想在股指期货获利，关注这4个风险因素

内容提要
2019 年上半年股指市场呈现冲高回落走势，主要分为春季井喷行情、四月下旬到六月初快速回调、端午节后到六月底的反弹走势。股指期货三大品种集体收涨，其中 IF 及 IH 涨幅较大。市场对股指期货的需求继续上升，尤其是在 4 月底至 5 月初的股市快速下跌阶段，股指期货成交及持仓均有显著增长。
另外，2019 年 4 月底股指期货迎来第四次松绑。在我们看来，春季井喷行情主要来源于估值的恢复，货币政策宽松以及国家财政政策发力的预期，下半年伴随着科创板分流资金，大小非减持力度加大，中美贸易问题的长期性决定了市场会向下再度寻找支撑。
但是考虑到今年是国庆70周年的重要时刻，由于经济面临外部贸易压力和转型期的阵痛，国家政策呵护意愿更显强烈，预计更多会呈现宽幅波动的特征，对于股指投资者来说会有更多的波段操作机会。
01
2019 年上半年
股市和股指期货走势回顾

回到2019年初，没有人会想到一场井喷行情会很快来临，但是伴随着货币政策实质性转向、财政政策减税发力、中美贸易谈判峰回路转、人民币汇率贬值压力减轻，市场对前期过度悲观的预期得到快速修复。在此背景下，A股在市场乐观情绪和资金加速入场的背景之下，市场成交放大演绎出一场波澜壮阔的春季攻势。进入四月以后，情况似乎发生了改变。

进入四月，随着经济金融数据全面超预期，市场担忧货币政策缺乏进一步宽松的空间，特别四月下旬政治局会议释放货币政策基调微调的信号，降准预期大幅降温，资金面边际收缩的信号下修预期。加上四月份底是上市公司公布年报和一季报的重要时间窗口，个股业绩地雷频发，市场风险偏好不断下降，而大小非减持较去年更加凶猛，清仓式减持频现，使得市场信心再度走弱。
同时，中美贸易摩擦再起波澜，全球资金对于经济增速下行的担忧升温，A 股市场快速回调，一直跌到端午节前，沪指最低接近2800点，股指IF主力从4140点跌到3500点，跌幅15%。

六月份端午节后，内外风险事件逐渐被消化，而政策面暖风频吹，专项债可用于重大项目资本金、央行持续呵护中小银行资金面、G20峰会中美首脑会晤后双方愿意重启磋商、阶段性提升了市场风险偏好，A股大盘和股指期货止跌回升。
截止六月末，上证综指重回3000点附近。股指IF主力回到3800上方，而股指IH表现更强，回补了5月6号的跳空缺口。

2019年股票市场波动加剧，市场对股指期货的需求继续上升，随着国际资金加速进入中国市场，外资对于股指期货对冲风险的需求也在加大，管理层也在逐步放松对于股指期货的限制。4月底股指期货迎来第四次松绑，一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为 12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。从成交及持仓数据来看，2019年股指期货市场流动性继续回升，尤其是在4月底至5月初的股市快速下跌阶段，股指期货成交及持仓均有显著增长。

02
2019年下半年
股市和股指行情展望

G20中美会晤的消息落地之后，短线刺激指数的靴子落地，但鉴于贸易摩擦和贸易谈判后续依然有诸多不确定性因素，资金依然不敢贸然大举做多，反而使很多资金利用消息刺激逢高了结，再加之前期筹码密集区的压力，从而形成了7月份以来大盘回落之势。这一是说明目前市场信心仍需积聚，二也表明后市行情若有表现，则需要新的刺激因素。
目前存在以下风险因素需要关注：
第一：外部中美贸易摩擦问题预计会长时间的对市场形成扰动，虽然最新商务部消息，双方经贸磋商再度重启，但是中方还是要有持久战的思维。对于特朗普而言2020大选迫在眉睫，为了竞选成功，当前特朗普不太可能继续强化矛盾，而对于中方，今年也是建国70周年大庆重要时刻，国内经济转型也需要时间，在双方不可能短期达成好的协议的情况下，将时间拖到年底甚至明年也是一个好的选择。
第二：当前部分绩优白马股存在短期估值过高、机构抱团较为严重的现象。一旦美股大跌、人民币汇率大幅贬值引发北上资金大幅外流，将对外资筹码相对集中的大指数造成不利，甚至会在连带效应的作用下给小指数带来负面影响。
第三：自七月中旬开始，沪深两市上市公司将陆续开始披露中报业绩预告。从一月末年报预披、四月年报&一季报公布的情况来看，中报的影响不容忽视。对大指数来说，需警惕抱团绩优股业绩不及预期所引发机构抛售行为。对小指数来说，个股业绩地雷和商誉减值状况依然值得重视。
第四：7月22日科创板将正式开市交易，注意科创板开闸初期可能给A股市场造成的资金分流压力。

展望 2019 年下半年，宏观经济下行趋势较为确定，上市公司企业盈利增速大概率继续下滑，经济面对股票市场影响偏空。但是考虑到今年是国庆70周年的重要时刻，由于经济面临外部贸易压力和转型期的阵痛，国家政策呵护意愿更显强烈。货币政策有追随美国降息的可能，减税改革及逆周期调节等政策对冲部分下行压力，超预期下行的概率有限。全球货币政策转向宽松，外部压力将有所减弱，随着 A 股国际化进程加快，国外机构增量资金可期，国内养老金、保险资金等亦有加仓空间。多空因素交织使得市场更多会呈现宽幅波动的特征，对于股指投资者来说一味盲目做多风险会很大，会有更多的波段操作机会。

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老师简介

江峰：小美金融达人——小巴爱投资
宏观策略分析师，15年股票期货投资经验，经历过市场多轮牛熊转换，善于通过宏观经济和政策变化来抓住大的顶部和底部区域，对股指和工业品有深层次研究。在实盘指导中，以趋势交易为主，注重培养客户正确的投资理念和风险管理方法。

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