瀚蓝环境内在价值 29.69

2017 年度，瀚蓝环境实现营收42.02 亿元，同比增长13.87%，归属股东净利润为6.52 亿元，同比增长28.25%，扣非後归母净利润为5.94 亿元，同比增长20.64%。扣非後每股收益为0.78 元，上年同期为0.66 元。业绩增长稳健，符合预期。
现金流回收状况较好，经营性现金流净额同比增长28%至15.09 亿，账面资金增至12.94 亿元，资产负债率为56.79%，同比下降1.47pct，财务杠杆近三年来下降明显。稳健的财务结构将为业务扩张提供支援。
公司业务拓展取得新的成果，一是坚定执行”大固废”战略，与德国瑞曼迪斯合作的佛山绿色工业废物项目取得环评批复，预计将取得危废处理规模9.3 万吨/年；二是控股驼王生物，目前已获得四个病死禽畜无害化处理及资源循环利用特许经营BOT 或PPP 项目；三是增资蓝湾公司，投资里水河流域治理项目，从而进入水环境治理领域。总体而言，新业务的开拓将为未来业绩打造新的增长点。
我们将以三阶段自由现金流贴现模型计算瀚蓝环境的内在价值，从18年开始的5年，保守给予12%的复合增长（2013-2017的经营活动产生的现金流净额复合增长24%），之后5年给予6%的复合增长，最后以3%增长永续。计算出内在价值为29.69（略保守，与本人谨慎之操作风格有关），而目前股价14元附近，尚有一定空间。

瀚蓝环境 内在价值 29.69

瀚蓝环境内在价值 29.69