【海通金工】流动性冲击明显回落，短期或将延续震荡

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1流动性冲击明显回落，短期或将延续震荡
上周市场回调。板块上看，上证50指数下跌0.67%，沪深300指数下跌1.08%，中证500指数下跌1.85%，创业板指下跌1.09%。目前趋势模型显示市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。流动性冲击因子明显回落，跌破开仓阈值。估值上看，全市场PE（TTM）为17倍，处于2005年以来的33.4%分位点。宏观因子多空各半，9月社融、信贷、工业、消费等数据超预期，投资、进出口与三季度GDP不及预期。日历效应上，各大指数在十月下旬表现不佳，沪深300、中证500和创业板指的上涨概率分别为50%、29%和33%。综上所述，市场反弹遇阻，流动性冲击回落，短期或将延续震荡。
从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为2.72%，相对前一周（2.92%）小幅回落，市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。
从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标相对前一周（1.54）明显回落，一周均值为0.97，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.97倍标准差，跌破1倍标准差的做多阈值。上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上行，周五为0.83，略高于前一周（0.75），投资者对上证50ETF短期走势偏谨慎。涨停板封板率全周均值为67%，赚钱效应低于前一周（68%）。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.45%和0.78%，处于2005年以来的18.4%和30%分位点，交易活跃度有所回升。
从宏观因子上看，1. 央行公布的9月金融数据普遍超预期。社会融资规模增量2.27万亿元，预期1.9万亿元，前值1.98万亿元；新增人民币贷款1.69万亿元，预期1.36万亿元，前值1.21万亿元；M2同比增长8.4%，预期8.2%，前值8.2%。2. 统计局公布数据显示，中国2019年三季度GDP同比增长6%，预期6.1%，前值6.2%。9月规模以上工业增加值同比增长5.8%，预期4.9%，前值4.4%。9月社会消费品零售总额同比增长7.8%，预期7.8%，前值7.5%。1-9月份，全国固定资产投资同比增长5.4%，增速比1-8月份下降0.1个百分点。3. 海关总署数据显示，9月进出口不及预期。以美元计，出口同比-3.2%，预期-2.6%，前值-1%。进口同比-8.5%，预期-4.7%，前值-5.6%。以人民币计，出口同比-0.7%，预期1.5%，前值2.6%。进口同比-6.2%，预期-2.3%，前值-2.6%。4. 上周人民币汇率延续反弹，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.25%和0.22%。

日历效应上，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在十月下旬的上涨概率分别为50%、50%、29%、33%，涨幅均值分别为 -0.7%、 -0.69%、-1.67%、0.06%，涨幅中位数分别为-0.2%、0.02%、-1.03%、 -1.25%，市场整体表现不佳。
事件驱动上，1. 美股上周涨跌不一，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周涨幅分别为-0.17%、0.54%和0.40%。2. 证监会10月18日核发4家IPO批文，仍未披露融资金额。3. 上周流动性变化较小，上交所七天回购利率下行1BP。
技术分析上，大盘日线级别处于下跌的一笔中，跌破5日、10日、20日等多条均线，建议关注下方60日均线以及2870-2879点缺口附近的支撑力度。
2因子预警：小市值拥挤度明显回升

因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。可使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。下表展示了使用截至10月18日的数据计算得到的常见因子的拥挤度情况。

下图分别展示了小市值、低换手、反转、低波动、低估值、高盈利、高盈利增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中，小市值因子拥挤度相比于前期出现了较为明显的回升，拥挤度回升至-0.42。低换手因子拥挤度变动至0.06。高盈利因子的拥挤度小幅变动至-0.19。高盈利增长因子的拥挤度变动至0.05。

3行业拥挤度：电子、通信、农林牧渔拥挤度较高

同样，也可对于行业拥挤度进行监控。截至2019年10月18日，电子元器件、通信、农林牧渔以及计算机的行业拥挤度相对较高，房地产以及农林牧渔的拥挤度上升幅度较大。

4高频选股因子周度表现

下表展示了前期报告中构建的8个月度换仓的高频因子，本周、10月及2019年的表现。（因子的构建方法请参阅相关专题报告，每个高频因子都已对行业、市值、中盘、换手、反转以及波动率因子正交。）

往期观点回顾：
日期周报标题
Wind全A下周涨跌幅
结果验证
2019/1/2宏观因子持续弱势，短期关注中证500
1.15%
√

2019/1/6央行全面降准，短期有望反弹，中期仍不明朗
2.32%
√

2019/1/13人民币大涨，流动性宽松，反弹有望延续
1.34%
√

2019/1/20春节前后市场上涨概率较高，若有回调逢低加仓
0.01%
√

2019/1/27市场反弹有望延续，迎接春节红包行情
-0.08%

2019/2/10迎接节后开门红，中小创有望占优
4.32%
√2019/2/17回调之后有望继续反弹，重点关注中小创
5.75%
√2019/2/24春节躁动进入尾声，短期面临回调压力
6.32%

2019/3/3市场上行趋势强化，被动跟随方为上策
0.83%
√2019/3/10上行趋势仍在，短期波动加剧
2.30%
√2019/3/17震荡上行趋势延续，短期关注中证500
3.41%
√2019/3/24海外市场波动上升，短期提防回调风险
-0.31%
√2019/3/31回调过后重拾升势，大盘有望再创新高
5.4%
√2019/4/7大盘再创新高，关注潜在风险
-1.99%
√2019/4/14宏观因子偏多，市场有望向上
2.65%
√2019/4/21上行趋势延续，短期有望新高
-6.21%

2019/4/28跟踪止损信号触发，短期调整或将延续
-0.89%
√2019/5/5基本面与技术面共振，震荡调整恐将延续
-4.39%
√2019/5/12短期有望反弹，幅度不宜乐观
-2.14%
√2019/5/19流动性冲击因子跌破阈值，
弱势震荡格局恐将延续
-1.78%
√2019/5/26弱势震荡格局延续，
耐心等待流动性回升
1.88%

2019/6/2海外市场波动上升，短期继续保持谨慎
-3.37%
√2019/6/9技术面与基本面共振，节后市场下行风险较高
2.77%

2019/6/16大盘反弹遇阻，或将再度回落
4.88%

2019/6/23流动性冲击伴随风险偏好回升，短期反弹有望延续
-0.74%

2019/6/31风险偏好提升，反弹有望延续
1.92%
√2019/7/7反弹高度有限，向上仍需蓄势
-2.53%
√2019/7/14双底构建中，仍需耐心等待
0.11%

2019/7/21双底构建中，小市值有望占优
0.83%

2019/7/28市场延续震荡，等待风险事件落地
-2.47%
√2019/8/4双底形态构建大半，
回调中积极布局
-3.62%
√2019/8/11双底形态清晰，
左侧布局良机
2.43%
√2019/8/18双底初步形成，
仍需时间整固
3.17%
√2019/8/25双底形态基本形成，
短期或将震荡整固
-0.47%
√2019/9/1市场反弹受阻，底部仍需整固

4.57%

2019/9/8流动性冲击因子大幅回升，
右侧布局时机已至
1.33%
√2019/9/15流动性冲击持续上升，上行趋势有望延续
-0.78%

2019/9/22大盘双底结构稳定，调整不改上行趋势 -4.15%

2019/10/8节后有望迎来反弹 2.56%
√2019/10/13风险事件落地，反弹有望延续 -1.36%

风险提示：市场环境变化带来的风险
联系人：姚石 021-23219443

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