宏观风险缓和暂避金价，关注钨价持续反弹——有色及新材料行业周报

分析师 / 王合绪（执业证书编号：S0890510120008)

1. 有色板块表现偏弱，子板块涨跌分化
1.1. 钨价持续回升，金价短期承压
金属行情方面，上周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于5803、1722、2177、2423、16640、17525美元/吨，周变动幅度分别为2.1%、-1.26%、1.85%、5.72%、1.65%、0.43%。上期所铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格分别收于46920、13790、16920、18975、136150、136900元/吨，周变动幅度分别为0.09%、-1.15%、-1.66%、1.47%、0.66%、-0.07%。上周基本金属涨多跌少，锌价因韦丹塔得纳米比亚生产设备关闭而升至2个月新高。国内库存方面，铜、铝、锌库存上升，锡、铅、镍库存下降，LME库存方面，镍库存连续大幅下降37.6%，LME镍库存降至7年来低位。镍库存创纪录下降主要与中国青山控股集团有关，因青山正与融资银行合作，拟购买 3-8 万吨镍，以便在印尼12月实施镍矿出口禁令前确保镍原料供应。受镍库存大幅下降影响，镍价高位强势震荡整理。
9月议息会议美联储传达出鹰派信号，提到美国经济增长remain favorable，本周由于中美及英国脱欧谈判消息面偏暖，贵金属价格遭遇一定压力。短期看，我们认为黄金或有所调整。但中长期看，美国经济下行压力无法被逆周期调节彻底化解，此外全球性的货币宽松（如欧央行重启QE）也将刺激黄金的保值功能，黄金仍具备配置价值。上周2年期美债收益率上升21个基点至1.63%；20年期美债收益率上升18个基点至2.22%。美元指数收于98，比上周变动幅度为-0.52%，COMEX黄金收于1489美元/盎司，比上周变动-1.60%。

上周钨精矿价格收于95000元/吨，环比上涨5.76%；APT价格收于13.95万元/吨，环比上涨5.10%。上半年钨价大幅下跌，7-8月价格筑底，产业链库存逐步出清，且行业开工率处于低位，需求端持续改善，另外此前洛钼集团竞得泛亚2.83万吨APT，此举也在一定程度上改善了行业对库存压制的预期。

1.2.有色板块跑输上证综指
上周上证综指、深证指分别收于2973.66、1636.96，周变动幅度分别为2.02%、2.62%；上周有色指数、新材料指数分别收于3607.42、2595.66，周变动幅度分别为1.12%、2.32%。有色板块上涨幅度低于上证综指涨幅。
上周有色金属各子板块，涨幅前三名：磁性材料（5.5%）, 黄金（3%），铝（2.4%）；跌幅前三名：锂（-2.8%），稀有小金属（-2.1%），非金属新材料（-1.6%）。10月8日，美国商务部工业与安全局（BIS）宣布将 28家中国组织和企业列入“实体清单”，中美科
技博弈升温，推动磁性材料板块走强。

2. 一周行业及公司资讯
2.1. 宏观动态
新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束。双方在两国元首重要共识指导下，就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。
国务院副总理韩正调研雄安新区：要把环境保护和治理作为优先工程大力推进；鼓励社会资本更多参与新区市场化项目建设；鼓励新区先行先试，逐步赋予雄安新区省级经济社会管理权限。
国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》：一是保持增值税“五五分享”比例稳定；二是调整完善增值税留抵退税分担机制；三是后移消费税征收环节并稳步下划地方，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收。
沈阳确定中国—中东欧经贸合作示范区实施方案，将依托辽宁自贸试验区沈阳片区平台，通过打造五大典范、建设8个标志性示范项目，着力建设中国—中东欧经贸合作示范样板城市。
9月中国财新服务业PMI为51.3，创七个月新低，预期52，前值52.1。9月财新中国综
合PMI为51.9，为5月以来最高。
国家统计局：1-8月，基础设施投资同比增长4.2%，增速比1至7月份加快0.4个百分点。
行业新闻
铜：中国 9 月主要铜冶炼企业产量增加。安泰科上周五公布的一份生产商调查显示，接受调查的 22 家冶炼企业在 9 月份共生产了 73.7 万吨阴极铜，同比增长 9.5%，环比增长 1.7%。而大型生产商江西铜业股份有限公司和铜陵有色金属股份有限公司计划本月进行一些检修，这将令 10 月份上述 22 家企业的阴极铜产量下滑至 73 万吨左右。
铜：智利国家铜业公司维持 2020 年对欧洲买家铜升水在每吨 98 美元不变。全球最大的铜生产商—智利国家铜业公司(Codelco)已经同意 2020 年对欧洲买家的现货铜升水为每吨 98 美元，持平于 2019 年水平。尽管今年铜升水面临走软压力，但 Codelco 得以将升水维持在每吨 98 美元，因客户乐于选择该公司生产的高品质的阴极铜。
锂：宁德时代投资锂矿商 Pilbara 拟持有其 8.5%的股份。锂矿商 Pilbara Minerals 发布公告称，已完成对宁德时代的股票配置，价值 2000万澳元。之后宁德时代的第二笔投资将达到 3500 万澳元，而一旦第二批股票配售完成，宁德时代将持有 Pilbara Minerals8.5%的股份。作为先前协议关系的一部分，宁德时代已表示愿意通过购买锂辉石精矿来为 Pilbara 提供商业支持。
镍：10月1日，印尼纬达贝工业园区红土镍矿开采正式启动，印尼金川 WP 公司按照“边建设、边生产”“建成一条线，投产一条线”的生产运营方针，抢机遇、保安全、促生产，至目前项目已生产镍铁产品 14000 吨，预计 10 月中旬将实现第一批镍铁销售。
锂：Mali Lithium日前宣布，公司旗下 Goulamina 锂矿项目已获得马里政府的用水许可。该项目在 16 年的初始开采年限内，锂精矿年平均产量可达到 36.2 万吨，总计 570 万吨，。Whabouchi 锂矿项目预计在其整个矿期内，锂辉石总产量达到 700 万吨，并被转化为 77 万吨电池级氢氧化锂和 36.1 万吨电池级碳酸锂。

2.2. 公司动态

3. 个股表现、重点建议
3.1. 磁性材料概念股涨幅最大，钴锂概念股跌幅靠前
上周有色及新材料板块涨幅前五位股票包括：金力永磁、*ST利源、神火股份等涨幅居前。跌幅较大股票包括：ST金贵、寒锐钴业、华友钴业，钴锂市场方面，因乘联会下调 2019 年新能源汽车销量预期，终端需求放缓导致厂商采购谨慎，受此影响，钴锂概念股票下跌明显。

3.2. 中美谈判取得进展，基本金属价格短期受益
基本金属有望阶段性反弹。国庆假期节后，国内A 股整体走强，有色金属板块跟随上涨，但表现相对偏弱。近期，受全球经济下行影响，有色金属消费需求偏弱，预期企业盈利能力放缓，有色板块估值水平承压走低。后市来看，中美贸易谈判取得阶段性进展，全球经济下行压力将有所缓解，短期在乐观情绪推动下，预计有色板块整体估值水平或将有所回升，另一方面，随着国内逆周期调节也在逐渐体现出效果，产业链去库存进入末期，有望开启新一轮补库。
金价短期承压回调，中长期向上趋势将持续。在黄金价格走势判断上，我们认为中期向上的方向还是相对确定的。首先，本周新一轮中美经贸磋商结束，根据双方公布的信息，本轮磋商取得阶段性成果，美国将暂缓15日对中国加征关税，双方团队同意继续相向而行，推进后续磋商，为最终达成协议而努力。特朗普这次甚至表示，中美两国已经“非常接近”结束贸易战。尽管形势缓和略超预期，但我们还是认为复杂的局面依旧没有大幅改观，依然需要警惕反复和波折。原因在于中美贸易争端的本质，是崛起与反崛起，遏制与被遏制，双方的诉求难以最终完全一致。同时，美国9月季调后CPI月率不及预期，潜在通胀回落，9月非农新增13.6万不及前值和预期，9月PPI录得-0.3%亦不及预期，ISM美国制造业采购经理人指数9月份跌至47.8，为2009年6月以来最低，连续第二个月收缩，经济得疲软将支撑美联储在10月份得第三次降息预期，叙利亚及伊朗等地缘政治问题叠加美国低于预期CPI及月600亿美元美国库券购买计划启动，预计金价仍将维持强势。
钨价稳步回升，或将迎来新起点。9月底两大钨企先后上调 APT 长单采购价格，据亚洲金属网，南方地区某APT企业上周也反映当前大多上游供应商处难以购得现货。大厂挺价进一步推动钨产品价格走强。随着需求端得持续好转，以及产业链恢复性补库，我们预计钨产业链产品受库存偏低、供需格局偏紧的影响，价格仍将上涨。
4. 风险提示：
有色金属供给增加，全球经济增速大幅下降。