来看看期权国际展销会上的“四美图” |品职CFA学霸笔记Vol.10

品职“学霸笔记”冠名的期权国际展销会上，期权玩家们齐聚一堂，展示各种各样的期权玩法。而中心展台上的装饰古色古香，主持人宣布了大会的第一个环节：请大家来欣赏我们的古典四美图！

这里的“四美图”代表了四种最早出现最基本类型期权交易所能带来的收益或损失（pay-off）。就像红黄蓝三色叠加出七色光，通过四美图的叠加，我们可以得到各种期权的投资组合；也正是受到这四种基本类型的启发，我们得到了构建其他新奇期权的灵感。

下面请逐一欣赏：

long call看涨期权的
买方pay-off图
我们以标的资产是股票为例，如果你是看涨期权的买方，那么当股价上涨到执行价K之上，你就会执行权利获得收益。相反如果股价没有上涨或者没有涨到K之上，你就不会执行权利，结果就是没有损失也没有收益。

short put看涨卖方
因为期权是零和游戏，即买方的所有获益都是由卖方支付，所以根据上图可以很快得到卖出一个看涨期权的pay-off图。

long put看跌期权的
买方pay-off图
如果你是看跌期权的买方，那么当股价下跌到执行价K之下，你就会执行权利获得收益。相反如果股价没有下跌或者没有跌到K之下，你就不会执行权利，结果就是没有损失也没有收益。

short put看跌卖方
同样由于零和游戏，根据上图可以很快得到卖出一个看跌期权的pay-off图：

注意国际称谓
“香草”期权？
四美图所展现的是最基本类型的期权，又叫vanilla option——“香草”期权——其实是取了vanilla这个英文词汇的另一层意思“plain, ordinary, or uninteresting 寻常的，无特色的，乏味的”。所以在衍生品中也有类似的叫法，比如vanilla futures，我们就知道这是在指代最基本的期货类型。

pay-off图与profit图之间的区别？
以上展示的四美图，属于期权合约本身的“pay-off图”，而不是 “profit图”。其实两者之间就差一个期权费的考量，“profit”将签订期权合约时发生的期权费计入了期权买方的成本和期权卖方的收益，也就是在pay-off图基础上做了纵轴方向上的平移，得到净损益图形如下：

所以，大家在做题时要看清楚题目要求的是哪种图哦，别因为一个小小的期权费犯了低级错误。

以后，我们将看到，再多的花样也都是由以上四种基本图形拓展而来：或是他们自己的组合，或是带着标的资产一起创新，或是对执行条款的创新。所以“四美图”必须了然于心，可以闭着眼都能对号入座才行哦。

下期我们就开始来看看各种期权的投资组合，敬请期待期权国际展销会之二：有趣的拼图游戏。