白糖期货期权：2018年买入认沽为主

2017年市场行情回顾
按照文华财经的分类，白糖分别被农产品指数、软商品指数纳入。我们对于白糖的在2017年的走势，我们从农产品指数、软商品等几个方面做出回顾。

2017农产品指数行情回顾

图1 2017年农产品指数行情回顾
数据来源：文华财经、中投期货研究所
农产品指数在2017年的走势可以分为两个部分：1）1-6月的单边下跌部分，该部分是受油脂、大豆及白糖下跌走势影响；2）7-11月的震荡走势部分。

[h1]2017软商品指数行情回顾[/h1]

图2 2017年软商品指数行情回顾
数据来源：文华财经、中投期货研究所

文华软商品指数由棉花及白糖组成。软商品指数在2017年的走势构建了两个震荡中枢，中枢趋势向下，呈单边下跌状态。
第一个中枢为165点-179点，在年终跌破这个中枢后，下半年的两次反弹均受这个中枢下沿（165）点压制。
第二个中枢为156-165点。

[h1]2017白糖行情回顾[/h1]

图3 2017年白糖指数行情回顾
数据来源：文华财经、中投期货研究所

2017美糖价格一直维持弱势，从1月份的20美分/磅下跌至12月份的14美分/磅，6月份出现最低价为12.96美分/磅，下跌幅度达到31%。国际糖价整体反应了糖市周期的轮回，国家原糖的大势依然是熊市，三年的熊市周期还未走完。
郑州糖价一致维持较高水平，郑糖指数从6950下跌至6300，6月份最低价为5976，最大跌幅为14.5%。从幅度上看，郑糖下跌幅度远小于原糖下跌幅度。国内糖价整体偏强，因配额内进口关税提高至95%。全年郑糖整体维持震荡下行走势，下跌趋势基本上与外糖一致。

6月以来，在原糖持续走低的背景下，配额外进口利润逐步攀升迫使郑糖价格6月中旬开始破位下行。9月13日，国储第二批37万吨食糖抛储，成交价格偏低。因为对过剩仍存预期，国内糖市在2017年处于偏弱水平。
成交量和持仓量方面，日均成交量大约45万手，日均持仓量约110万吨。成交清淡，市场大趋势偏空。
技术面来看，白糖在2017年的走势呈单边下跌趋势，与软商品走势高度正相关。

白糖期权交易情况
[h1]白糖期权成交量情况[/h1]

图4 2017白糖期权成交量、成交额、持仓量走势图
数据来源：wind、中投期货研究所

全年来看，2017年白糖期权的成交活跃度是逐渐增大的。
·持仓量方面，日均持仓量从年初的4万张左右逐步增大到年末的14万张左右。
·成交量方面，日均成交量从年初的1.5万张左右逐步增大到年末的2万张左右。
·成交额方面，日均变化量不大，维持在1700万/日左右。

[h1]白糖期权PCR[/h1]

图5 2017白糖期权PCR走势图
数据来源：wind、中投期货研究所

全年来看，2017年白糖期权PCR走势较为杂乱，由于白糖期权上市时间较短，从PCR这个指标来看暂时看不出规律。

2018年白糖期权投资策略
基本面来看：

全球食糖供需在2017/18制糖年将坚定不移的迈向供给过剩，供给过剩导致原糖期价将长期处于弱势行情之中，每一次反弹都是做空的好机会。国内 17/18 榨季种植面积增加，产量预期提高，均对价格构成一定的压制作用。尽管进口关税提高，但过高的进口利润依然会吸引加工糖大量进口。纯压榨期，供应量大增，现货易跌难涨。

技术面来看：

对于农产品指数的走势，目前已处于空头区间（日K线