多头趋势何时止？可参考期权隐波变化

今天行情继续兑现多头预期，隔夜中美毛衣战有官方确认10月重谈的新进展再为市场乐观情势添柴火，午后小票一度绿时，超大蓝筹坚挺引领A股尾盘拉涨，至收盘各主要指数均收红，上证50领跑收涨0.85%。短期某港事件、降准降息预期、中美毛衣战缓和、9.23富时罗素指数提高A股比例等事项均算利好营造上佳“炒作”环境，以A股的尿性，目前当跟随市场继续偏多。

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率今日在认购期权领涨下上行至18%一线，之前较奇异的合成贴水结构今日基本收敛为升水结构反应50空头基本缴械，期权市场赌多氛围继续发酵。此刻已经上车的认购期权买方开始有小欢喜，暂时别下车，期权卖方当继续守住贪心等待更好的开枪时机。
关于多头趋势何时止？认购期权买方何时了结？从期权交易者的角度，我们有一个期权隐含波动率变化作为参考，见下图：

我用红色框把17年以后的上涨趋势与期权隐波走势变化对比框出来，细心观测在上涨趋势时的期权隐波有上涨初段隐波平淡à上涨中段隐波逐步走高à上涨末期隐波涨速加快的过程。

从人性的角度其实也容易理解，涨势初期参与者除先知者外矛盾重重不敢轻易下结论，涨势中期逐步有人加入追多大军令市场多头共识螺旋式增强，涨势中后期踏空者“醒悟”大胆追高。期权隐波本身可以算作期权市场参与者情绪的一个量化指标（在国外因为期权都基本运用到保险上，所以更多是恐慌指标，但国内散户居多的结构让50期权还具备了多头情绪的量化作用），当从涨势的起点短期，期权隐波的涨幅够大，甚至开始狂暴时往往可以定性为理性多头开始退场的重点参考信号。
对于买权赌多者来说，除去涨途中保守些的投资者兑现部分利润保障本金的操作，整体了结时最好参考波动率疯涨时刻，不仅因其反应了趋势可能到末端，经验上亦可以规避涨势趋缓后的隐波大幅回落吞噬利润（彼时因为隐波不低，继续拿住很有可能赚了行情末端但输了隐波）。这一次，我拍脑袋认为隐波25%应该是值得多头注意的位置。
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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（9月）平值期权隐含波动率收至18.19%，昨日9月0.5Delta波动率为17.31%盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF13日（9月期权剩余交易日）历史波动率13.89%，隐含与实际波动率差价约为3.5%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，9月CSkew较昨日持稳（虚值Call相对平值Call波动率日内持稳），收盘正值区域；9月PSkew较昨日下行（虚值Put相对平值Put波动率下行），收在负值区域；9月波动率整体曲线总体上行，浅虚值认购端波动率相对位置持稳，浅虚值认沽端日内相对位置下行；9月Call/Put曲线最低波动率档位2.85，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率继续呈现虚值认沽端稍平于虚值认购更翘的中性稍正偏形态。
9月平值Call-Put波动率差价较昨日继续上行，日内平值认沽波动率相对认购波动率下跌，当月平值期权合成升水约0.008元/股。无模型Skew指数106.13（上日指数修正为110.79），指数因10月增加认购档位走低，整体因9月深虚沽档位多，负偏高估；9月无模型Skew指数112.7，负偏收敛，实际平值对等3档中性稍正偏；10月无模型Skew指数100.4，中性，实际平值对等3档维持正偏。
数据说明：
a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权9月期权T型报价

好了，希望下个交易日顺利！

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