金融及商品期货早报20191008

股指期货
长假结束，市场势必先对期间消息面表现整理消化。国内方面，游客同比增长 7.8%，国内旅游收入增长 8.5%，海南免税销售额前 5 日同比增长 52%，白云机场等出国游旅客数量明显增长，传统的景区旅游同比小幅下滑。反映了，经济弱势之下，消费仍表现亮眼。海外方面，市场宽幅震荡，多数股指收跌，贵金属收涨，铜及原油跌幅较大，美债收益率回落。主要由于，欧美经济数据整体偏负面，制造业 PMI 分别创2009 和 2012 年以来新低。欧美贸易摩擦以及英国脱欧等问题，暂时没有继续发酵。节前 A 股受中美问题影响连续回落，期指贴水尾盘大幅扩大。长假期间争端趋于缓和，A50 跌幅趋于收敛。预计节后期指贴水也将会收敛，短期表现期货强于现货。期指策略上建议短多 IC 合约。

贵金属期货
隔夜中美双方释放有关贸易磋商的乐观信号，美元指数走强，贵金属承压下行。此外，美日双方签署贸易协定，特朗普称希望美加墨三国协定尽快达成，美联储卡什卡支持美联储降息，纽联储第 14 天进行回购操作。总的来看，短期内，市场避险情绪回落，贵金属承压，但长期来看，美国制造业低迷，非农数据不及预期，经济增长放缓担忧加剧，贵金属有一定支撑。沪金 1912 区间 341-350/克，沪银 1912 区间4200-4360 元/千克。
沪金 1912 及沪银 1912 多头继续持有。

沪铜期货
黄金周期间，国内仍然缺乏利好消息，国外则是利空频出，美国 ISM 制造业创逾 10 年新低，德国制造业 PMI 亦是如此，欧美贸易摩擦升温，印度实施年内第五次降息。微观层面，LME 铜库存再度回升。外盘方面，伦铜短期内在 5600 一线得到一定支撑，但整体趋势仍较弱。总体而言，宏观承压，微观支撑减弱，节后沪铜低开可能性较大。
期权方面，考虑到近期沪铜稳中偏弱的态势，可以考虑卖出虚值看涨期权。此外，基于沪铜未来一段时间将维持区间横盘的走势，亦可考虑卖出跨式套利操作建议：可考虑卖出 CU1911C48000，或者同时卖出 CU1911C48000 和 CU1911P46000。

沪铝期货
宏观面：白宫经济顾问库德洛周一表示，贸易谈判代表本周在华盛顿会晤时可能取得进展，并且将中国在美上市公司退市“不在讨论范围之内”。中美双方发出乐观信号，缓解了对本周贸易谈判结果的紧张情绪。
伦铝假期内表现出先抑后扬，期间最低下探到 1700 美元/吨，整体重心略有下移。国内方面，节前沪铝仍以空头离场为主，沪铝止跌修复前日跌幅，收于 14015 元/吨，仍位于所有日均线以下。十一国内基本面逻辑有所改变，由三季度“金九银十”需求回暖预期逐步转为四季度供应增加预期，供应端压力有所增加，沪铝重心下移显著。库存方面，受国庆节前下游补货影响，国内社会铝锭库存续降至 93.9 万吨。
目前万四仍是重要压力位，预计沪铝周内将维持震荡，或将反复测试万四压力线，运行区间集中于位于13900~14100 元/吨之间。
综上，沪铝 1911 合约运行区间在 13900-14100 元/吨震荡为主，建议暂时观望。

沪镍和不锈钢期货
国庆长假期间，受美元指数的走弱的影响，外盘镍价持续走高，或使得国内盘面迎来一轮补涨行情。从宏观数据上看，美国制造业继续呈萎缩态势，非农数据低于预期，市场对降息预期再度增强。基本面方面变化不明显，不过伦镍库存的大幅下降给镍价带来支撑。后市产业链的焦点仍在不锈钢厂，节前部分不锈钢厂宣布减产，对原料端有一定利空，但从减产量来说对目前不锈钢的高库存影响不大，下游钢价仍然承压。总的来说，今日开盘后沪镍及不锈钢或迎来一轮补涨的行情，但继续向上的驱动力较弱，后续价格或因需求端影响而回落。SS2002 合约参考区间 15500-16200，沪镍 1911 合约参考区间 138000-143000。
操作上，SS2002 与沪镍 1911 合约建议补涨后试空。

铅锌期货
宏观面：白宫经济顾问库德洛周一表示，贸易谈判代表本周在华盛顿会晤时可能取得进展，并且将中国在美上市公司退市“不在讨论范围之内”。中美双方发出乐观信号，缓解了对本周贸易谈判结果的紧张情绪。
锌：国庆期间，伦锌库存降低 2975 吨，降幅 3.31%。假期伦锌整体走势较弱，重心有所下移，跌幅2.84%，报收 2310.5 美元/吨。基本面看国内 8 月份精炼锌产量受夏季检修影响不大，且锌经销商库存环比增加 12.3%。在加工费仍处高位的情况下，冶炼厂生产积极性得以保持，供应增加下库存缓慢累增。下游节前备库陆续完成，现货交易表现较为惨淡，在基本面整体偏弱的情况下，建议前空暂持。
铅：国庆期间，伦铅库存降低 550 吨，降幅 0.68%。假期伦铅整体走势先抑后扬，重心有所抬升，涨幅 2.25%，报收 2174.5 美元/吨。国内基本面看京津冀及周边地区因重污染天气启动橙色预警，河北再生铅冶炼厂陆续停产或限产，供应端略有压力。但下游蓄企的节前备库陆续完成，蓄企对国庆放假时间安排较短，中大型企业或在 1-3 天不等，部分蓄企对原料已备库 5-10 天。故再生精铅市场主流成交价基本维稳。节后沪铅或受伦铅走势影响，冲高概率较大，建议轻仓短多，仓位 5%，设置好止损。
综上，沪锌 1911 合约前空暂持，沪铅 1911 合约轻仓短多。

焦煤焦炭期货
国内焦炭现货市场暂稳运行，随着国庆长假结束，各地区陆续解除重污染天气预警。河北唐山自10月2日20时起各相关行业执行橙色预警减排措施，其中钢铁企业烧结机、球团装备、石灰窖允许生产 50%。
钢厂基本上于 10 月 2 日陆续开始复产，节前钢材价格低位震荡，钢厂焦炭库存下降，且高炉亦按照要求逐步落实停产闷炉，运输环节管控也有增强，个别钢厂打压原料价格意向上升，节后钢厂复产，需求或将陆续启动。节前焦企出货相对正常，焦企库存暂未出现明显增加，焦炭市场看稳情绪偏强，国庆结束后，环保限产即将陆续放松，但由于节前环保影响，焦炭的产能利用率和产量降幅较大，短期难以恢复到正常水平，而考虑到节后需求端恢复，因此预计呈现去库节奏，短期焦炭市场多数持观望态度，建议不宜过分看空。
策略：JM2001 合约建议暂时观望；J2001 合约建议适当逢低轻仓布局多单，仓位控制在 20%左右，上方止盈位参考 2000 左右，采取回调 20 个点动态止损策略。

纸浆期货
10 月 7 日，废纸指数 1778.25，较 9 月底上涨 0.33%，十一黄金周期间，废纸整体呈上涨趋势。节前，纸浆期货曾放量大跌，后虽有反弹，但成交谨慎。当前经济形势不利，纸浆消费预期较悲观，但纸浆期货已经逼近前期低位，短期内支撑较强。综合而言，节后纸浆期货可能继续下行，但下行空间相对或相对有限。
操作建议：01 合约机会不佳，建议观望为主。

原油期货
国庆期间，OPEC 方面，当地时间 1 日傍晚，厄瓜多尔能源部宣布该国将于 2020 年 1 月 1 日退出欧佩克，并试图增产取得更多收入解决国内的庞大财政赤字及沉重外债；同日，伊朗石油部长比詹纳姆达尔赞加内说，伊朗打算投入 18 亿美元建设一条贯穿东西、通往阿曼湾的原油运输管道，打造霍尔木兹海峡以外的新输油通道，成为新的原油出口终端；10 月 3 日，委内瑞拉石油部长曼努埃尔克韦多说，打算 2020年将原油产量增加一倍，至日均 200 万桶。宏观经济层面，美国劳动力市场表现平平，欧美制造业 PMI 终值表现不佳，增加市场对全球经济增速的担忧。此外，外盘表现出现连续下跌后有所反弹，增加市场的悲观情绪。但需要注意的是美国原油产量和钻井数有所回落，后市持续关注节后一周即将举行的第十三轮中美经贸高级别磋商会议。
操作上，SC1911 走势偏弱，节后或低开，逢高沽空，上方参考 450 元/桶压力。

燃料油期货
技术上看已经跌到前期箱体内部，短期可能为一个底部区域，参考下方支撑 2156 元/吨；基本面上看，国内燃料油基本靠新加坡进口，所以主要关注新加坡 380 高硫燃料油纸货价格，短期来看，目前 FU2001与新加坡同期纸货合约相比价格较高，未来可能有下行风险，外加 FU2001 为限硫令前的第一个合约，考虑到实际需求影响，多头交割意愿可能不强，以偏空震荡为主；长期来看，由于限硫令使得高低硫船用油需求差异不同，高低硫船用油价差大概率会扩大，外加上海期货交易所计划在 2020 年推出新的低硫燃料
油期货，未来可重点关注国内 FU 高低硫价差交易。操作策略，震荡偏空，上方压力参考 2250 元/吨。

沥青期货
短期成本端来看，沥青受外盘原油偏空影响较大，原油因美国整体经济数据疲软，外加中国和美国（近期准备新一轮谈判，不确定性因素较大）、欧盟和美国贸易战的影响，呈现偏空走势。国内沥青现货端国庆节前整体供给趋于平稳，但部分炼厂为缓解过节库存压力，加大去库力度。需求方面，国庆节后，各地区道路施工陆续恢复，加之公路养护高峰的到来，在 10 月传统沥青消费的旺季短期内或给下游带来一定需求，但从确定性来说，成本端的利空要大于需求端的利好，整体来看，沥青短期震荡偏弱为主。操作策略，震荡偏空，上方压力参考 3200 元/吨。

PVC 期货
美原油小幅回调。大商所 PVC 周一主力合约 V2001 前二十位多头持仓减少 5218 手至 120548 手，空头持仓减少 5287 手至 109531 手。PVC2001 合约周一上涨 40 元至 6465 元/吨。主力合约 V2001 日 K 线小幅反弹, 成交量缩小。
操作策略：PVC2001 低位震荡，MACD 绿柱收敛，观望为主，等待突破跟进。

玉米类期货
国庆期间现货玉米上市缓慢增加，交投清淡，价格暂稳，截止 7 日，山东玉米收购价在 1840-1970 一线，与节前变化不大，预计节后新粮上市节奏加快，现货价格将随之下调。节日期间我国北方大部农区多晴好天气，气温偏高，日照充足，利于秋收作物成熟收晒，秋收进展顺利，进度加快，今年的天气炒作宣告落幕。深加工方面，国庆前期由于环保问题停工的下游企业预计将陆续恢复生产，行业整体开机有望上调。饲用需求在四季度刚性需求的影响下或有一定回升，但养殖业恢复周期漫长，仔猪价高，猪源不足，多地复养困难，增长或主要来自大猪压栏。下游需求的疲软短短时间难以被扭转。加之新粮集中上市，供应压力进一步增加，新粮行情以弱势震荡为主，盘面难有起色。操作上暂不建议抄底，节前趋势空单继续持有。
国庆阅兵导致下游造纸等企业开工受影响，一定程度抑制淀粉需求，预计开工率在节后有所反弹。目前玉米淀粉企业淀粉库存总量在 70 万吨左右，供应宽松，本周或加快消耗。原料玉米即将大规模上市，淀粉在下游疲软的情况下难以走出独立行情。目前市场观望情绪较重，短期来说反弹不会太快，盘面将跟随原料玉米维持震荡筑底走势。关注淀粉产品走货情况以及原粮成本变化。操作上以观望为主，前期空单继续持有，暂不建议“抄底”。

白糖期货
国庆期间美糖涨幅有限，截止 10 月 7 日，ICE 美糖收于 12.55。目前来看，国内郑糖因新榨季尚未大规模开榨，供应偏紧的担忧依然存在，内盘期货现货偏强运行。前段时间一直持续的内外价差关系令未来潜在进口糖数量偏多，同时，现货价格突破 6000，放储呼声渐浓，存在回调可能，建议节后观望为主，逢低布局远月 09 合约多单。

棉花期货
截止 10 月 7 日，美棉美棉吐絮率为 83%，明显高于去年同期及五年均值；美棉收获率为 25%，高于去年同期以及五年均值；优良率为 39%，环比降低。
国庆期间美棉宽幅震荡，涨幅明显，截止 10 月 7 日，ICE 美棉收于 61.8。从内外棉情况来看，受优良率走低影响，美棉在此担忧下偏强运行，而国内新棉大面积上市在即，籽棉价格大降带来皮棉成本坍塌，此前盘面价格给足套保利润，受此打压偏弱运行。内弱外强令价差走缩，国内棉纺织业潜在竞争力凸显。
若棉花内外价差延续，未来棉纺业订单可期。但本时间段旺季不旺，假期工厂放假偏多，需求回暖仍需时日，关注中美贸易谈判进展，以及收储政策情况。建议节后暂勿抄底，逢高短空。

豆类期货
国庆长假外盘美豆企稳走高 3.74%，回升至 916 美分/蒲式耳附近，主要是 USDA 公布 2018/19 年度季度美豆库存低于市场预期，以及来自中国买船支撑，USDA 统计国庆节期间美国累积对中国售出 91.4 万吨大豆。由于近期天气预报显示 10 月 12 日至 18 日，美豆中西部气温将显著低于正常水平，其中明尼苏达州和内布拉斯加州或有低于零摄氏度可能，当前落后收割进度加上低温天气担忧增强市场对霜冻炒作，也使得投机基金空头出场意愿增大，美豆有望试探 935 压力位，但因低温持续时间不长，对大豆单产影响程度或有限，价格边际上行动能减弱，美豆反弹后续动能将回到出口端。由于假期间美豆反弹走高 3%以上，节后连盘大概率补涨，理论 M01 反弹目标价 2970 附近，但考虑到盘面榨利大幅改善，节后油厂开机率将大幅回升，供应增加将抑制豆粕价格上行动能，因而连粕不过分追高，前期多单考虑分批止盈，15 价差上行动能不足，正套单可逢高出场。

农产品期权
节前周一 M2001 期权成交量 PCR 为 0.8442，环比下滑；持仓量 PCR 为 1.0018，环比上升；市场情绪稳定略偏乐观。波动率方面，M2001 平值期权隐含波动率为 17.88%，环比上升至近期 45 百分位附近，标的 30 日历史波动率 14.47%，环比略升处于近期 40 百分位左右。策略：标的宽幅震荡波动率升过中枢，隐含波动率右偏现象延续。虚值看跌期权波动率低于虚值看涨期权 2-3%左右。做波动率偏度回归可买入M2001P2750 并卖出 M2001C2950，建仓获得保证金 340 元，盈亏平衡点 2984，可适量买入标的对冲 Delta；国庆节前波动率低位提前布局买入 M2001C2950 和 M2001P2750 构建买入宽跨式组合做多波动率，建仓成本810 元，盈亏平衡点 2669 和 3031，节后及时止盈可先平仓看跌单腿待涨势稳定后再平仓看涨单腿；标的中长期看涨可买入 M2001C2800 并卖出 M2001C3000 构建牛市价差组合，建仓成本 760 元，盈亏平衡点 2876，视标的涨幅向上移仓或逐步止盈。

红枣期货
国庆期间现货市场价格稳弱，沧州、郑州市场储存商卖货积极而拿货客商采购热情一般，走货速度一般。一级灰枣价格 3.75-4.25 元/斤，二级灰枣价格在 3.25-3.75 元/斤。期货市场：主力合约 CJ1912 窄幅震荡，成交持仓量下降，跌幅 0.68%，收于 10250。南疆地区气温下降明显而天气晴朗，节后至月底将是新枣下树前关键挂果期，目前天气预报以晴天为主，需持续关注产区降水情况。政府托市政策支撑下新枣通货收购价稳定。长期来看，南疆各地区产量预期并不悲观，库存累积且供大于求的熊市格局难以在今年内逆转，远月合约维持逢高沽空思路。12-05 价差 110，长期正套值得关注。

油脂类期货
国庆期间外盘植物油以上涨为主，美豆油主力涨 3.50%至 29.87 美分/磅，马棕油主力涨 1.27%至 2148令吉/吨，预计节后国内油脂市场将开启补涨。但考虑到中美十一轮谈判即将在本周四、周五开启，近期国内新增较多美豆买船，且市场预期仍有扩大免加征关税采购美国农产品的可能性，料内盘油脂市场涨幅将打一定折扣。
来自中国增加采购、当季大豆产量或不及预期及季度库存报告的利好均有助于美豆平衡表改善，提振美豆系整体走势。美豆油涨幅超过美豆，因市场预期美国政府将调整生物燃料掺混政策，增加玉米乙醇和植物油生物柴油的需求，令市场买油抛粕套利活跃。但该政策调整计划还需经过 30 天的公众意见征询期，期间经受住传统石油行业的质疑与挑战，才能最终反应入 11 月底的 RFS 最终方案，对近月合约影响有限，美豆油主力合约在 30.5 美分附近仍有较强压制。若再考虑近期国内豆粕库存的回落及节后油厂开机率的恢复，短期连豆油的涨幅仍将受限，关注 Y2001 上方 6000 附近压力。
受美豆油上涨带动，国庆期间马棕油从低位有所反弹，但中短期库存回升预期仍在施压。机构预计马棕 9 月出口环比降幅在 16%-20%左右，而产量稳中有增 4%-5%，预计 9 月末库存将从 225 万吨增加至 245-256万吨。进入 10 月，产地季节性增产仍未结束而出口增长动力仍显不足，原油弱势进一步对生柴需求增长形成压力。棕榈油单边在补涨后或仍有调整，且相较豆油仍显偏弱，01 豆棕价差偏涨，1200 附近逢低适量布局。
菜油方面，孟晚舟资料披露听证会结束，并无意外情况发生，预计释放仍需时日。当前沿海菜油及菜籽库存继续下降，菜油供应偏紧继续兑现，菜油市场在前期大量回吐升水的情况下预计仍有较好上涨潜力，01 合约可于100 附近逢低买入。

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