步入期权时代——隐含波动率曲面概述

隐含波动率曲面概述

1、什么是隐含波动率曲面？
1.1隐含波动率是期权估值水平
期权定价五要素中只有波动率是未知的，波动率和价格是一对一的关系，期权市场价格对应的波动率就是隐含波动率，隐含波动率是市场对标的未来波动率的一致预期。

不同执行价格和到期日的期权价格差异很大无法直接比较，需要通过定价公式将期权价格“翻译”为波动率，期权之间才可以相互比较，定价公式作用就是把不稳定的价格转换到一个稳定的系统里来考察。

1.2将曲面转换为曲线来分析更加清晰
两个维度来看隐含波动率曲面：对于固定剩余期限的一组期权，其隐含波动率构成一条“微笑”曲线；对固定执行价格的一组期权，其隐含波动率构成期限结构。

1.3 波动率微笑的原因

1.4理解波动率曲面的作用

2、平价套利与看涨看跌隐含波动率高低
call和put隐含波动率的高低差距

平价套利边界决定了call和put隐含波动率的差异，卖空ETF现货的反向套利成本很高，用期权复制的现货和ETF现货有价差一样可以进行平价套利，但是如果只能卖空ETF现货来做反向套利则会遇到很大的困难，融券卖空成本按8.6%计，融券成本接近期权价格的一半，所以即使put很贵，通过卖空ETF做反向套利几乎不可能。

3、组合套利和曲面形状有关
3.1过于倾斜的波动率曲面有利于价差组合套利
如果波动率微笑过度弯曲，则各类价差套利组合就变得有利可图

3.2隐含波动率曲面应该比较光滑
如果volsmile 曲线上出现显著的凹凸点，则蝶式组合套利就有利可图
如下例,可以卖掉两份执行价为1的call，同时买入执行价为0.9和1.1的call。由于波动率曲线出现了凸点，我们通过卖高买底构建了一个套利组合，经测算该组合最大损失为-0.0097，最高收益0.097，尽管这并不是一个无风险套利，却是一个非常合算的交易组合。

3.3隐含波动率期限结构
期限结构曲线过度倾斜，则日历组合比较有利
剩余期限为1个月和6个月的平价call，隐含波动率分别为30%和20%，如果我们认为远期的合约被低估了，可以卖近期买远期。6个月合约在1个月以后的价值除了和标的价格有关还和当时隐含波动率有关，如果认为波动率期限结构会一直保持，则随着到期日的临近，6月份合约的隐含波动率也会上升，这种想法有点类似债券交易中的收益率骑乘策略。

3.4 隐含波动率和真实波率之间也存在套利机会
一般来讲隐含波动率会高于已实现波动率，以vix代表的隐含波动率基本上都高于S&P500的30日已实现波动率，如果隐含波动率大幅偏离了预期的真实波动率则可以进行套利操作，例如Delta对冲、结合现货的一些卖空策略以及一些组合期权策略，在隐含波动率较高的时候都是可行的套利策略。