【中信期货】宏观策略：全球波动率指数跟踪周度报告

本期摘要
我们每周发布波动率指数跟踪报告，试图对全球市场上大类资产的波动情况进行观测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，包含28个股票指数、20个利率/债券指数、33个外汇指数和5个商品指数，综述性的反映不同地域市场隐含波动率和历史波动率表现。
股市方面，本周全球主要股指隐含波动率不同程度下跌。美联储11月会议纪要：多位官员认为“近期”加息有保障，少数官员因通胀疲软反对近期加息，加息路径仍存分歧。美国股市在感恩节前夕收低，周四标普500指数下跌0.1%，报2597.08点。道琼斯工业平均指数下降0.3%，报23526.18点。纳斯达克综合指数持平，报6867.361点。中国方面，本周中国股市遭遇“黑色星期四”，沪指收跌2.29%，创去年12月12日以来最大单日跌幅。深成指收跌3.33%。创业板收跌3.16%，失守1800点关口。一方面原因，10月经济数据全面回落；另一方面，近来债市连日重挫，引发市场对流动性的担忧，金融监管又有升级之势，引发市场恐慌情绪。截至11月23日，美国vix指数周度下跌13.56%；欧洲Stoxx50 IV周度下跌13.66%，英国FTSE100 IV下跌7.23%，亚洲日经225 IV下跌9.57%，香港恒生IV上涨6.30%。
外汇方面，周四公布的欧元区11月PMI初值数据均超出预期，进一步印证了欧元区正在稳步复苏。欧元周四连续第三日上涨，欧元兑美元全日升0.2%，报1.1850美元。美联储发布的11月会议记录显示，因通胀仍迟滞后，决策者可能开始质疑12月升息。周三美元指数下跌0.75%，至10月20日以来最低。美元兑日元下跌逾1%，触及9月底以来最低。这是美元兑日元自5月以来的最大单日跌幅。美元指数的下跌也提振了人民币多头的热情，自11月21日起，人民币连续三天大涨，离岸人民币三天累计涨幅达490个基点，23日收盘价位6.5789。在岸人民币三天以来的累计涨幅也达到476点，收盘价6.5789。
债券方面，本周CBOE10年期美国国债IV下跌5.77%，CBOE利率互换IV下跌4.27%，美国10年期国债收益率从2.35%下跌至2.32%，下跌3bp。周二美债市场短期国债收益率上涨，但长期收益率回落。美债收益率曲线更加趋平，令不少投资者担忧美国经济前景不佳。中国方面，资管新规对债市的影响仍在持续，加上资金面并不充裕，债市悲观情绪进一步加重。周三，票面利率3.59%的中国10年期国债现券收益率突破4%。本周公开市场均以短期限操作为主，本周累计净投放仅300亿元。
商品方面，本周彭博商品指数历史波动率（30日）小幅上涨0.93%，农产品板块波动率回落3.41%，贵金属板块波动上涨9.22%。媒体称OPEC 11月30日会议料将决定延长减产9个月。油价总体上涨，WTI 1月原油期货收涨1.19美元，涨幅2.09%，报58.02美元/桶，创2015年6月底以来收盘新高。黄金方面，通胀持续走弱，地缘政治危机不断，将会推动投资者继续涌入黄金，同时美联储11月的会议纪要明显偏鸽派给黄金提供了一定的支持。
金融状况指数反映了一个地区的金融环境松紧情况，包含了利率、汇率、股票、信用利差和房地产市场等信息。本周，彭博美国金融状况指数、亚太（除日本）金融状况指数上涨，欧元区金融状况指数下跌。

本周（11月17日- 11月23日）我们继续对全球市场波动率进行监测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，涵盖了全球不同地域（欧美国家、新兴市场/金砖国家、亚太地区）的股票、债券、外汇和商品资产。其中，波动率指数以隐含波动率（IV）指数的直接观测为主；部分地区或资产没有隐含波动率指数的，以其标的资产指数的历史波动率（HV）近似替代。数据时间长度为一年，历史波动率均为年化数据。

全球市场波动率回顾
1. 各类资产波动率分地区纵览
股票类波动率指数方面，本周全球主要股指隐含波动率不同程度下跌。美联储11月会议纪要：多位官员认为“近期”加息有保障，少数官员因通胀疲软反对近期加息，加息路径仍存分歧。美国股市在感恩节前夕收低，周四标普500指数下跌0.1%，报2597.08点。道琼斯工业平均指数下降0.3%，报23526.18点。纳斯达克综合指数持平，报6867.361点。中国方面，本周中国股市遭遇“黑色星期四”，沪指收跌2.29%，创去年12月12日以来最大单日跌幅。深成指收跌3.33%。创业板收跌3.16%，失守1800点关口。一方面原因，10月经济数据全面回落；另一方面，近来债市连日重挫，引发市场对流动性的担忧，金融监管又有升级之势，引发市场恐慌情绪。截至11月23日，美国VIX指数周度下跌13.56%；欧洲Stoxx50 IV周度下跌13.66%，英国FTSE100 IV下跌7.23%，亚洲日经225 IV下跌9.57%，香港恒生IV上涨6.30%。

外汇方面，周四公布的欧元区11月PMI初值数据均超出预期，进一步印证了欧元区正在稳步复苏。欧元周四连续第三日上涨，欧元兑美元全日升0.2%，报1.1850美元。美联储发布的11月会议记录显示，因通胀仍迟滞后，决策者可能开始质疑12月升息。周三美元指数下跌0.75%，至10月20日以来最低。美元兑日元下跌逾1%，触及9月底以来最低。这是美元兑日元自5月以来的最大单日跌幅。美元指数的下跌也提振了人民币多头的热情，自11月21日起，人民币连续三天大涨，离岸人民币三天累计涨幅达490个基点，23日收盘价位6.5789。在岸人民币三天以来的累计涨幅也达到476点，收盘价6.5789。
债券方面，本周CBOE10年期美国国债IV下跌5.77%，CBOE利率互换IV下跌4.27%，美国10年期国债收益率从2.35%下跌至2.32%，下跌3bp。周二美债市场短期国债收益率上涨，但长期收益率回落。美债收益率曲线更加趋平，令不少投资者担忧美国经济前景不佳。中国方面，资管新规对债市的影响仍在持续，加上资金面并不充裕，债市悲观情绪进一步加重。周三，票面利率3.59%的中国10年期国债现券收益率突破4%。本周公开市场均以短期限操作为主，周一、周二累计净投放仅300亿元。周三，央行逆回购操作完全对冲到期，进行1000亿元7天逆回购操作、800亿元14天期逆回购操作、100亿元63天期逆回购操作。
此外，我们还关注了欧洲热点债务国家西班牙、意大利和希腊的债券指数（图9）和部分金砖国家（俄罗斯、印度、中国）企业债指数（图10）。

商品类指数方面，本周彭博商品指数历史波动率（30日）小幅上涨0.93%，农产品板块波动率回落3.41%，贵金属板块波动上涨9.22%。媒体称OPEC 11月30日会议料将决定延长减产9个月。油价总体上涨，WTI 1月原油期货收涨1.19美元，涨幅2.09%，报58.02美元/桶，创2015年6月底以来收盘新高。布伦特1月原油期货收涨0.75美元，涨幅1.20%，报63.32美元/桶。黄金方面，通胀持续走弱，地缘政治危机不断，将会推动投资者继续涌入黄金，同时美联储11月的会议纪要明显偏鸽派给黄金提供了一定的支持。

2.  各地区5日涨跌幅

我们选取了全球市场部分股票和债券类指数以及隐含波动率指数进行了5日涨跌幅的分析（图15至图18）。
本周（截至11月23日）VIX的5日跌幅为13.56%；FTSE100IV的5日跌幅为7.23%，Stoxx50 IV的5日跌幅为13.66%；日经225 IV的5日跌幅为9.57%，恒生指数IV的5日涨幅为6.30%，美国10年期国债隐含波动率5日跌幅为5.77%，美国10年期利率互换隐含波动率5日跌幅为4.27%。

3.  相关性矩阵
我们进一步分析全球不同地域不同资产之间的相关性，试图观测全球资产的系统性风险和流动性。从收益率相关性矩阵（表1）可以看出，当前各类资产的收益率相关性在同类资产中更高，沿着矩阵对角线较为集中。然而，当转换为波动率视角后，资产内部集中表现的相关性被打破。不同地区的股票类波动率指数高度相关，股票与债券的波动相关性不高，股票与外汇的波动呈高度正相关。债券类资产的波动在不同种类债券指数中出现较多高的负相关。商品类指数的波动性对其它资产的影响较为平均。（表2）。

4.  各地区金融状况

金融状况指数反映了一个地区的整体金融环境，包含了利率、汇率、股票和房地产市场信息。彭博金融状况指数对照2008年金融危机之前（1994年至2008年）的状况对数据进行了标准化处理，反映当前金融环境对比金融危机之前的情况，正值表示合宜的金融环境，负值表示较金融危机之前金融环境收紧。高盛金融状况指数于2016年1月21日达到101.42点，为近一年最高值，此后保持下降趋势。本周，彭博美国金融状况指数、亚太（除日本）金融状况指数上涨，欧元区金融状况指数下跌。

来源：中信期货研究资讯

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