50ETF期权波动率创新低

中美经贸谈判10月10日重启，从目前信息来看，市场悲观情绪已经有所释放，上证指数9月下跌超过3%，继续下行空间有限。短期人民币汇率总体维持稳定，支撑股市，从中期看，上证50低估值及较为宽松的货币环境将给股市带来较强支撑，50ETF中期振荡上行概率较大。此外，目前期权实际波动率及隐含波动率均跌至年内新低，达到11%水平附近，考虑到短期受中美谈判影响较大，波动率可能在短期大幅走高，目前做多波动率是较好的选择。

市场提前反应悲观预期

应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将率团访问华盛顿，于10月10日至11日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。

中美经贸谈判对于短期行情影响较大，不过，从国庆节前上证指数一路下行，跌幅超过3.5%，已经提前对谈判结果做出了预期，因此，即使结果依然不及预期，但市场继续下跌幅度有限。

美元近期连续维持强势格局。美联储9月19日凌晨宣布降息25bp，下调联邦基金利率至1.75%—2%，下调超额存款准备金利率（IOER）逆回购利率30bp至1.8%。从美国近期的低迷的经济数据来看，美联储在10月继续降息的概率大增，美元强势格局恐出现波折，人民币中期继续贬值空间有限，这将给股市带来支撑。

10月9日，个人住房贷款利率正式“换锚”。这意味着，今后购房族的房贷利率会同时受到LPR、地区加点下限以及银行加点三方面因素共同影响。房贷利率“换锚”意味着未来市场利率跟房贷利率实现剥离，这为进一步下调市场利率奠定基础，中期市场利率将有望开启下行趋势，实体企业将得到融资支持，利率下行也将支撑股市走高。

上证50仍具投资价值

从上证50的估值水平来看，9月初，随着指数振荡回落，上证50指数估值从9.8逐步下降，最新为9.61，仍低于中位数10.09水平，处于历史较低区间。目前的估值水平仍然具有较好的中长线投资价值，投资者可以中长期布局及持有50ETF。

技术上看，50ETF9月初振荡下行，跌破短期均线，从估值和技术面上来看，目前50ETF下行空间极其有限，支撑较强，中线受到60日均线及120日均线支撑，从量能上看，短期缩量，出现企稳态势，50ETF中期振荡上行趋势并未改变。总体来看，10月50ETF总体仍将维持振荡上涨趋势。

北向资金大幅流入A股

9月沪深股市冲高回落，但外资净流入却创出历史新高，北向资金9月净流入达646.64亿元，刷新了历史单月的最大净流入额。显示外资依然看好A股市场。此前，北向资金月度净流入金额超过600亿元的共有2次，即2019年1月和2月，分别为606.9亿元和603.9亿元。今年前三季度，北向资金净流入达1862.63亿元。

图为成交数据统计

截至2019年10月9日，期权合约总成交2,186,165张，较上一交易日减少16.2%，总持仓3,385,277张，较上一交易日增加2.45%，成交持仓比64.58%。标的20日、40日、60日和120日历史波动率分别为12.44%、13.51%、13.49%和18.87%。201910、201911、201912和202003期权隐含波动率分别为14.06%、14.87%、16.64%和17.27%。近期隐含波动率快速下行，回到14%水平，达到年内低位，高于历史波动率1.6%左右，短期下行空间有限，波动率上行空间较大。

图为持仓数据统计

图为期权波动率
我们认为，中期50ETF短期有望继续振荡上行，目前期权实际波动率及隐含波动率均跌至年内新低，目前做多波动率是较好的选择。投资者可以买入10月2.95执行价认购期权，同时买入10月2.95执行价认沽期权，止损设置200—300元。

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