原油期货投资技巧

原油期货远期贴水变升水预示什么?
原油期货如何交易？
套利策略有哪些?

原油期货
远期曲线

期货的远期曲线是由某一种期货品种按不同交割月份
依照合约到期时间先后串联而成的一条曲线，
反映了供需基本面以及参与者对远月价格的预期。
月间价差以及基差是分析期货价格的重要维度，
因此反映月间价差的远期曲线
对分析原油的供需和市场预期很重要。

升水
（Contango）

因为储存石油是有成本的，
远期交割的价格包含了期限内的储存成本，
行业公认这一成本约为每桶0.5美元/月，
所以原油期货曲线理应是处于远期升水状态。
（远期大于现货价格即升水contango）

远期原油期货价格理应比近期高，

导致移仓(合约快到期将当月合约卖出，买入远期)
损耗(买远卖近，升水时roll yield为负）
即原油期货曲线升水时，
持有原油期货的南方原油501018因为移仓损耗
会跑输跟踪的油价基准。

贴水
（Backwardation）

而在原油期货曲线远期贴水时，

（远期小于现货价格即贴水backwardation）
表明市场认为近期原油供不应求，
导致近期原油价格出现比远期价格高的情况，
也可能是因为预期远期原油供给将超过需求，
需要综合分析近期及远期的供给端和需求端。
综合数据统计以及历史远期曲线来看，
原油在70%的时间处于贴水状态。

贴水转升水

而当油价曲线从贴水转变为升水时，
说明近期石油供大于求，
石油需求下降预警工业生产活动下降。
需关注升水持续程度以及原油库存变化。

贴水变升水也是油价转折的信号，

极度的乐观呈深度贴水结构，
即市场开始转空。
极度的悲观呈深度升水结构，
即市场开始有转多的条件。
但这只是必要不充分条件，

仍需结合原油库存水平综合判断。

原油期货
交易条件

套利策略

估值 | 品质 | 时机
Charles Cheng
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