期权之认购期权知多少（第一篇）

认购期权，指买方有权利根据合约内容，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的证券(如股票或ETF)；而认购期权的卖方在买方要求被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。

认购期权就像买房（期房）合同

相信很多人都有过买房经历。其实，买房（期房）合同就很像认购期权合约。在此，我们不妨举个例子。
假定小李夫妇看中了一套在建的房子，开发商让小李签订一份购房（期房）合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万元。为了保证这份合同的效力，开发商让小李夫妇支付10万元作为定金。
买房（期房）合同与认购期权合约类比来看，小李夫妇的这个买房（期房）合同就相当于一份欧式认购期权。小李夫妇（买房者）相当于认购期权的权利方（买方），开发商（卖房者）相当于认购期权的义务方（卖方）。合同约定的100万购房价就是行权价格，明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日，类似于欧式期权，在这之前买方不能行权。类似地，10万元定金相当于权利金，如果小李夫妇不想买了，那么这笔权利金是不会退回的。

认购期权的买方享有权利——上涨下跌两不忧

我们不妨再来回顾一下小李夫妇买房的例子。
小李夫妇支付了10万元的定金签订了一份购房合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万，即小李夫妇以10万元的权利金获取了明年6月30日以100万价格买入房子的权利。在这一合约中，小李交付了定金，即使房价上涨，开发商也要以协议价将房子卖给小李夫妇。如果房价下跌，小李夫妇可以不买，最多损失定金。可见，小李夫妇具有买与不买的权利，不用承担义务！
买入认购期权也是类似。假设投资者王先生看好未来1个月某ETF的走势，认为价格会上涨，想以目前1.5元的价格买入。但是他又担心：买了——价格下跌，造成亏损！不买——价格上涨，错过机会！这时他可以花0.3元权利金买入1个月后行权价格为1.5元的该ETF认购期权，假设1个月后价格涨到高于1.5元，王先生可以行权买入ETF，获取收益。即使不幸价格跌破1.5元的话，王先生可以不行权，损失0.3元权利金。
可以看出，王先生花了0.3元权利金，享有了买与不买的权利。无论未来ETF价格上涨还是下跌，王先生都不用担心了！

认购期权卖方应承担义务——天下没有免费的午餐

前面提到，认购期权的买方具有根据合约内容，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以约定价格（行权价）买入指定数量标的证券(如股票或ETF)的权利。对于卖方，则在获取权利金的同时，在被买方要求行权时，有按行权价卖出指定数量标的证券的义务。
举个例子。假设王先生以0.3元权利金买入1个月后行权价格为1.5元的某ETF认购期权，1个月后，该ETF价格低于1.5元，该情况下王先生一般不会要求行权，因此王先生的对手方不需要承担义务。但是如果1个月后该ETF价格高于1.5元，王先生就会要求行权。而这时，王先生的对手方，也即该笔认购期权的卖方，就必须准备好ETF现货，以1.5元的价格卖给王先生。如果此时ETF的市场价格是2元，则期权卖方就不得不从市场以2元买入，再以1.5元卖给王先生。如果此时ETF市价是2.5元，卖方就要从市场以2.5元买入，再以1.5元卖给王先生。总之，尽管卖方会出现亏损，但这也是他收取权利金后，必须承担的义务。
期权改变了标的股票的收益风险结构，期权买方的收益受标的价格、波动率、剩余期限等的变化而波动，是不固定的，其亏损只限于购买期权的费用。