期权策略篇之“方向性策略（二）”

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如何选择期权合约？
  同一标的股票有不同到期日和不同行权价的多个期权合约，那么，在使用方向性策略时，投资者如何选择合适的合约呢？概括而言，要考虑流动性、剩余期限、杠杆等多种因素。
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流动性
  流动性的高低是选择期权需要考虑的重要因素，流动性越低，冲击成本越高，尤其是资金规模较大的投资者应尽量避免选择流动性差的期权合约。同一标的期权合约数量众多，通常平值期权附近、剩余期限较短的期权合约流动性较好，实值或虚值程度较高的合约流动性通常不足。投资者可以根据未平仓合约数量来判断一个合约流动性的高低，通常，持仓数量越多，市场深度越深，流动性越好。
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剩余期限
  所选期权的剩余期限必须能够覆盖预期股价上涨所需时间，同时预留一定的安全边际，通常情况下一般会选择剩余期限在1-3个月的期权。投资者应避免选择临近到期日的深度虚值期权，因为其时间价值损耗较快，投资风险较高。
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杠杆
  期权具有杠杆功能是许多投资者选择期权作为方向性投资工具的原因之一。与融资融券和期货不同，期权的杠杆受标的股票价格、剩余期限、波动率等诸多因素的影响，在参与期权交易尤其是方向性杠杆交易之前，投资者应该了解期权的杠杆属性，熟悉的投资者还要逐渐学会估算期权的实际杠杆水平。
　杠杆反映期权价值对标的股票价格的弹性，即标的股票价格上涨百分之一时期权价格上涨百分之几。根据定义，期权的杠杆可以按照如下公式计算：
　杠杆=标的股票价格/期权价格*Delta
　期权的杠杆随着标的股票价格的变化而变化，如图所示，在同等条件下，虚值期权的杠杆远高于平值期权和实值期权。剩余期限1个月，波动率为30%的平值认购期权的杠杆约为15倍。

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