商品期货基本面跟踪(2019.9.16)

基本面偏多的品种
(无)

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基本面偏空的品种
(无)

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基本面中性的品种
沪镍(基本面中性，短期偏强)
7-8月份镍价上涨主要受益于不锈钢增产和镍矿供应端利好的推动，但九月份后不锈钢因高库存低利润逐渐成为镍价继续上涨的制约因素；虽然三元电池需求可能会有所好转，但是因硫酸镍溢价一直倒挂，因而对镍需求推动力量有限；伦镍处于1.8万美元附近则印尼禁矿利好大部分已经被价格消化，九月份如果其他镍矿主产国（菲律宾、新喀）供应没有太大变化，则镍价继续上升的动力可能暂时不足，但是在300系不锈钢产量出现明显下降之前，镍价也会抗跌，因而价格或维持高位震荡。四季度印尼镍铁供应将持续增加，而国内不锈钢产量或难有增量，四季度原生镍可能存在小幅供应过剩，2020年后再次出现供应缺口，直至印尼镍铁和湿法新增供应大量释放弥补缺口。

棉花(基本面中性，短期偏强)
洲际交易所(ICE)棉花期货周三继续上涨，美国主要棉花种植区的棉花生长状况下滑，市场静候稍晚公布的农业部供需报告。国内棉市：现货市场价格持稳为主，市场成交一般，籽棉加工利润处于历史偏低水平，使得采购新籽棉的轧花厂不多。此外，棉花商业库存仍处于相对高位，且国储棉仍在轮出中，市场供应压力仍存的背景下，需求或难有较大的放量。但随着“金九银十”的传统需求旺季的到来，有利于加速纱线、坯布库存的消耗，加之，宏观环境、贸易磋商再起等利好条件下，给予下游纺企一定的信心。

焦煤(基本面中性，短期偏强)
进口铁矿石现货市场报价继续上调，贸易商报价较为积极，出货意愿较强，但挺价意愿较为明显；钢厂方面，受到前几日多数钢厂已完成阶段性补库的影响，采购积极性不高，多以试探性询盘为主。

铁矿石(基本面中性，短期偏强)
进口铁矿石现货市场报价继续上调，贸易商报价较为积极，出货意愿较强，但挺价意愿较为明显；钢厂方面，受到前几日多数钢厂已完成阶段性补库的影响，采购积极性不高，多以试探性询盘为主。由于I2001合约贴水幅度较大整体将保持震荡偏强运行。

焦炭(基本面中性，短期偏强)
焦炭主力合约减仓下行。焦炭市场弱稳。钢厂焦炭库存中高位，多按需采购，焦企利润较低，挺价意愿强烈，双方博弈激烈，市场整体处于观望状态，近期双方博弈的结果。

螺纹(基本面中性，短期偏强)
螺纹合约窄幅整理。建筑钢材现货市场报价小幅回调，沙钢出台9月中旬钢厂调价政策，螺纹上调100元/吨，市场贸易商大都表示成本增加，后期出货压力或增加。且因近期价格提速过快，下游企业观望情绪渐浓，成交转弱。期货2001合约则处在3500整理，短线行情或有反复。

热卷(基本面中性，短期偏强)
隔夜HC2001合约震荡偏弱。热轧卷板现货报价小幅回落，因前期市场价格拉涨过快，下游并未得到及时消化，需求又表现不佳，商家出货受阻，但近期国内宏观面利多政策频发，下行空间亦受到限制。

尿素(基本面中性，短期偏强)
从国内供应看，前期国内部分尿素装置复产，开工率有所回升。由于需求尚未出现明显回暖，近期港口库存和尿素企业库存均持续回升。目前农业需求仍处于季节性淡季，工业需求板材市场因环保等因素也进入了负增长周期，需求面不容乐观。据悉，印度MMTC发布尿素进口招标，13日开标，最晚船期10月16日。价格能接受前提下，印度想购买100万吨，这对国内尿素出口将起到一定的提振作用。

乙二醇(基本面中性，短期偏强)
华东地区乙二醇港口库存为75.15万吨左右，环比有所下降；国内乙烯法乙二醇装置开工率为65.35%左右，环比有所下降；煤质乙二醇开工率为49.54%左右，环比有所上涨。聚酯装置开工负荷在90.05%左右，环比小幅上涨。聚酯产销在106%左右，产销有所提升。基本面来看，周一华东主港库存有所下降，主港发货情况良好，显示良好的去库需求。下游开工率持续上涨，终端需求表现积极。短期预计乙二醇维持偏强震荡。

玻璃(基本面中性，短期偏强)
行业会议相继召开，市场重心上探，多数参会企业调涨报价，外围企业跟涨。未来需求旺季预期对价格形成支撑。玻璃指数环比上升，但同比回落，显示今年市场不如去年。上游纯碱市场基本稳定，装置开工率下调，环保检查趋严，下游需求没有实质性改善，目前生产企业出库基本正常，但下游加工企业订单环比变化不大。8月市场受宏观风险因素影响，部分商品出现较大跌幅，目前市场基本稳定，玻璃回补跌幅，主流厂家继续提涨现货价格，预计近期玻璃将进入偏强震荡。

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豆一(基本面中性，短期偏弱)
新作上市前优粮供应偏紧，高校开学以及双节促使需求回暖，叠加运费上涨，现货市场保持坚挺。中美释放利好于磋商信息，抑制豆一盘面价格，叠加9月中旬安徽、河南等地新豆提前上市以及9月下旬中美新作大豆将开始收割，整体盘面依然不乐观，关注国产新作生产以及中美贸易形势。

豆二(基本面中性，短期偏弱)
由于USDA供需报告前瞻偏多，引发空头回补，美豆期价企稳调整以待USDA报告，不过当前暂无早霜迹象，全球大豆供需偏松，上方空间受限，总体表现低位震荡；市场对国内远期供应偏紧担忧缓解，加之生猪存栏偏低影响大豆需求，我国对南美进口需求受到影响，南美大豆升贴水松动，叠加磋商前市场情绪影响，豆二盘面以弱势为主，不过因美豆价格震荡可能令进口成本频繁波动，导致豆二下跌速度放慢，持续关注中美信息。

豆粕(基本面中性，短期偏弱)
中美经贸高级别磋商定于10月初、中方排除清单以及对俄罗斯粕类、阿根廷豆粕进口放开等消息，共同压制豆粕盘面；原料供应充足，开机率回升至正常偏高水平，且生猪存栏偏低抑制饲料需求，后期豆粕库存或继续小幅回升，基本面对期价的支持减弱，豆粕近月期价继续在中期宽幅区间下轨靠拢。国务院办公厅印发《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》，政策积极鼓励生猪产能恢复，有利于远期豆粕需求恢复，利好于豆粕远月，预计豆粕近弱远强格局延续。

菜粕(基本面中性，短期偏弱)
截至8月23日，福建两广地区菜粕库存报3.28万吨，周环比降幅14.4%，同比去年降幅12.3%，未执行合同报4.8万吨，周环比增幅42%，同比去年降幅74.2%，菜籽油厂开机率再度走弱而菜粕库存明显下降，未执行合同同比降幅缩小，而周环比显著增加显示，涨价预期下菜粕刚需补库增加，未来提货量有望回升。受到贸易战恢复磋商进程以及双节过后生猪存栏或再度探低的影响，下半年饲料需求整体较去年同期偏弱，数据显示豆菜粕未执行合同数量同比去年降幅显著，利空影响下菜粕主力合约期价或继续探低。

苹果(基本面中性，短期偏弱)
目前全国苹果冷库库存低于往年同期，但是山西运城临猗早熟富士王上市，开秤价格膜袋75#起步在1.20-1.30元/斤，略低于去年同期水平，市场对晚熟富士下树开称价格存下调的预期。目前各地早富士已经脱袋，陕西及山东产区苹果高峰期已过，质量参差不齐，供应偏紧格局进一步缓解，加之，传统节日需求补库结束，现货走量或减缓，叠加其他水果类价格偏低，苹果需求逐渐被削弱，期价或延续弱势运行。

玉米(基本面中性，短期偏弱)
供应方面，东北轮换粮陆续进入市场，叠加9月中旬以后，新季春玉米上节奏加快，临储玉米处于集中出库期，市场上玉米供应面承压。需求方面，近期生猪养殖利润涨幅明显，生猪养殖的支持政策力度较大，不过生猪及能繁母猪存栏仍持续下降，生猪复养较为困难，玉米饲用需求稳中偏弱；原料玉米消耗量周环比继续增加，深加工消费处于回暖阶段，整体上玉米需求环节对行情走势的支撑力度不大。国储拍卖方面，第16轮国储玉米拍卖成交率继续探底，较前一轮下滑1.96个百分点至6.74%，市场信心不足。港口库存方面，玉米港口库存维持在低位，国内玉米市场正在“酝酿”向上的动力。整体而言，供需格局仍未有明显改善，短期内玉米延续底部震荡。

玉米淀粉(基本面中性，短期偏弱)
淀粉受原料玉米的影响较大，期价跟随玉米期价波动。此外，近阶段淀粉企业加工利润有所好转，不过仍在盈亏点附近波动，企业挺价意愿仍存。库存方面，受节日题材提振，近阶段淀粉下游提货速度加快，走货尚可，库存有所下降，不过仍处于较高水平，且由于近期淀粉企业陆续恢复生产，供应渐增，预计后期淀粉库存暂难出现较大下降。

沪金/沪银(基本面中性，短期偏弱)
沪金主力仍承压于主要均线组下方，沪银则于布林线中轨上方震荡，多头减仓打压。期间美元大幅走高，一度升至98.746，收复近五日来失地，主因美国8月PPI意外上行，美国7月零售批发库存也小幅增加，另外欧元大跌也部分提振美元使贵金属承压。而市场密切关注即将到来的欧洲央行本周决策以及美联储下周政策会议，表现较为谨慎。

燃料油(基本面中性，短期偏弱)
美国总统特朗普考虑放宽对伊朗的制裁，OPEC继续下调原油需求增长预期，国际原油期价呈现大幅回落；新加坡燃料油市场现货价格上涨，380-cst高硫燃料油现货溢价处于回落；波罗的海干散货运价指数继续回调；新加坡燃料油燃料油库存回落至两周低位。

国债(基本面中性，短期偏弱)
国债期货长期牛市尚未走完、短期缺乏上行动力的观点不变。从长期看，全球经济下滑，中美贸易摩擦紧张，国内经济形势依旧严峻，通缩风险高于通胀风险，积极财政政策的发力需要宽松货币政策的配合。但在短期内，国债期货缺乏利好因素推动。从资金面上看，本次降准分三个批次来完成，而且昨日央行并未续作MLF，显示央行态度中性，资金面不会过分宽松。从利率走势上看，尽管央行有望在本月继续下调MLF利率，但此后可能会有一段时间的观察期，来评估行动的效果，而且降准对国债收益率传导有限，十年期国债利率当前已经处在一个较低的位置，下行空间受限。从市场情绪上看，降准已经提升了市场风险情绪，不利于国债配置的需求增加。

红枣(基本面中性，短期偏弱)
供应方面，进入9月份后，各储存商多积极清理库存，等待新季红枣成熟上市，市场供应货源增多。需求方面，随着中秋佳节的临近，红枣备货进入尾声，走货速度有所放缓。替代品方面，8月至10月是南北方各类水果集中收获的时期，随着水果供给总体充裕，水果价格持续回落，叠加鲜枣陆续上市，对红枣消费市场造成一定的冲击，限制其行情。政策方面，近日阿克苏地区阿拉尔市接收到了自治区果品托市的初步通知，新疆维吾尔自治区将会对包括红枣在内的价值50亿人民币的果品进行托市。但目前托市的具体价格和对红枣的额度没有公布，且托市政策只会抬升红枣成本，并不支撑红枣价格持续上行，因此此次托市政策对红枣市场影响较为有限。此外，中美关系反复，当前红枣的持仓量较低，盘面较易受到控盘资金的影响，后期还需继续关注中美情况。整体而言，预计短期内红枣期价震荡运行为主。

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豆油(基本面中性)
国内压榨量处于正常偏高水平，豆油库存小幅回升，压制豆油期价以调整走势为主；此外，南美毛豆油进口成本与国内豆油盘面价差倒挂程度明显缩窄，一旦进口利润打开，将吸引贸易商采购船期，抑制盘面走势。中期而言，年内豆粕需求不甚乐观，牵制油厂开机节奏，进而限制豆油产出增幅，而且菜籽供应趋紧，四季度是油脂传统消费旺季，中期谨慎看多，风险在于棕榈油生产、中美和中加贸易局势、需求旺季不旺。

棕榈油(基本面中性)
由于出口表现强劲，8月马来西亚棕油库存继续下降，创出年内新低，但数值不及预期，同日公布的9月前10日出口环比大幅下降，显示出口需求转弱，叠加印度加征马来西亚精炼棕榈油5%关税，不利于去库存进程的延续，以及中美磋商预期，棕榈油期价承压加重。不过经过前期国内节前备货，以及马棕8月反季节性去库存，国外内供应压力得到不同程度缓解，对期价有支撑作用，限制下跌幅度。

鸡蛋(基本面中性)
中秋节前鸡蛋淘汰鸡蛋鸡苗价格全部走高，处于历史极高水平，养殖利润十分可观，中秋国庆双节刺激猪肉消费，生猪存栏或再度探低，利好禽蛋消费，节后消费转入淡季鸡蛋主力合约期价或有回调，受猪价支撑回调空间或较往年缩窄，但三季度补栏淡季蛋鸡苗价格不跌反涨至同期最高价，显示市场整体看好远月鸡蛋消费，后市上涨动力充足。关于1月合约主要关注两点：1、当前蛋鸡苗价格处于2012年以来的季节性历史年度高位，8月补栏淡季蛋鸡苗价格坚挺反应市场看好未来需求；2、猪价步入上涨周期，相对鸡蛋而言更多利好淘汰鸡和肉鸡消费，鸡蛋作为物美价廉的动物蛋白来源有望跟涨；近期中秋备货接近尾声，饲料豆粕期现价格回调成本支撑减弱，鸡蛋01合约或回踩4340元/500千克，4300元/500千克下方不建议介入空单。

菜油(基本面中性)
截至8月23日，沿海地区菜籽油库存报7.9万吨，环比上周减少0.7万吨，华东地区库存报37.97万吨，环比减少1.38万吨，沿海地区未执行合同报9.5万吨，环比减少0.7万吨。菜籽油厂开机率走弱至5.72%，入榨量报2.867万吨，周跌幅79.7%，开机率再度走弱同时菜油库存小幅下降，显示当前中秋节备货行情较为良好，但未执行合同减少显示未来需求或有转淡。当前期货盘面给出直接进口利润，但菜油未执行合同及7月菜油进口数据显示当前价高需求偏弱、旺季不旺，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，豆棕油替代性消费增加，近期菜油仓单增量明显，显示主力合约期价高位承压，有进一步回调空间。

白糖(基本面中性)
目前全球各主产国居高的库存压力逐渐显在将到期合约盘面上，叠加原糖投机净空持仓再创新高，ICE期价或弱势难改。国内糖市：新疆首家糖厂正式拉开新榨季生产序幕，较去年提前15天开榨，短期供应增加有限。主产区现货价格相对小幅上调，广西、云南销糖相对顺畅，加之当前社会库存继续降低，后续制糖集团可能对剩余库存进行清库或出现惜售的现象，供应延续偏紧状态。后市需关注的国内外糖价差是否继续扩大以及内蒙古甜菜糖开榨在即。

粳米(基本面中性)
供应方面，由于前期国储稻谷拍卖成交粮源较多，今年以来各类稻谷拍卖累计成交量达到1000万吨以上，截止目前还有一半多的粮源尚未出库，市场上原粮供应仍较为充足，且部分米企为迎接新米上市，清库存米，下调价格，利空粳米行情。不过进入9月份后，国储稻谷拍卖投放量大幅减少，从前期每周的200多万吨锐减至40万吨，短期市场供应大减
少。新季粳稻方面，受天气影响，新季粳稻减产和上市期推迟已成定局，利好粳米市场。需求方面，大中专院校开学季，叠加中秋国庆双节临近，大米消费用量增加，刺激大米走货量提升，带动粳米价格上涨。政策方面，随着近些年稻谷最低收购价下调，政策对于稻谷市场
价格的支撑重心在逐步下降。整体而言，短期内粳米期价震荡运行为主。

沪锌(基本面中性)
隔夜沪锌主力1911合约高开走弱，创下8月1日以来新高。期间美元大幅走高，一度升至98.746，收复近五日来失地，主因美国8月PPI意外上行，美国7月零售批发库存也小幅增加使锌价承压。而国内宏观氛围继续向好，则对锌价构成有力支撑。不过现货上，目下游仍以刚需采买为主，成交延续清淡态势。而锌两市库存呈现分化，外减内增，国内锌市下游消费改善预期不明显，将限制期锌上行空间。

沪铜(基本面中性)
隔夜沪铜1911承压下行。中国央行宣布全面降准，以及铜市旺季需求有回暖预期，对市场信心有所提振，同时上游铜加工费TC延续低位，铜矿供应偏紧，中游阴极铜库存增加缓慢，累库压力下降，对铜价有所利好，不过全球经济增速放缓，以及中美贸易的不确定性较大，市场悲观情绪仍存，叠加非美货币走弱利好美元，令铜价承压。现货方面，现货市场表现继续僵持，买盘一般，节前下游依旧维持刚需，市场有压价收货意愿，但是持货商挺价意愿明确，供需双方依然存分歧，表现僵持拉锯中。

沪铅(基本面中性)
沪铅主力1910合约震荡微涨，延续高位盘整态势。期间市场宏观氛围继续向好，支撑投资者多头情绪。不过电动蓄电池市场终端消费趋淡，而考虑到中秋、国庆假期，蓄企生产暂无较大变化，原料方面按需采购。现货上，持货商多以贴水报价，而再生铅供应增加，下游刚需分流，贸易市场出货转为被动，成交活跃度下降。

动力煤(基本面中性)
动力煤主力合约震荡走势。国内现货动力煤市场价格较稳运行。产地受冬储煤及国庆环保相限产预期影响，煤管票及火工品依然严控，价格暂稳；港口报价稳中有涨，但是成交有限；沿海六大电厂日耗徘徊至70万吨左右，电厂库存持续下降，但补库需求不大；进口煤价格平稳，沿海电厂招标增多。

原油(基本面中性)
国际原油市场出现大幅回落，布伦特原油期价下跌2.5%至60.81美元/桶一线，WTI原油期价下跌2.9%至55.75美元/桶一线。鲍威尔称美联储将采取“适当行动”来维持经济扩张；中国央行降准50个基点，报道称德国可能出台财政刺激措施，这提振市场风险情绪。沙特新任石油部长阿齐兹承诺将坚持减产政策；俄罗斯称将降低9月原油产量；美国白宫解雇国家安全顾问博尔顿引发市场猜测美伊关系可能趋向缓和，消息称美国总统特朗普考虑放宽对伊朗的制裁，这令地缘局势出现缓和；中国8月原油进口保持较快增长，炼油利润回升提振进口需求；OPEC月报显示，8月OPEC原油产量增加13.6万桶/日至2974万桶/日，将2019年原油需求增速下调8万桶至102万桶/日；EIA数据显示上周美国原油库存降幅高于预期，汽油库存小幅下降，美国原油产量维持至1240万桶/日。

沥青(基本面中性)
美国总统特朗普考虑放宽对伊朗的制裁，OPEC继续下调原油需求增长预期，国际原油期价呈现大幅回落；国内主要沥青厂家开工率小幅下降，厂家库存继续回落；北方地区货源较为充足，山东低价货源较多，部分地区受停工和环保等因素影响，下游谨慎采购；南方部分地区受降雨因素影响需求有所放缓，部分东北货源将到港，供应逐渐趋于稳定；现货市场整体持稳为主，个别实际成交商谈优惠。

橡胶(基本面中性)
目前国内外产区均处于割胶期，供应量逐渐增加。需求面，9月份为保证“阅兵蓝”，山东地区开工率或有所下滑，需求面仍无亮点可言。而近期汇率因素提高了天然橡胶的进口成本，进而推动对胶价走强，但目前割胶季仍面临供过于求的局面，期价反弹空间预计有限。

甲醇(基本面中性)
由于近期内陆地区部分装置检修，国内甲醇装置开工率出现回落，但甲醇价格的调涨使得生产利润环比大幅上升。进口方面，由于前期的大量进口，近期港口库存持续大幅走高，且近期仍有大量船货到港，港口库存压力日增。此外，随着伊朗卡维Kaveh230万吨/年甲醇装置重启，后期进口预期仍将增加。从需求来看，近期部分甲醇制烯烃装置复产，需求有所好转，但华北传统下游或受制于国庆节前环保、安监影响，开工率难以回升。

PTA(基本面中性)
亚洲PX价格有所上涨，按加工费500元折算PTA完税成本约4736元/吨，内盘现货加工费在1028元/吨左右。目前PTA装置负荷为88.57%左右，装置负荷处于高位。目前聚酯行业开工负荷为90.16%左右，环比有所上涨。聚酯产销在106%左右，产销有所提升。基本面来看，近期PTA装置负荷维持高位，福海创450万吨产能装置负荷提至8成，对PTA价格造成一定压力。下游聚酯开工近期不断上涨，但产销较为一般，PTA需求端表现良好。9月中旬预计有恒力石化大型装置检修，短期来看PTA多空因素均衡。

纸浆(基本面中性)
目前国内纸浆港口库存持续创新高，而国外欧洲港口木浆库存和全球木浆库存天数亦处于高位。短期纸浆整体供应面未见明显改善,受人民币贬值影响预计后期到港货物将减少，缓解港口库存压力，现货市场价格目前持稳。下游需求方面，目前进入金九银十，需求旺季，下游成品纸价格有小幅上调，从基本面的发展情况来看，消费边际好转，但纸浆及纸制品库存压力大，价格上涨动能主要还是看下游消费能力，需求整体需求力度跟进有限。

聚乙烯(基本面中性)
受美原油钻井数量创新低等利好影响，国际油价继续上涨；日本市场石脑油价格也继续上升，对成本形成了一定支撑。现货市场氛围呈好转态势，商家普遍上调单价。港口库存下滑，同比去年减少7.25万吨，去库速度尚可。下游农膜开工缓慢增长，原料库存使用天数减少，市场观望情绪浓厚，商家已消耗当前库存为主。

聚丙烯(基本面中性)
国内聚丙烯企业平均开工率较上周降1.15%，检修损失量减少13.99%。随着检修企业逐步开车复工，预计供应量会进一步提升。两桶油PP库存及贸易商库存下降，商家积极出货，库存不断消耗。下游仅注塑企业开工率微增，而塑编和BOPP膜企业保持平稳。塑编原料库存较上周减少，商家采购意愿一般，维持随采随用为主。PP2001合约走低，价格在布林中轨和上轨之间运行，短期内预计价格偏强调整。但在下游需求平淡的情况下，价格上行空间可能不大，长期来看，可能维持宽幅震荡格局。

聚氯乙烯(基本面中性)
国内聚氯乙烯企业开工率下降，检修损失量增加。PVC社会库存继续下滑，但同比往年仍处于高位。现货市场交投平静，价格稳定。下游拿货小幅增加，成交气氛温和。但受京津冀一带环保限产政策影响，预计短期内开工难以有所改善，需求对价格拉动有限。

沪铝(基本面中性)
消息面，由于环保因素9月6日开始焦作地区的铝杆企业限产50%，铝板带箔企业限产50%，巩义当地部分绝缘线缆厂家亦限产50%，整体而言9月份由于环保因素导致下游企业开工率或大幅下滑。当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，因此电解铝企业亦在加快产能释放进程，但由于某两大铝厂意外减产的影响仍在发酵，因此预计铝锭库存拐点将延后至12月，另外随着“金九银十”开工旺季来临，加之终端汽车需求或筑底反弹，9月份电解铝供应缺口或将继续扩大，预计9月份铝价将延续高位震荡。

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