波动率指数下行市场转向谨慎乐观【兴业期权水晶球20151215】

兴业期权水晶球20151215

特别关注
1. 兴业期权水晶球指数对周二标的走势持中性预期，数据显示择时因子数值均呈现小幅波动，其中认购认沽期权成交比出现小幅上涨，而波动率风险溢价仍未进入安全区域，波动率指数走势处于横盘状态，投资者情绪稳定。从标的日内走势看，早盘低开低走，后标的在低位窄幅震荡，成交量并没能持续放大，最终标的全天收跌-1.37%，50指数全天下跌-1.29%。
2. 截止最新收盘，兴业期权水晶球择时指数的分数为6分（满分10分），认购认沽期权成交比出现大幅上涨，而其他三个择时因子均为小幅波动，虽然波动率指数出现下行，但是方差风险溢价仍为进入安全区域，整体而言小明对未来短期标的走势持中性偏乐观的预期。
3. 最近两周水晶球指数均处于4-6分区间窄幅震荡，标的呈现震荡走势，且近期日成交量一直维持较低位置。观察最新的市场数据，投资者情绪有转暖迹象：隐含波动率指数在近两周一直处于窄幅震荡状态，今日出现明显下行，联储会议决议即将落地，市场担忧情绪再下行，另外尾盘沪股通资金逆势流入，全天流入资金超过4亿元，投资者买入情绪保持。当然，恒生AH股溢价指数今天虽有回落但仍处于高位，值得注意。整体而言，市场投资者情绪边际上转暖，小明对后市持中性偏乐观的预期。
1市场行情回顾兴业期权水晶球指数对周二标的走势持中性预期，数据显示择时因子数值均呈现小幅波动，其中认购认沽期权成交比出现小幅上涨，而波动率风险溢价仍未进入安全区域，波动率指数走势处于横盘状态，投资者情绪稳定。从标的日内走势看，早盘低开低走，后标的在低位窄幅震荡，成交量并没能持续放大，最终标的全天收跌-1.37%，50指数全天下跌-1.29%，标的表现基本符合水晶球指数的预期。

最近两周水晶球指数均处于4-6分区间窄幅震荡，标的呈现震荡走势，且每日成交量一直维持在近期较低位置。观察最新的市场数据，投资者情绪有转暖迹象：隐含波动率指数在近两周一直处于窄幅震荡状态，今日出现明显下行，联储会议决议即将落地，市场担忧情绪再下行，另外尾盘沪股通资金逆势流入，全天流入资金超过4亿元，投资者买入情绪保持。当然，恒生AH股溢价指数今天虽有回落但仍处于高位，值得注意。整体而言，市场投资者情绪边际上转暖，小明对后市持中性偏乐观的预期。
2短期市场行情预判截止最新收盘，兴业期权水晶球择时指数的分数为6分（满分10分），认购认沽期权成交比出现大幅上涨，而其他三个择时因子均为小幅波动，虽然波动率指数出现下行，但是方差风险溢价仍为进入安全区域，整体而言小明对未来短期标的走势持中性偏乐观的预期。今日水晶球指数的各细项指标得分如下所示：

1. CPR（认购认沽比例）：今日认购认沽合约成交量共191956张，与昨日相比成交量大幅下跌-14.86%。所有合约对中成交量最大的合约对是50ETF购12月2.40和50ETF沽12月2.40，成交量分别为27279张和13393张。CPR值出现大幅回升，因子得分为2；
2.CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购期权VI为25.73%，认沽期权VI为31.39%，认购和认沽期权隐含波动率均出现小幅度下跌，认沽认购隐含波动率价差波动较小，因子得分为1；
3.VRP（波动率风险溢价）：实际波动率方面上证50ETF日整体波动率为年化19.97%，其中隔夜波动率为7.89%，日内波动率为18.35%，而隐含波动率指数（兴业认购认沽VI）为28.56%。隐含波动率指数小幅震荡，波动率风险溢价指数未进入安全区域，因子得分为1；
4.VI_STRU（波动率曲线斜率）：因子今日波动幅度较小，因子得分为1。
3结束语目前兴业期权择时因子筛选出了四种测算因子：CPR，CPVID，VI结构，VRP这四种指标的有效性较好，（具体分析请参考报告《利用期权市场进行择时之二：依据期权指标判断市场走势》）。即便单个指标或许只能反应出部分市场情绪，但指标加总后结果仍相对有效。
随着市场的变化，我们也会实时调整因子的选择，以及各因子权重配比，以得到更科学，更精细的择时指数算法。兴业量化团队将不断精进，为您提供更有效的参考！

附录1往期回顾
附录2因子介绍CPR：看涨看跌比率期权因子，计算方法是将当日的所有认购期权成交量与所有认沽期权成交量相比；

CPVID：看涨看跌期权隐含波动率价差，选取平值附近的近月和次近月合约构建认购和认沽期权的隐含波动率指数，CPVID即为两指数之差；

VI structure：隐含波动率曲线结构，具体定义为近月认购虚值期权VI距平值期权(实际上选取的是最浅实值期权)VI的平均斜率；

VRP：方差风险溢价，定义为期权的隐含波动率指数与未来实际波动率之间的差异。

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