基本介绍
股票期权合约为上交所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或者卖出约定股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金(ETF)等标的物的标准化合约。
期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说，期权的买方(权利方)通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利金)，获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。当然，买方(权利方)也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。[2]
合约规格
上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约基本条款
合约标的上证50交易型开放式指数证券投资基金（“50ETF”）合约类型认购期权和认沽期权合约单位10000份合约到期月份当月、下月及随后两个季月行权价格9个（1个平值合约、4个虚值合约、4个实值合约）行权价格间距3元或以下为0.05元，3元至5元（含）为0.1元，5元至10元（含）为0.25元，10元至20元（含）为0.5元，20元至50元（含）为1元，50元至100元（含）为2.5元，100元以上为5元行权方式到期日行权（欧式）交割方式实物交割（业务规则另有规定的除外）到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同合约到期日，行权指令提交时间为9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30交收日行权日次一交易日交易时间上午9:15-9:25，9:30-11:30（9:15-9:25为开盘集合竞价时间）
下午13:00-15:00（14:57-15:00为收盘集合竞价时间）委托类型普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托以及业务规则规定的其他委托类型买卖类型买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型最小报价单位0.0001元申报单位1张或其整数倍涨跌幅限制认购期权最大涨幅=max{合约标的前收盘价×0.5%，min [（2×合约标的前收盘价－行权价格），合约标的前收盘价]×10%}
认购期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%
认沽期权最大涨幅=max{行权价格×0.5%，min [（2×行权价格－合约标的前收盘价），合约标的前收盘价]×10%}
认沽期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%熔断机制连续竞价期间，期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过5个最小报价单位时，期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段开仓保证金最低标准认购期权义务仓开仓保证金=[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价）]×合约单位
认沽期权义务仓开仓保证金=Min[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格]×合约单位维持保证金最低标准认购期权义务仓维持保证金=[合约结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价）]×合约单位
认沽期权义务仓维持保证金=Min[合约结算价+Max（12%×合标的收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格]×合常见策略：一、买入远期认购作为股票替代1. 买入实值认购如果中长期看好，买入实值认购作为股票替代是一个较好的选择，实值认购期权的价格选择2000元/张的期权，如果后期标的中长期有较大幅度的上涨，实际上相当于加了杠杆的股票会取得较好的收益，可能高达数倍，目前50ETF的价格是3元左右，2000元/张的远月期权如果买入等金额相当于加了15倍杠杆，如果选择不加那么大的杠杆，则可以减少资金投入。2. 买入虚值认购买入虚值认购期权，投入的成本比实值认购少的多，如果标的有较大幅度的上涨，则产生的倍数比较高，待他变成实值期权之后，享受和标的同涨同跌的收益率。3. 需要考虑的因素对于实值期权主要是杠杆性和流动性，许多远期实值期权在盘口上挂单常常是1张，做市商不太积极，流动性不好，而且买卖的点差会比较大，报价差50-100元/档是经常性的，如果作为短期投机会有较大的摩擦成本。对于虚值期权，需要考虑的主要因素是波动率，目前(4月22日，50ETF收盘价2.958元)波动率高达30%以上，6月份虚值(虚0.3元左右)的3300购的价格为500元/张，9月份的3300购价格为930元/张，而1月份波动率低至14%时(1月24日，50ETF价格2.4元左右)，2个月后到期的3月份虚0.3元的2700购价格为42元/张，5个月后到期的6月2700购价格为300元/张，价格不可同日而语，就算有相同的涨幅，收益率也会相差很大。4. 风险点及波动应对中长期看多买入远期认购的风险点在于短期下跌和方向看反，对于虚值期权则还有标的横盘的风险，不管实值还是虚值认购都会遭到比较大的损失。以及投入较大的资金承受较大的亏损。如果短期内有快速的下跌，实值期权可能损失到几百元/张，虚值期权也会有较大的跌幅，在标的横盘时则会有时间价值的损失。应对快速下跌可以使用近月认沽来对冲，应对横盘可以用卖出期权来应对。对于当前大趋势是否改变，可以从一些常见的技术指标来看出，比如跌破20日均线。这时候要考量你原来的看多逻辑是否还存在，来决定要不要继续保留持仓。
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二、卖出远期认沽来做多1. 卖出认沽的优势卖出远期认沽，比买入虚值认购的优势在于可以赚取时间价值的衰减，时间价值是卖方的朋友买方的敌人，可以使用卖出远月实值认沽来做多。而且有时候趋势不改，小的波动根本不用看。如果标的涨跌幅度不大，卖出认沽都会有确定性的收益。2.卖出认沽的收益率卖出认沽相对于买入远期认购的劣势就是预期收益率较低，因为能够获取的最大利润就是该合约的权利金，高度看好未来 行情的话，卖出3-6个月的实值认沽期权，可能最大收益就只有50%，如果大涨快涨，会感觉收益率不如买入近月认购或卖出近月认沽。3.移仓操作如果标的的走势和卖出期权合约相一致，到后期，该远月认沽合约下跌的速度会越来越慢，比如还有3个月到期500元/张以下的期权跌的速度会非常慢，从资金的利用效率来看不太合适。如果看未来继续上涨，则应该平掉该合约，并改卖出实值程度更高的认沽期权比较合适。4.风险点及波动应对使用卖出认沽期权来做多，风险比买入认购期权要大，因为买入期权，到期最大损失就是所投入的本金，但如果短期大跌，卖出认沽期权最大的亏损在短期可能超过到期收到的权利金，以及需要追加保证金，至于短期的浮亏怎么承受，就见仁见智。不过远期期权的保证金不太敏感，轻度的波动不会对保证金产生较大影响，尤其是各实值期权，实际支出的保证金相差无几。
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