两套可转债摊大饼模型

充分利用转债“下有保底，向上无限”的特点，符合收益风险不对称性。

我的观点，
1）尽管历史上好像没有出现过违约的转债，但仍不能排除单只转债违约的可能性，，摊大饼是比较好的策略。

2）选择低价转债，充分利用“下有保底”的特点。

第一套方法，如何选择双低转债？

1.按纯债溢价率排序，选择“纯债溢价率低，转股溢价率低”的转债。。

2.按价格排序，选择“价格低，转股溢价率低”的转债。。

方法1容易选出，到期时间短、转债评级高的转债。方法2容易选出，到期时间长、转债评级低的转债。

总体来说，方法1比方法2更科学一点，考虑了转债的未来现金流和评级。缺点是A+和AA-转债的纯债价值被过分低估，比如5年期AAA的贴现率是3.808，而A+的贴现率是8.686，导致A+转债的纯债价值被过分低估。

所以我有一个设想，不考虑评级，统一按国债收益率贴现，会不会更好？

或者，AA-和A+都按AA的贴现率贴现，会不会更好？

第一套方法的缺点？没有充分考虑转债的期权价值。

第二套方法，如何选择期权价值低估的转债？

转债的理论价值 = 纯债价值 + 期权价值

理论偏离度 = （现价 - 理论价值）/ 现价，这个理论偏离度负的越多，表示转债被低估的越多。。

1.按纯债溢价率排序，选择“纯债溢价率低，低估多”的转债。

2.按价格排序，选择“价格低，低估多”的转债。

其实转股溢价率和期权价值存在一些关系，转股溢价率越高，表示期权虚值越虚，价值也就越低，但期权价值还取决于波动率。

第二套方法，有时会选出来一些违背直觉的转债，比如亚药转债，它的转股溢价率是82.60%，按第一套方法肯定不会选它，但它的理论偏离度是-20.71%，因为正股波动率大，期权价值也大。

这里又涉及到一个有趣的问题，即利用B-S模型计算期权价值是否可靠的问题。爱德华索普最早利用类似B-S模型交易可转债，他和他的合伙人出现了分歧，爱德华索普坚持只用模型交易，而合伙人认为必须要结合人工判断，最后分道扬镳了。

这2套方法都是在集思录上学的，感谢集思录，感谢@天书老大，另外感谢@刀狂剑痴老师。另外，我看过安道全的《可转债投资魔法书》，我认为这2套方法，比安道全的三线法更科学。

emtao0511
所有的数据只能代表过去，不能代表未来；过去波动率大，并不代表未来波动率大。可转债的逻辑就一点：凭本事借的钱，傻子才想还。还有一个重要逻辑是“我必须保底，否则未来我还有机会继续发转债，把垃圾股权继续倾倒于市场”。参考南山三期转债，以及山鹰第三（还是第四，已经搞不清楚了）期转债。

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