。

请各期权经营机构做好投资者行权及到期提醒工作。
特此公告。
上海证券交易所
2019 年 10 月 18 日

期权策略
本周沪深主要股指下跌。

本周五上证综指跌 1.32%报 2938.14 点，当周跌 1.19%；深证成指跌 1.16%报9533.51 点，当周跌 1.38%。创业板指跌 0.58%报 1648.63，当周跌 1.09%。

本周沪深股市下跌，继续留意海内外消息面变化，评估投资者心理预期变化及对资本市场走势的影响。

从 50ETF 周 K 线和月 K 线的走势来看，50ETF 总体向好，中长期走势仍偏向于乐观，本周创出年内新高 3.094 后出现回落，继续留意 3.000 整数关口的变化，关注国内外消息面的影响。此前模拟交易中估计已经在风险可控的前提上，少量购买 11 月实值认购期权（譬如 2.950 行权价的认购期权），后续可遵照交易计划谨慎持有。

从更长一点跨度来看，关于 50ETF 中期走势的思考仍侧重于分析去年 10 月 19 日的政策底和今年 1 月 2 日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

期权模拟
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：

预估 ETF 走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从 2018年 10 月 23 日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为 100 万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的 5%，也即 5 万元。预期目标是一年期贷款利率的 2 倍以上，即 12%以上。

由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有 0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。2019 年 2 月 27 日将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的 1%，即 1 万元。

策略分析：本周 50ETF 创出年内新高 3.094 后转而回落，周五收于 3.014，但仍在3.000 整数关口上方，继续留意国内外消息面的变化及对投资者预期的影响。此前（10月 11 日）模拟交易少量购买 11 月实值认购期权（譬如 2.950 行权价的认购期权），后续可遵照交易计划谨慎持有。

模拟持仓： “50ETF 购 11 月 2950” 多单 10 张
累计盈亏：
83836 为初始资金的 8.38%

风险管理：本次模拟买进 11 月实值认购期权策略最大亏损为开仓时付出的全部权利金：0.0910*10=9100 （暂未考虑手续费）符合此前设定的单次交易亏损不超过 1%（即 10000 元）的风险管理规定。

注：资料来源于光大期货研究所

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