迟到的场外期权之死

编者按

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如今的监管是值得阿谀奉承的。本来市场上的亏亏赚赚与我确实没多大干系，但是看到一波一波的韭菜幻想着自己是镰刀而冲向真正的镰刀，而且在不停的同化我身边的人，我时常感觉自己活在生化危机里。

源自：与君择道行（ID：yujunzedaoxing）
作者：邓立君

证券业协会创新部通知券商，自4月11日起暂停券商与私募基金开展场外期权业务，券商不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。

晚上看到这一则消息，虽然发着烧，也把自己扶起来，完成一下一直以来的一个夙愿。

关于个股期权，我已经憋了很长时间了，也早早答应人，要写相关的文章。今天政策一出，关于个股期权的扫盲重任也就免去了。巴菲特称衍生金融品是大规模杀伤性武器，而其中最厉害的之一，就是期权了。

上市公司海宁皮城开展全市场第一单大股东可交换私募债之后，我创立的第一家公司随即参与了第二单还是第三单的可交换私募债，就是运用了场外期权的模式。它杠杆幅度达12.5倍——找某大型国有券商借8000万参与认购私募债。

当时正值14年熊市，我们唯一关心的就是上市公司股东能不能还得起钱，去当地考察，见了企业融资负责人，董事长的亲戚。

当时如果是大股东不违约，我们应该就有年化50%多的收益，恰好赶上15年牛市到来，标的股票应该是涨了2到3倍，我们持有的债如果转成股票，按照我们720万的本金投入，半年的盈利应该有数十倍之多。。

但是当时的风险是，只要大股东有为违约的行为，720万的本金就全军覆没——即使券商走法律流程最终要回本金，也不再与我们有关。

担惊受怕的情绪随着股票的上涨而逐渐减弱。过了半年，两个极端都没有实现。最终在到期前三天，大股东行使了回购权，最终以本金年化百分之四五十收场，相比几十倍的收益，简直是可怜。

这大概就是一个典型且复杂的场外期权了。我们当时做它的目的更多的是看中固定收益这一块。然而目前市场上现在流行的是直接做个股的期权——买卖双方通过券商做个协议，或者直接与券商对赌，可以把杠杆放到十几倍甚至更高。

而最开始主推这一业务的，是鼎鼎大名的两个中字头券商，其中不乏获很多私人好友，都一股脑的向我推荐他们的期权业务，我都是婉拒。这也是我迟迟没有完成作业的一个小原因——怕他们看到文章尴尬。

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