股票期权基础篇——投资新玩法，场外个股期权

高杠杆撬动高报酬，风险还可控，想必很少有人能抵制住这样的诱惑。在如今套利空间收缩，管控力度日趋增强的时代，赚钱的机会往往把握在敢于第一个吃螃蟹的人的手里。2017年以来，场外期权业务在资本市场蔚然成风，甚至有人喊出“2016年参与网下打新，2017年参与场外期权”的口号。

那么场外期权业务到底是什么呢？如何才能参与到场外期权这个新游戏当中呢？这一新兴的业务又该怎么玩呢？

场外个股期权是什么？

想要明白场外个股期权是什么，先要了解期权的概念。期权是一种衍生型金融工具，是指买方向卖方支付期权费（权利金）后拥有的在未来某一特定日期（欧式期权）以事先规定好的价格（履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不用肩负有必须买进或卖出的义务。

期权又分为场内期权和场外期权，在其性质上，二者相差无几。两者不同之处主要在于场外期权合约的条款没有任何限制或规范。场内期权是在交易所交易的标准化合约，复杂程度很高，至今仍然只有50ETF一个投资标的，一般较难达到为个股对冲的作用。而场外个股期权是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。和目前国内有限的50ETF等场内期权相比，场外期权由于非标准化，在杆杠率及行权日期上都更加灵活。

给大家举一个场外个股期权的例子：假设有一投资者看好未来2个月五粮液的市场走势，想大幅建仓五粮液。经过与合格机构投资者询价，得到五粮液2个月平值看涨期权的费用为5%，这时客户可以只需支付5万期权费即可获得100万名义金额的五粮液的市值。

1、若2个月后五粮液涨到了120万，这样投资者通过场外个股期权，获利20万，因为要减去权利金5万，所以净收益为15万。杠杆净收益3倍。但如果投资者自己用5万投资，只能赚取1万。

2、若2个月后，五粮液跌到了80万，这样投资者通过场外个股期权，获利为0元，这个时候投资者就可以选择不行权，这样投资者所亏损的就是权利金5万。如果投资者自己全部用自有的100万资金投资，亏损为20万。

场外个股期权为何与众不同？

个股场外期权和传统炒股的不同：传统的股票投资只能通过买入后等待股票上涨才能盈利，可买的标的是所有上市的股票。场外期权一般可投资的股票标的不包括ST、次新股等，但我们可以通过买入某只个股的看跌期权，实现做空股票的作用，当股票下跌时也能盈利。

个股场外期权和融资融券的区别：融资融券具有一定的杠杆性质，一般是1倍，杠杆过小，要求过高，不能满足大部分人的需求，这就使为什么场外股票配资市场需求大的原因。融券卖出可以实现做空个股的功能，但是对可融券卖出的标的要求很高，数量很少，多数为蓝筹股，试问又有几个人会做空蓝筹白马股？场外期权做空个股的成本低，杠杆大，范围广，是你套期保值、对冲套利的最佳选择。

个股场外期权和股票配资的不同：股票配资是借钱炒股，每月支付利息给出资方，支付保证金作为抵押，借款金额除以保证金就是杠杆倍数，大多为1至5倍，一旦账户内的保证金亏损过多，就面临股票被强平的风险。做场外期权前期只需支付权利金，相当于保险费，就可以获得账户的盈利所有权，即使方向做错，只要不到期，不管亏损多少都不会被提前止损，超出的亏损也不需要你承担，你最大的亏损只是权利金。

场外个股期权怎么玩？

不用于现有的以上证50ETF为代表的场内期权，场外期权杠杆比例更加灵活，杠杆上限也高于现有的配资方式，甚至高于场外配资市场。据了解，不同的券商在场外期权业务中提供的杠杆比例不同，一般在4~10倍之间。相比之下，即使是高风险的场外配资市场，杠杆比例最高也不过10倍。时下的配资达人都知道，由于熊市中风险太大，目前罕有客户会选择10倍顶格配资。

此外，在行权方式上，场外期权也比场内期权灵活。目前大部分券商开展的场外期权业务模式中，一般百慕大行权模式。上证50ETF场内期权采用的是欧式期权模式，行权时间只能是到期日，缺乏灵活性。百慕大期权模式则不同，到期日前每隔一定时间就会有一个行权期，不必等到最后到期日才能行权，更加灵活。

据记者了解，券商对客户群体设置了较高的准入门槛。一般券商的目标客户群体通常为一般机构、私募基金、有自营盘的金融机构、投资顾问，个人客户不在客户范围内。具体来说，一般机构要求净资产在500万元以上；私募基金作为投顾发行产品时，要求满足众多严苛条件才能参与场外期权业务。

值得注意的是，场外期权的上市也会进一步拉大机构/高净值个人投资者对中小投资者的相对优势。一般来说，在场外期权上市后，机构可以“场内操纵股价，场外避险或者利用杠杆实现高收益”，即同时在股票和场外期权两边布局，拉升股价的同时，在场外看涨期权端坐享更高的收益，或者只需稍微拉动股价，就能在场外期权端获得以往大幅拉升时才能获得的盈利，操纵市值行为更加隐蔽。不过当机构行权时，大量出货也会加重市场抛压。至于券商，“在本身有券的情况下，券商在衍生品设计上，理论上是可以保证自己完全不亏损的”，因此最终的压力还是会转嫁到中小投资者身上。

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