时间与波动率的较量

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行情简述

（50ETF日内分时走势图）

（50ETF日线走势图）

（50ETF30分钟走势图）

今天50ETF迎来了小幅的反弹，早盘急杀后的第一波反弹为最强，全天高点2.822和最低点2.770都在十点前完成，而后弱势震荡，最终微跌0.11%收盘，报收于2.800整数关。

标的走势相信没有出乎大家的意外，但是这样的走势，今天出现的期权合约是沽购双杀的行情，且跌幅巨大，很多人看不懂了。其实前日文章里面已经强调过了，这就是隐含波动率的影响。今天中国波指高开低走，走出大阴线，最大跌幅接近25%，尾市拉升，最终-14.73%收盘，大幅的降波导致标的反弹的时候认购不涨，标的下跌，认购猛跌；标的下跌，认沽不强，标的上涨，认沽猛跌。加上节前效应，预计明后天还是会出现类似情况。我们一会在聊天板块中详细做一下解读。

今天还是再度强调一下，虽然标的急杀了这么多天，还是一句话，握紧你抢反弹的双手，这已经是第四次在文章中强调了，实在忍不住的做做日内小波段，不要轻易的去抢认购。

（50ETF购2月2850合约分时图）

（50ETF沽2月2750合约分时图）
从目前标的走势看，反弹力度依旧较弱，难形成较大级别的反弹，下方周五低点附近仍有待确认支撑有效性。操作上不宜盲目抢反弹，由于我们只做买方策略，今天大幅降波以后，可以小量的做点买跨，防止标的继续回探周五低点。

（中国波指（000188）日线图）

节前还剩下两个交易日，能休息的就休息吧，如果有持股的朋友，又不放心长假外围市场的，可以做点保险策略。所谓的保险策略，简单的说就是如果你有一百万的股票持仓，可以付出少量资金买入合适的认沽合约，如果假期外围继续大跌，认沽收益可以弥补股票持仓的亏损，而如果反弹，认沽也不会跌光，亏损的权利金可以当成付出了保险费（在总资金中占比极低）。昨天文章里面的2月2650认沽合约，虽然两天最大涨幅800倍，真正赚钱的都是做了股票保险策略的投资者，涨了以后去追的在认沽合约上实际没有赚多少钱。今天2月合约加挂了2.600的合约，如果你不放心持股过长假，可以买入100张2600认沽，现价146元/张，如果节后50ETF快速大跌至2.600，那1.46万元的投资将获取几倍的回报，而如果大盘反弹，股票仍然持仓，及时大幅反弹，认沽亏损也不会超过1.46万元，这就是股票期权的保护策略。
聊天板块

最近几天的文章，强调最多的就是期权实战上不要抢标的反弹，为什么呢？2月的隐波已经很高，期权市场的隐波期限结构上周五曲度发生了大幅的变化，这个在波指上看不出来。其实简单来说就是如果非要抢反弹，尽量别买认购，而是去卖认沽，因为标的走弱势反弹，隐波会大幅回调，这样认购就涨不上去，如果标的反弹太弱，隐波回落幅度巨大，认购还是跌。今天就出现了这样的情况，就是沽购双杀，一片绿油油。

周五的盘面上，看盘的可能知道，周五标的大跌5%，但是认购的虚值只跌了50%，认购先是跌不动，而标的午盘半小时及下午尾盘半小时反弹的时候，认购涨不动，这背后就是IV的大幅波动在影响合约价格。节前还有俩交易日，实在手痒和无聊的人可以研究研究波动率，因为这样的大波动率将维持一段时间，多学习技能才能不高估自己，不低估市场。

我们知道，“非线性”“多维度”是期权交易的重要特征。方向，波动率，时间是影响期权头寸价值的三大维度。无论是期权的买方或者卖方，一般非极端行情下，持仓时间越短，则方向这个维度越重要，如果是日内完成的短线交易，甚至可以忽略时间和波动率的影响。但是持仓时间越长，就应该越重视时间和波动率的影响。

站在期权卖方的的角度上，时间天然是站在卖方这边的，且不存在突变可能，但是方向和波动率是存在突变的，有可能标的行情没有突变，隐波的大幅上升和下降已经影响卖方的头寸了。对买方而言，时间天然是我们的敌人，对买方是不利的，而在波动率平稳的时候，对标的方向的判断尤为重要。在判断对方向的前提下，隐波像水，水涨则船高，可以让买方获取更高的收益。

无论持有期内波动率多高，随着到期日的临近，时间能消耗掉波动率带来的任何影响，最终使期权的时间价值归零。总之，波动率的变化能够在短期内严重影响期权的时间价值（就是最近的走势），时间胜过一切，时间才是最终影响期权时间价值的因素。

1月交易所衍生品简报出来了，截止到1月底，全国开户数26.04万户，越来越多的期权投资者进入市场，全月总量突破2800万张，没想到的是交易所期权竟然是印度最大，期权月交易量竟然有1亿多张，看来阿三还是厉害些。

风险提示：

买方策略最大亏损是全部权利金，控制仓位是买方最有效的风控手段。仅供参考，不构成投资建议。

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