聊聊可转债（1）

一、下有保底，上不封顶

可转债，全称为“可转换公司债券”（Convertible Bond），简称可转债或转债。可转债是一种特殊的可以转换为公司股票的债券。从本质上来说，可转债是在公司债券的基础上，向投资者附加卖出了一份看涨期权，允许投资者在约定的日期内按照约定价格将其转换为公司的普通股。同时可转债中还嵌入了回售权和强制赎回权等条款，以平衡投资者和上市公司之间的利益。

可转债具备债券的性质的同时，也具备股权的性质，结合了股票的长期增长潜力和债券所具备的安全和固定收益的优势，具备“下跌风险有限，上涨潜力巨大”的特点。

债券价值决定了，可转债下跌风险有限。当公司股价长期低迷时，可转债债性较强，它仍然是还本付息的公司债券。可转债持有人可以选择持有转债，获取公司对债券的还本付息，获取固定收益，相当于买了一张低息债券。

转股权价值决定了可转债上涨收益巨大。当股价上涨，可转债主要表现出股性。转债持有人可以在合适的时间选择将债券转换为公司股票，获取股价上涨的收益。

因此，可转债下有债性保底，上有股性的增值潜力。参与可转债，就是参与一项下有保底，上不封顶的游戏。

二、上市公司发行可转债的目的

为了更好地理解可转债，下面我们来聊聊上市公司发行可转债的目的。

上市公司每天都有融资需求，但是融资这件事，“以前我没得选，现在我想低息借点钱，最好还能不用还”。

可转债完美地满足了公司的这种需求。

首先，发行可转债可以使公司获取较低成本的债权融资。大多数可转债的票面利率较低，而且以平价发行。这决定了，可转债的实际融资成本较低。

在低成本的融资的同时，相当于对未来的转债投资者增发了股票。上市公司获得了推迟的、高效的股权融资。

以历史案例来看，绝大多数可转债都以强赎结束（强赎意味着投资者只要转股将获得至少30%的收益，具体条款我们后面再讲），也就是说，绝大多数可转债都转换为了公司股票，公司将债权融资转换为股权融资。

转股之后，债权人的身份就变成了股东，这借出去的钱也就不用还了。

对于上市公司来说，凭本事借来的钱，为什么要还？

这一点让可转债持有人和公司及其控制人的利益站在了一起，只有股价上涨，才能促成转股。这时公司会使出各种招数促成转股，比如释放利好拉抬股价，或者直接下调转股价。只有这样，才能使公司不用还这借来的钱。

投资者有得赚，公司有钱圈。皆大欢喜，何乐不为呢？

今天简单讲了下可转债的基本性质，为什么可转债能做到“下有保底，上不封顶”。在下篇文章中，我们将讲述可转债最重要的四大条款，敬请期待。