期权微系列(上)——期权的起源和发展

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从技术到金融   2019-10-4 07:27   3094   0
本文约1800字,阅读需要4分钟。



《圣经·创世纪》




最早有关期权的记载应该是在《圣经·创世纪》,早在公元前1700年,雅各布与其雇主拉班签订了一个契约,约定雅各布为拉班工作7年,便可以得到同拉班的女儿结婚的准许。这里,雅各布拥有了同拉班女儿结婚的“权利”,而他为得到这种“权利”付出的“权利金”就是为拉班工作7年。
这个故事的结果并不完美,原本雅各布想要和结婚的对象是拉班的小女儿,但是在契约中没有写清楚,7年后狡猾的拉班把大女儿嫁给了雅各布,并明确同意如果雅各布继续给自己工作7年,就可以和自己的小女儿结婚。
拉班:呵呵,小伙子,你还是太年轻了,好好看合同。



《政治学》


公元前7世纪,亚里士多德在《政治学》中也记述了一个故事:古希腊哲学家萨勒斯熟知天文知识,某年冬天通过看气象,预测到明年春天橄榄会大获丰收。如果橄榄大丰收的话,榨橄榄油的机器必会供不应求。于是他提前把城邦中所有的榨油机器都低价租赁下来,取得明年春天的使用权。到了明年春天橄榄果然大获丰收,这个时候城邦内的榨油机器都归萨勒斯控制了,萨勒斯高价租出去,稳稳赚了一笔。为了获取第二年榨油机器的使用“权利”,萨勒斯在前一年冬天付出了低价的“权利金”。如果第二年橄榄没有丰收,萨勒斯可能会损失不少租金,因为不需要那么多机器。而橄榄丰收的话,榨油机器供不应求,萨勒斯就控制了租金的价格。萨勒斯:哈哈,谁说知识不能提现。

荷兰郁金香泡沫


在17世纪,郁金香开始流入荷兰。由于某些品种的郁金香开得非常艳丽,而且香味奇特,受到了贵族的追捧,逐渐地成为身份和地位的象征,贵族和上流人士愿意花高价钱购买郁金香,而且品种越稀有价格越高。投机商们看到了商机,他们开始低价从花农那里收购,然后转手高价卖给贵族们。这种稳利的模式吸引了越来越多的人参与。郁金香的价格不断被推高,高到匪夷所思,好多人倾家荡产,就是为了买一朵稀有的郁金香,然后以更高的价格的卖出去,然后再买进,再卖出,反正无论什么价格都有人接手。由于郁金香的生长需要时间,某些精明的投机商开始与花农或其他交易者签订合约,约定在未来某个时间以某个价格购买郁金香,为此自己需要付出一定的定金。如果到期的时候,约定的价格比市场价格更高,投机商可以放弃购买的权利,转而从市场中以更低的价格购买。这种合约可以自由交易,人们可以把合约买下,再转手卖给另一个人。终于有一天,某个人意识到,郁金香的价格被过度高估了,开始把手中的郁金香合约全部抛售了。然后,其他人都跟着一起抛售,郁金香的价格越来越低,几天之后,郁金香的价格已经和洋葱的价格无疑了。太多的人破产了,手里只有一朵朵不值钱的花或者如同废纸一般的合约。整个荷兰乃至欧洲的经济都受到了极大的影响。在风口上,连猪都能起风,但是一旦风停了,先摔死的必定是猪。
芝加哥期权交易所


郁金香泡沫的冲击太大,很多人都将罪责归咎到期权上面,认为期权合约的出现和流通诱使人们大胆投机。政府部门更是明令禁止交易所进行期权的交易。这段时间的期权交易都是发生在交易所之外,属于“场外交易(OTC)”,这种交易的违约风险比较大,可以说是信用的交易。直到1973年4月26日,芝加哥期权交易所(CBOE)经美国证券交易委员会(SEC)批准成立,同时推出了标准化的股票认购期权合约,这属于“场内交易”,标志着有组织、标准化期权交易时代的开始。此后期权逐渐被各国所认可和使用。期权:My showtime到了。

中国的期权市场
相对于欧美这种发达完善的期权市场,中国的期权市场发展还是比较缓慢的。经中国证监会批准,上海证券交易所于2015年2月9日上市vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权产品。这是中国的第一只期权产品。这个产品明明是期权,却是由证券交易所发行,而不是期货交易所。另外还有一个门槛阻止了不少散户参与,除去保证金,每个参与者最低的可用资金为50万元。该期权还是开了一个好头,后面陆续有更多的期权推出了,像大商所的豆粕期权,郑商所的白糖期权,上交所的铜期权等等。后面的这些期权都是由期货交易所推出的。目前中国的期权市场估计也就是美国上世纪八九十年代的情况,不过由于两国的制度和监管方面的差异,直接做横向对比意义不大。不过美国期权市场还是有许多经验可以供国内期权市场借鉴的。

本篇回顾了期权的起源与发展,期间也是发生了不少的波折,最终还是合法地站在了金融市场的舞台中,而且发挥着越来越重要的作用。现在所说的“衍生品交易”中,期权占据了最大的份额。下篇会介绍期权的分类和期权定价模型。

编辑&排版:AR




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