头条丨A股波动率持续下降 “千股横盘”是否正常？

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观察者言：上证综指近100周波动率从去年的47%一路下降至14%，最近两个月上证综指日涨跌幅大于1%的交易日不超过2个；市场疑与“国家队”干预有关

财新记者董兢/文

“去年，我们经历了千股涨停，千股跌停，千股停牌；今年，我们经历了千股横盘，股市人生终于圆满了。”近日，这则调侃A股市场长期震荡的段子广为流传。虽为调侃，但A股市场今年以来波动率显著下降却是事实。

Wind数据显示，自2015年11月开始，上证综指近100周波动率一路走低，从47%的峰值下降至14%。最近两个月，上证综指波动率一直停留在15%上下。

大起大落是A股的常态，而近期A股表现颇为平稳。财新记者统计发现，今年1月份，上证综指日涨跌幅超过1%的交易日共有14个，2月份这一数值为8个，3月份为11个；4到8月这一数字更是一路减少，分别为6个、5个、4个、4个、2个，9月截至9月26日为2个。

从历史来看，今年1月以来A股市场进入震荡期，股市波动率也为2005年以来数个牛熊轮回的最低水平——

2005年6月6日到2007年10月16日，上证综指从998.23点上涨到6124.04点，上证综指日涨跌幅方差为2.87；

随后，上证综指一路狂泻至2008年10月28日的1664.93点，期间上证综指日涨跌幅方差为7.56；

直至2014年6月，A股市场进入长达6年的震荡期，期间上证综指日涨跌幅方差为2.00；
2014年6月20日，上证综指于2010.53点开始急剧上涨，A股市场再度开启牛市，至2015年6月12日达到峰值5178.19点，期间上证综指日涨跌幅方差为2.42；

登峰造极后，上证综指骤然变脸，并于2016年1月27日探底2638.30点，期间上证综指日涨跌幅方差为8.11；

随后A股市场再度进入震荡期，迄今上证综指日涨跌幅方差为1.61。

从个股来看，近期日涨幅超过2％的股票，大体不超过300家，而且基本是今天涨一点，明天跌回来。

有业内人士分析，近期A股市场波澜不惊，或许与国家队控盘有关——涨时卖、跌时买，以避免股市大幅下跌，同时也抑制其过快上涨。不过，这种分析还缺乏过硬的事实支撑。因为“国家队”的买卖行为极少披露数据，上市公司定期报告披露的也仅仅是时点上的静态信息。

英国《金融时报》称，在股市趋于稳定的2016年，中央汇金、证金公司等“国家队”在谋求减仓撤出。去年年底“国家队”持股比例占全股市流通市值的11.9%，而到今年6月底时，则下降到7.3%。就价值而言，国家队所持股票减少3450亿元至2.76万亿元，降幅11.5%。

彭博则援引8月非银金融机构新增贷款1463亿元的数据认为，这是国家队悄悄增持的信号。

一些依据公开信息的数据研究则显示，“国家队”实际上有买有卖。中金公司首席策略分析师王汉锋今年8月底发布的报告称，国家队2季度持仓总额约1万亿元，较1季度基本持平，但是持股集中度提升，增持了金融行业特别是券商、银行，减持了相对高估值的行业及个股。

一些业内人士对国家队资金进出股市持正面看法。由于A股投资者以散户为主，市场羊群效应尤为明显。牛市时，投资者跟风买买买，引导股市快速上涨；熊市时，投资者恐慌出逃，形成资金踩踏，造成股市暴跌。A股市场波动率明显高于其他海外市场。而国家队资金能对股市形成稳定作用，减少市场波动。

但也有市场人士对国家队的频繁操作表示忧虑。“去年证监会对救市资金进入股市的作用的表态是，在市场出现极端情况时稳定市场，恢复流动性。当前市场显然不存在极端情况，减小波动也不是国家队干预的理由。”

这位人士还表示，如果“国家队”介入市场的目标不界定清楚，很可能扭曲价格信号，破坏资本市场正常运转的机制。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，近期市场持续震荡，主要与投资者信心不足、市场低迷有关。去年股市大起大落，不少投资人由于加杠杆操作，亏得血本无归，此时面对股市望而却步；而楼市持续高温，吸引资金大举进入，让股市更加缺乏增量资金。

他认为，本轮股市震荡期还将持续一年以上，但市场总体呈上升状态，只是市场信心恢复需要时间。■

责任编辑：蒋飞

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