持股收“租”的“我”，中途改变了看法，那应该怎么办？

假如您原本是这么想的——10月份，50ETF下方有60和120日线的明显支撑，大概率跌不下去，但到期最终涨过3.000有着一定的难度，那么，最适合您的策略是什么？毫无疑问，是备兑开仓（Long 50ETF + short C3100@10），又被形象地称为“持股出租”策略。

的确，从今年1月至今的9个月内，即便是2月、3月的大涨，50最终在期权到期日的价格都位于3.000以下，9个月全部Bingo，也是醉了！然而，这周五的这根大阳线，再加之新一轮中美jingmao谈判的结果，隔夜欧美股市出现近期罕见的大涨，8天后50ETF是否还会位于3.000以下，又要打上一个大大的问号了？

在之前的公众号短文里，我们已经不止一次的提及了期权的善后功能。相比于股票和期货只能依靠止盈止损、加仓减仓来善后，期权交易的善后它叫做可以在不同行权价的合约之间做文章。通常而言，平掉原来的合约，新开一个更高行权价的合约，称为向上转仓；平掉原来的合约，新开一个更低行权价的合约，称为向下转仓。

在今天的文章里，我就以期权备兑开仓为例，来看看建立好备兑头寸后，如果中途我又改变了看法，我应该怎么取善后转仓呢？

1、我们先来看看备兑开仓的向上转仓

策略逻辑

为什么要向上转仓呢？我们试想一下，如果你在备兑开仓以后，标的价格中途涨到了备兑卖出合约的行权价以上，但你仍然预期将继续上涨，该怎么办？此时的你有三种善后的方法，一个是备兑平仓直接了结头寸，继续持有标的证券，希望它能继续上涨；一个就是干脆转换策略，备兑平仓后直接买认购以小博大；第三个就是备兑开仓的向上转仓，也就是备兑平仓已有的认购期权，再卖出一个更高行权价的认购期权，把行权价进行上移。

使用场景

在备兑开仓后，如果标的价格上涨幅度超过原有预期，而且您认为这种涨势将持续至期权到期日。于是，基于您中途改变后的看法，您可将原来卖出的认购期权进行平仓，同时重新卖出一个具有相同到期日、但具有更高行权价的认购期权。向上转仓同时提升了盈利能力和保本点。

具体操作

假如前一阵，交易员A认为50ETF将会小幅上涨，于是他在节前对50ETF进行了备兑开仓。当时，50ETF的单价为2.950元，交易员A认为如果涨到3.000元差不多了，因此，他买入了10000份50ETF，同时以0.04元的价格卖出了一张近月行权价为3.000元的认购期权。

就在这周五，50ETF价格直接涨到了3.032元，这超出了交易员A的预期。这时交易员A对50指数的预期发生了变化，认为价格可能会涨到3.100元附近。

此时，近月行权价为3.000元的认购期权已经涨到了每份0.05元左右。于是，交易员A以0.05元每份的价格对原来卖出的近月行权价为3.000元的认购期权进行了平仓。与此同时，以0.01元每份的价格卖出了近月行权价为3.100元的认购期权，完成了向上转仓。

转仓后的变化

第一个变化是保本点变大。原先的备兑开仓保本点是2.910元，即标的购买价格2.950元－卖出认购期权的权利金0.04元。调整后，备兑开仓保本点变为2.950元，即标的购买价格2.950元－新卖出认购期权的权利金0.01元+对原有卖出认购期权平仓的净成本0.01元（即卖出开仓时获利0.04元，但买入平仓时成本为0.05元）。注意哦，保本点变高，表明对标的价格下行的保护能力变弱哦！

第二个变化是最大盈利增大。原先的备兑开仓最大盈利是0.09元，即权利金收入0.04元+标的最大所得0.05元（即原行权价格3.000元－标的购买成本2.950元）。调整后的备兑开仓的最大盈利为0.15元，即新权利金收入0.01元+标的最大所得0.15元（即新行权价格3.100元－股票购买成本2.950元）－对原有卖出认购期权平仓的净成本0.01元。所以最大盈利能力增强哦！

调整前
备兑开仓
调整后
备兑开仓
调整对投资者的意义
盈亏平衡点
2.910

2.950
表明对股价下行的保护能力变弱
最大盈利潜力
0.09
0.15
表明最大盈利潜力提升

那么，当标的价格开始发生上行变化时，我们到底是向上转还是不转呢？这个问题自然是不会有一个固定不变的答案，新的调整虽然有了更高的最大盈利，但保本点也变得更高了。交易员A做出这样的调整，是基于他对于中国平安正股走势的预期，在收益潜力扩大的同时，保护却变得相对更弱。

2、我们再来看看备兑开仓的向下转仓

同样遵循上面的思路：

策略逻辑

为什么要向下转仓呢？我们试想一下，如果你在备兑开仓以后，标的价格中途下跌了一定的幅度，甚至跌破了保本点，而且你仍然预期将继续下跌，该怎么办？此时的你同样有三种善后的方法，一个是备兑平仓直接了结头寸，然后卖出标的认赔；一个就是干脆转换策略，备兑平仓后直接买认沽以小博大；第三个就是备兑开仓的向下转仓，也就是备兑平仓已有的认购期权，再卖出一个更低行权价的认购期权，把行权价进行下移。

使用场景

在备兑开仓后，如果标的价格下跌幅度超过原有预期，而且您也认为这种跌势将持续至期权到期日。于是，基于您中途改变后的看法，您可将原来卖出的认购期权进行平仓后，重新卖出一个具有相同到期日、但具有更低行权价的认购期权。但要注意哦！向下转仓同时降低了盈利能力和保本点。

具体操作

假设交易员B认为50ETF将会小幅上涨，因此他对50ETF进行了备兑开仓，当时交易员B以2.950元的价格买入10000份50ETF，并以0.07元/份的价格卖出近月到期行权价为3.000元的认购期权。

过了一段时间，市场发生了一些调整，50ETF的价格为2.900元。交易员B经过进一步的分析，认为后期50ETF不太可能反弹，价格可能会在2.900元左右徘徊。

此时，近月到期行权价为3.000元的认购期权价格也出现下降，目前仅为0.03元/份。于是，交易员B决定，以0.03元/份对行权价为3.000元的认购期权进行平仓，同时以0.06元/份的价格卖出行权价为2.950元的认购期权，完成了向下转仓。

转仓后的变化

第一个变化是保本点降低。原先的保本点是2.880元，即50ETF购买价格2.950元－卖出的认购期权的权利金0.07元；调整后的保本点变为2.850元，即标的购买价格2.950元－新卖出认购期权的权利金0.06元-对原有卖出认购期权平仓的净收益0.04元（即卖出开仓时获利0.07元，但买入平仓时成本为0.03元）。

第二个变化是最大盈利降低。原先的备兑开仓最大盈利是0.12元，即权利金收入0.07元+标的最大所得0.05元（即原行权价格3.000元－标的购买成本2.950元）。调整后的备兑开仓的最大盈利为0.1元，即新权利金收入0.06元+标的最大所得0元（即新行权价格2.950元－标的购买成本2.950元）+对原有卖出认购期权平仓的净收益0.04元（即卖出开仓时获利0.07元，但买入平仓时成本为0.03元）。

调整前
备兑开仓
调整后
备兑开仓
调整对投资者的意义
盈亏平衡点
2.880
2.850
表明对股价下行的保护能力变强
最大盈利潜力
0.12
0.10
表明最大盈利潜力下降

同样地，当标的价格开始下行时，我们到底向下转还是不转仓呢？

交易员B向下转仓后，通过降低盈利潜力的方式降低了保本点，相比原来的持仓，对股票的保护能力增强，但是却牺牲了可能的盈利。哪一种策略结果会更好，取决于股票价格的实际变化，预测股票价格是一种艺术而不是一种科学，只有时间才会告诉交易员B是不是做出了正确的选择。因此，在这种情况下，是选择维持原有备兑开仓策略，还是进行向下转仓，甚至直接平仓，这完全由交易员B根据自己的判断，在收益与风险中取一个合适的平衡点，然后自行决定。

好的，说了这里，只为回答我们在标题中的问题，这也是期权的魅力所在，这也是期权交易四部曲的第四步“善后”的魅力。当我们在开仓以后中途发生了观点的变化，我们还有“转仓”这一招！！！

最后，大家注意哦，上面的案例并未计算成本（交易经手费和冲击成本）。在操作时，不管是向上移仓还是向下移仓，都涉及到先将原来的认购期权平仓，然后再卖出新的认购期权，这会增加一些交易成本。

不过好在上交所有一个政策红利，那就是“卖出开仓不收手续费”，所以这样的转仓就只有单边的手续费啦！