慧财期权 | 期权基础知识-5

Continue...

（七）期权组合策略
通过期权交易来满足多元化投资与风险管理的需要，期权合约间的组合变化，可以得到收益、风险各不相同的交易策略，能精准实现投资者对市场的不同预期。

牛熊价差好东西，适度涨跌可获利；（市场波动较小）
合成股票有绝技，投入较少同收益；（用较小资金获得股票交易相同收益）
涨跌难测波动大，跨式勒式快拿下；（市场可能大幅上涨或下跌）
若要保险成本低，领口策略最便宜；（风险水平和保险成本都较低）
股价盘整波动小，蝴蝶展翅真精巧。（股票价格不会有较大波动）

合成股票策略：
利用期权复制标的证券收益的交易策略，通过这个策略的使用可以获得与标的证券相同的收益，但所需花费的成本更低，提高了投资者的资金使用效率。

构建方法：买入一份认购期权，同时卖出一份具有相同行权价、相同到期日的认沽期权，当投资者强烈看好标的证券未来走势时，可通过这种交易策略来实现低成本做多后市。

合成股票策略所需成本仅为直接买入标的证券成本的1x%，在确保保证金足额的前提下，多余资金可作再投资获取收益。

合成股票策略具有复制资产、现金替代和套利三大功能，能够满足杠杆性投资的需求，但也会面临市场走势与预期变动不符时出现的大幅损失风险。

相比于“直接买入股票”，“合成股票多头”能满足投资者杠杆性做多的需求；

相比于“买入认购期权”，“合成股票多头”降低了权利金的成本，但承担了更大的下行风险。

卖出一份认购期权，同时买入一份到期日相同、行权价相同的认沽期权，就可以复制卖空股票的收益。

合成股票策略可用较少的资金获得和股票交易相同的收益。

跨式和勒式策略：
大幅波动的后市：买入跨式

小幅盘整的后市：卖出跨式

买入跨式策略：最常用的波动率策略之一
买跨式 = 买认购 + 买认沽

            （“三相同”：数量、行权价、到期日；一般是买平值期权）

捕捉市场大幅变动的收益，该策略构建成本有限，理论上获得的收益无限。

最大损失=买入认购期权权利金 + 买入认沽期权权利金

卖出跨式策略：
卖跨式 = 卖认购 + 卖认沽

            （“三相同”：数量、行权价、到期日）

预期市场会出现小幅盘整，该策略在卖出开仓时可以获得权利金收入，收益有限，但承担的市场风险却是无限的。

最大收益 = 卖出认购期权权利金 + 卖出认沽期权权利金

最大损失 = 无限

勒式策略：策略中认购、认沽期权选择不同的行权价。

买入牛市价差策略：

对未来行情适度看涨，“买低卖高”

牛市价差 =买低行权价认购期权 + 卖高行权价认购期权
                  （数量相同，到期月份相同）

收益有限、损失有限，

相比于单腿买入认购，降低做多成本，但却牺牲上端潜在的收益。
相比于单腿卖出认沽，降低了权利金收入，但却避免下行的无限风险。

最大损失 = 构建成本，较低行权价的认购期权权利金 - 较高行权价的认购期权权利金

最大收益 = 较高行权价 - 较低行权价 - 构建成本

特别说明：

牛市价差组合中两腿成交相距时间不宜过长。若操作时业务仓一腿先成交，而另一腿未成交时，可及时以稍差的价位成交另一腿，以避免风险敞口的暴露。

买入熊市价差策略：
对未来行情适度看跌，“买高卖低”，即买入高行权价的期权，再卖出一个低行权价的同月同类型期权。

熊市价差 =买高行权价认沽期权 + 卖低行权价认沽期权

                  （数量相同，到期月份相同）

收益有限，损失有限。

最大损失 = 构建成本，较高行权价的认沽期权权利金 - 较低行权价的认沽期权权利金

最大收益 = 较高行权价 - 较低行权价 - 构建成本

领口策略：

持有股票，买入认沽期权，同时卖出更高行权价的认购期权。

风险水平和保险成本都较低的策略，通过买入认沽进行保险，卖出认购降低保险成本。

蝶式策略：

涉及四份期权，

买一份较低行权价的认购期权 + 买一份较高行权价的认购期权，同时，
卖出二份中间行权价的认购期权。