【海通金工】风险事件落地，反弹有望延续

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1风险事件落地，反弹有望延续
上周市场如期反弹。板块上看，上证50指数上涨2.95%，沪深300指数上涨2.55%，中证500指数上涨2.32%，创业板指上涨2.41%。目前趋势模型显示市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。估值上看，全市场PE（TTM）为17.3倍，处于2005年以来的34.6%分位点。宏观因子整体偏多，中国9月官方制造业PMI和财新制造业PMI均超出预期且高于前值，另一项先行指标9月发电耗煤增速相对8月明显回升且由负转正，中国经济政策不确定性指数高位回落。事件驱动上，新一轮中美经贸高级别磋商落幕，全球风险偏好回升。综上所述，我们维持前期判断，大盘双底结构稳固，基本面边际好转，风险事件落地，反弹有望延续。
从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为2.92%，相对前一周（2.76%）继续上升，市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。
从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标相对前一周（1.84）小幅回落，一周均值为1.54，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.54倍标准差，处于1倍标准差的做多阈值之上。上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量的PUT-CALL比率先升后降，周五为0.75，略高于前一周（0.74），投资者对上证50ETF短期走势仍偏乐观。涨停板封板率全周均值为68%，赚钱效应高于前一周（57%）。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.38%和0.66%，处于2005年以来的9.5%和16.5%分位点，交易活跃度继续下降。
从宏观因子上看，1. 统计局公布数据显示，中国9月官方制造业采购经理人指数（PMI）为49.8，高于预期49.6和前值49.5；9月官方非制造业PMI 53.7，比上月回落0.1个百分点。2. 9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.4，较8月上升1个百分点，高于预期50.2。3. 从另一项先行指标上看，9月发电耗煤增速为5.21%，相对8月的-2.24%明显回升。4. 由来自斯坦福大学、芝加哥大学的三位学者编制发布的中国经济政策不确定性指数（EPU）2019年9月数值为868，低于前一月的889。5. 上周人民币汇率延续反弹，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.53%和0.34%。

日历效应上，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在十月的上涨概率分别为64%、64%、43%、67%，涨幅均值分别为1.02%、0.92%、-1.11%、2.17%，涨幅中位数分别为2.78%、2.45%、-0.62%、0.29%，上证综指和沪深300表现较好。
事件驱动上，1. 据新华社报道，新一轮中美经贸高级别磋商于10月10日至11日在华盛顿举行。双方在两国元首重要共识指导下，就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。风险事件落地后，全球市场迎来反弹。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.91%、0.62%和0.93%。2. 证监会10月11日核发4家IPO批文，仍未披露融资金额。3. 上周流动性偏紧，上交所七天回购利率上行125.5BP。
技术分析上，大盘在2870-2879点缺口上方处止跌反弹，日线级别上回调的一笔结束。30分钟级别上形成底背离后，处于反弹的一笔中。
2因子预警：小市值拥挤度明显回升

因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。可使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。下表展示了使用截至9月30日的数据计算得到的常见因子的拥挤度情况。

下图分别展示了小市值、低换手、反转、低波动、低估值、高盈利、高盈利增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中，小市值因子拥挤度相比于前期出现了较为明显的回升，拥挤度回升至-0.37。低换手因子拥挤度变动至0.03。高盈利因子的拥挤度小幅变动至-0.12。高盈利增长因子的拥挤度回升至0.13。

3行业拥挤度：电子、通信、农林牧渔拥挤度较高

同样，也可对于行业拥挤度进行监控。截至2019年10月11日，电子元器件、通信、农林牧渔的行业拥挤度相对较高，农林牧渔、房地产的拥挤度上升幅度较大。

4高频选股因子周度表现
下表展示了前期报告中构建的8个月度换仓的高频因子，本周、10月及2019年的表现。（因子的构建方法请参阅相关专题报告，每个高频因子都已对行业、市值、中盘、换手、反转以及波动率因子正交。）

往期观点回顾：
日期周报标题
Wind全A下周涨跌幅
结果验证
2019/1/2宏观因子持续弱势，短期关注中证500
1.15%
√

2019/1/6央行全面降准，短期有望反弹，中期仍不明朗
2.32%
√

2019/1/13人民币大涨，流动性宽松，反弹有望延续
1.34%
√

2019/1/20春节前后市场上涨概率较高，若有回调逢低加仓
0.01%
√

2019/1/27市场反弹有望延续，迎接春节红包行情
-0.08%

2019/2/10迎接节后开门红，中小创有望占优
4.32%
√2019/2/17回调之后有望继续反弹，重点关注中小创
5.75%
√2019/2/24春节躁动进入尾声，短期面临回调压力
6.32%

2019/3/3市场上行趋势强化，被动跟随方为上策
0.83%
√2019/3/10上行趋势仍在，短期波动加剧
2.30%
√2019/3/17震荡上行趋势延续，短期关注中证500
3.41%
√2019/3/24海外市场波动上升，短期提防回调风险
-0.31%
√2019/3/31回调过后重拾升势，大盘有望再创新高
5.4%
√2019/4/7大盘再创新高，关注潜在风险
-1.99%
√2019/4/14宏观因子偏多，市场有望向上
2.65%
√2019/4/21上行趋势延续，短期有望新高
-6.21%

2019/4/28跟踪止损信号触发，短期调整或将延续
-0.89%
√2019/5/5基本面与技术面共振，震荡调整恐将延续
-4.39%
√2019/5/12短期有望反弹，幅度不宜乐观
-2.14%
√2019/5/19流动性冲击因子跌破阈值，
弱势震荡格局恐将延续
-1.78%
√2019/5/26弱势震荡格局延续，
耐心等待流动性回升
1.88%

2019/6/2海外市场波动上升，短期继续保持谨慎
-3.37%
√2019/6/9技术面与基本面共振，节后市场下行风险较高
2.77%

2019/6/16大盘反弹遇阻，或将再度回落
4.88%

2019/6/23流动性冲击伴随风险偏好回升，短期反弹有望延续
-0.74%

2019/6/31风险偏好提升，反弹有望延续
1.92%
√2019/7/7反弹高度有限，向上仍需蓄势
-2.53%
√2019/7/14双底构建中，仍需耐心等待
0.11%

2019/7/21双底构建中，小市值有望占优
0.83%

2019/7/28市场延续震荡，等待风险事件落地
-2.47%
√2019/8/4双底形态构建大半，
回调中积极布局
-3.62%
√2019/8/11双底形态清晰，
左侧布局良机
2.43%
√2019/8/18双底初步形成，
仍需时间整固
3.17%
√2019/8/25双底形态基本形成，
短期或将震荡整固
-0.47%
√2019/9/1市场反弹受阻，底部仍需整固

4.57%

2019/9/8流动性冲击因子大幅回升，
右侧布局时机已至
1.33%
√2019/9/15流动性冲击持续上升，上行趋势有望延续
-0.78%

2019/9/22大盘双底结构稳定，调整不改上行趋势 -4.15%

2019/10/8节后有望迎来反弹 2.56%
√风险提示：市场环境变化带来的风险
联系人：姚石 021-23219443

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