期权观察：隐含波动率持续下跌

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周四上证50ETF回调至10日均线后振荡上行，较上一交易日上涨0.18%，收于2.847。期权市场交投活跃度有所降低，全日累计成交676543手，与上一交易日相比减少309464手，认购与认沽分别成交389116手和287427手，成交量PCR值由0.66上涨至0.74，市场情绪偏谨慎，成交集中在平值及虚值期权，其中虚值认沽较虚值认购成交活跃。持仓量方面，全部月份合约均实现增仓，其中主力11月认购与认沽分别增仓10708手和3639手，除3月合约外，其他月份合约亦呈现认购增仓强于认沽的特征。总量上看，总持仓量合计达到1493341手，随着波动的加剧，持仓量有望进一步走高。

　　图为各月份期权合约持仓量比较

受标的资产小幅振荡上行影响，认购期权几乎全线略有上涨，最大涨幅6.58%，认沽期权则全部收跌，跌幅位于0.17%—20%。基于上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权价格计算而成的中国波动率指数（iVIX）本周以来持续下行，目前维持在10.54%附近，总体来看很难摆脱下跌态势，标的资产历史波动率亦跌至9.9%。从主力11月合约隐含波动率变化来看，认购值域位于8.35%—10.21%，呈明显的右偏结构。认沽则明显强于认购，处于9.75%—19.19%，呈“中间低，两边高”的微笑结构，二者均值分别为5.62%和12.39%，价差有拉大趋势。非主力月份合约隐含波动率亦呈现认沽强于认购的特征，其中6月认购与认沽均值分别达到10.83%和11.93%。

　　图为中国波动率指数(IVX)日内走势
综合来看，上证50ETF本周以来持续回调，但回调幅度有限，长期看依然处于涨势中。建议以牛市策略为主，考虑到目前波动率处于历史地位，宜逢低买入认购期权，标的资产持有者可卖出远期虚值认购期权，构建备兑组合。

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