商品期货基本面跟踪(2019.9.9)

基本面偏多的品种
沪金/沪银(基本面中期偏强)
沪市贵金属震荡续涨，但涨势缓和。隔夜英国议会通过了阻止无协议脱欧的法案令英镑大涨，欧洲央行推迟实施QE支撑欧元，使得美元大幅下挫提振贵金属。然而随着全球股市大涨，避险情绪缓和，则限制贵金属涨势。

沪镍(基本面短期偏强)
中美高层敲定下次磋商时间，市场乐观情绪回温，叠加英镑反弹以及美联储降息预期升温，令美元承压，对镍价有所利好，同时镍矿供应紧张的担忧仍在持续，支撑镍价高位运行，而下游不锈钢需求依然疲软，库存高企，对镍价形成部分压力。现货方面，早交易时段，沪镍下跌至14.2万盘整，下游采购情绪受提振，买兴改善，下跌过程中不断有需求释放，第二交易时段，镍价小幅回升，现货交投稍淡，下游情绪暂缓。

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基本面偏空的品种

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基本面中性的品种
聚丙烯(基本面中性，短期偏强)
受俄罗斯削减原油产量等利好支撑，国际油价高位震荡；石脑油价格止跌回升，山东丙烯价格也有所上升，对成本形成支撑。受期价提振作用，现货市场普遍上调单价，交投气氛较好。两桶油PP库存及贸易商库存下降；检修企业逐渐开始开车复工，但预计9月上旬的供应压力暂时不大。下游企业开工平稳，原材料库存维持低位，商家以刚需采购为主。供需均较为平淡。

PTA(基本面中性，短期偏强)
亚洲PX价格有所上涨，按加工费500元折算PTA完税成本约4703元/吨，内盘现货加工费在942元/吨左右。目前PTA装置负荷为86.50%左右，装置负荷处于高位。目前聚酯行业开工负荷为89.66%左右，环比有所上涨。聚酯产销在80%左右，产销有所提升。基本面来看，近期PTA装置负荷维持稳定，恒力石化大型装置计划检修，PTA价格有望得到支撑。下游聚酯开工近期不断上涨，PTA需求端表现良好。聚酯产销有所提升，下游织造行业库存处于低位，预计近期PTA期价进入偏强震荡。

白糖(基本面中性，短期偏强)
各机构对新季全球食糖供需缺口预估值逐渐上抬，但印度糖仍居高的库存，对期价仍存压制作用。国内糖市：主产区现货价格稳中上涨，成交较为活跃，贸易商多封盘观望为主，现货或高位运行为主。7月进口糖量增加明显，加工糖集中到港，对榨季末糖价带来一定程度的压力。但当前社会库存继续降低，以及8月白糖产销数据利好的支撑下，短期糖价或偏强震荡。今日上海糖会中对广西、云南减产的预期，刺激糖价上扬。

沪铅(基本面中性，短期偏强)
期间隔夜美元大幅下挫提振有色金属走高，同时随着全球股市大涨，避险情绪缓和，利多投资者氛围亦对铅价构成支撑。不过蓄电池市场消费旺季趋淡，加之新电池售价上涨乏力，则使铅价承压。现货上，下游采购表现一般，仅部分蓄企按需采购，整体市场成交暂无较大改善。技术上，沪铅主力陷入高位盘整，受到17500阻力与10日均线支撑，预计短线仍将延续震荡。

鸡蛋(基本面中性，短期偏强)
据芝华数据最新公布的蛋鸡存栏统计显示，2019年6月份全国蛋鸡总存栏13.96亿只，环比减1.48%，同比增3.08%。其中在产蛋鸡存栏11.05亿只，环比减0.18%，同比增0.01%；后备鸡存栏3.1亿只，环比增3.43%，同比增28.28%；育雏鸡补栏10091万只，环比增0.85%，同比增23.45%；在淘鸡利润和养殖利润可观的刺激下，育雏鸡补栏量连续三个月过亿（二季度补栏量共计3.01亿只），新开产蛋鸡数量增幅明显，但考虑到2018年上半年整体偏高的补栏将于2019年下半年转为为可淘老鸡（7-9月淘鸡数量经测算约2.55亿只），当前对应9月合约的蛋鸡产能已基本确定，或恢复至历史中等稍低水平（测算约为11.45亿只）。关于1月合约主要关注两点：1、当前蛋鸡苗价格处于2012年以来的季节性历史年度高位，8月补栏淡季蛋鸡苗价格坚挺反应市场看好未来需求；2、猪价步入上涨周期，相对鸡蛋而言更多利好淘汰鸡和肉鸡消费，鸡蛋作为物美价廉的动物蛋白来源有望跟涨；近期中秋备货接近尾声，短期或有回调，鸡蛋01合约或回踩4400元/500千克。

纸浆(基本面中性，短期偏强)
成品纸往下的去库已经完结，刚需开始体现，需求相对回暖。首先，纸企反应双胶纸订单充足，生产基本满产。当前纸厂与经销商均无成品纸库存，旺季来临时纸厂所面对的需求是终端刚需+经销商的囤库需求。其次，今年“不忘初心，牢记使命”的主题教育所衍生的印刷需求增加了今年的刚需。然后，正由于纸品各环节的低库存，供应商掌握话语权，成品纸在需求旺季持续提价可能较大。下游的文化纸的量价齐升预期，对木浆市场存在较为直观的利好效果。囤货带来的需求改善释放到国外浆厂，木浆进口量将持续高位。调研结果看，国内中大型纸厂均已开始原料的额外储备。并已经储备了1~4个月的用量。但是国内的囤货行为并没有有效缓解国内的高库存压力，更多的是缓解了浆厂的成品库存压力。这种现象会使得浆厂在未来2~3个月内降价的意愿较低，对国内价格形成成本上的支撑。但同样的，由于囤货需求释放到国外生产企业，国内现货市场的需求提振量就存在不确定性。而囤货行为也会使得国内进口持续增大。综合供需变化与库存看，纸浆行情阶段需求好转会促使价格向好运行，但国内高库存的问题，如果延续当前供需格局，不会出现快速去化，价格不存在大幅上涨的空间与基础。行情仍将震荡发展，价格重心缓慢上行。

焦煤/焦炭(基本面中性，短期偏强)
昨日焦炭期货主力合约J2001价格呈震荡上行走势。焦炭现货二轮提降落地后，焦企利润降至低位水平，多处于50-100元/吨的区间，个别地区焦企已接近盈亏平衡，在下游钢厂利润有所好转的情况下，从利润方面考虑，焦炭下跌空间已不大，但下跌趋势性仍然存在，后期或还有一轮下跌，节奏上可能较前两轮放缓。钢厂焦炭采购需求较为稳定，多维持按需采购状态，但随着国庆时间临近，京津冀周边地区环保限产力度将会只严不松，焦炭需求难以释放，多数对焦炭后市持观望态度。目前螺矿期价呈现反弹态势，受此影响，预计短期焦炭期价或以跟随螺矿走势为主。焦煤方面，炼焦煤现货市场弱稳运行，目前大部分焦企已接受二轮提降，焦企利润低位运行将导致焦企开工下滑，对焦煤需求有进一步走弱预期，焦企降低成本意愿强烈，对焦煤采购积极性不高，煤矿销售压力增加，部分焦煤品种已有不同幅度下调，后续焦煤价格有一定承压下行预期。

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聚乙烯(基本面中性，短期偏弱)
受俄罗斯削减原油产量等利好支撑，国际油价高位震荡；石脑油价格止跌回升，对成本形成了一定支撑。石化企业降价去库成效渐显；港口去库速度尚可，库存明显回落。但库存向下传达不畅，需求跟进缓慢，商家维持刚需采购。L2001合约高开震荡，尾盘窄幅收涨。

甲醇(基本面中性，短期偏弱)
由于近期内陆地区部分装置检修，国内甲醇装置开工率周环比大幅回落，内陆地区价格调涨。进口方面，由于前期的大量进口，近期港口库存持续大幅走高，且近期仍有大量船货到港，港口库存压力日增。从需求来看，近期部分甲醇制烯烃装置复产，需求有所好转，但华北传统下游或受制于国庆节前环保、安监影响，开工率难以回升。

玉米/淀粉(基本面中性，短期偏弱)
华东地区乙二醇港口库存为79.52万吨左右，环比有所下降；国内乙烯法乙二醇装置开工率为65.35%左右，环比有所下降；煤质乙二醇开工率为45.51%左右，环比有所下降。聚酯装置开工负荷在89.57%左右，环比小幅下跌。聚酯产销在94%左右，产销有所提升。基本面来看，周一华东主港库存有所下跌，主港发货情况良好，显示良好的去库需求。近期部分装置升温重启，供给端或出现累库压力。短期来看乙二醇供求关系表现均衡，港口库存在一定范围内波动。短期预计乙二醇进入震荡格局。

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聚氯乙烯(基本面中性)
国内聚氯乙烯企业检修逐渐收尾，装置开始开车复工。PVC社会库存下滑，但同比往年仍处于高位。现货市场交投平静，价格稳定。下游商家谨慎观望，维持随采随用，且受环保限产政策影响，短期内下游开工预计难以有所改善，整体需求有限。PVC期价高开走低，短期内暂无利好因素支撑其上下，预计价格在延续超跌反弹状态后趋于平稳。长期来看，预计延续宽幅震荡格局。

玻璃(基本面中性)
8月行业会议相继召开，市场重心上探，多数参会企业调涨报价，外围企业跟涨。未来需求旺季预期对价格形成支撑。玻璃指数环比上升，但同比回落，显示今年市场不如去年。上游纯碱市场基本稳定，装置开工率下调，环保检查趋严，下游需求没有实质性改善，目前生产企业出库基本正常，但下游加工企业订单环比变化不大。目前各个玻璃厂家现货普遍提涨价格在20-30元/吨。期价近期受宏观风险因素影响大幅下跌，基差扩大，短期全球市场开始企稳。预计近期玻璃将进入偏强震荡。

菜粕(基本面中性)
考虑到我国去年批准重新进口印度菜粕，2019年印度菜粕将与加拿大菜粕共同竞争我国进口菜粕市场，总体来看供应来源相对充足；豆菜粕价差明显偏低菜粕蛋白性价比走弱，水产饲料豆菜粕添加比例较为灵活、菜粕添加量有调低可能。生猪存栏量及能繁母猪存栏量处于历史地位，饲料需求不振，豆菜粕未执行合同显著偏低。

菜油(基本面中性)
短期美原油期价回升、对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转强；中加关系将持续主导内盘菜油期现价格。近期豆菜油及菜棕油价差有所收窄，但仍处于历史同期显著偏高水平，豆棕油替代性消费增加。受中美高层通话宣布恢复磋商进程，市场情绪明显偏空，建议持续跟踪进展。

豆粕(基本面中性)
经贸高级别磋商定于10月初以及允许俄罗斯粕类进口等消息，打压豆粕盘面，扭转此前因贸易局势导致的频繁振荡中偏强走势；原料供应充足，开机率回升至正常偏高水平，且生猪存栏偏低抑制饲料需求，下游备货接近尾声，成交量有衰减迹象，后期豆粕库存或继续小幅回升，基本面对期价的支持减弱，豆粕期价保持震荡区间内运行。

豆一(基本面中性)
临储豆拍卖量缩减，而且绝大部分只能用于压榨，新作上市前优良粮供应偏紧，高校开学以及双节促使需求回暖，叠加运费上涨，短期现货市场保持坚挺。受中美贸易磋商消息影响，打压豆一盘面回落，持续关注贸易局势相关信息。

豆二(基本面中性)
中美磋商再启动，豆二期价盘中跳水，磋商定于10月初，在这之前市场对贸易局势担忧有所缓解，期价上涨动能削弱，但贸易局势不确定犹存，预期豆二期价以震荡走势为主。

豆油(基本面中性)
节前备货活动接近尾声，预期后市豆油库存小幅回升，压制豆油期价短线以调整走势为主；此外，南美毛豆油进口成本与国内豆油盘面价差倒挂程度明显缩窄，一旦进口利润打开，将吸引贸易商采购船期，抑制盘面走势。中期而言，过年内豆粕需求并不乐观，限制油厂开机率水平，进而抑制豆油产出增幅，而且菜籽供应趋紧，四季度是油脂消费旺季，整体趋向于看好，风险在于棕榈油生产、中美局势、需求旺季不旺。

沪铜(基本面中性)
中美高层敲定下次磋商时间，市场乐观情绪回温，叠加英镑反弹以及美联储降息预期升温，令美元承压，提振铜价上行，同时旺季来临下游需求有所改善，铜库存出现小幅下降，对铜价支撑增强。现货方面，持货商抬价意愿表现更为强烈，报价高企，市场接受度略显迟疑，今日期现表现同涨，现货在贸易商的引领下成交积极，下游畏高维持刚需。

沪锌(基本面中性)
9月5日沪锌主力1910合约跳高反弹，突破盘整格局站上30日均线，触及一个月以来新高。期间主要受到美元指数大幅下挫提振，同时全球股市上涨，避险情绪缓和，亦带动多头氛围。现货上，下游采买热情低迷，市场成交均以贸易商间为主，实际成交寥寥。此外两市库存均呈现下降态势，锌市下游消费预期有所改善，令其多头氛围有所回归。

沪铝(基本面中性)
沪铝主力1910合约震荡。中美高层敲定下次磋商时间，市场乐观情绪回温，叠加英镑反弹以及美联储降息预期升温，令美元承压，对铝价形成利好，同时上游氧化铝价格企稳回升，中游电解铝厂产量下降，电解铝库存去化持续，对铝价利好逐渐增强，不过终端需求表现偏弱，缺乏实质性回暖带动，铝价上行动力稍弱。现货方面，今日市场表现供需双弱，高价位下持货商虽积极出货但因中间商对价格不认可，实际成交非常僵持，下游今日表现观望。

郑棉(基本面中性)
洲际交易所(ICE)棉花期货周三微幅走高，但整体陷于窄幅区间内波动，美国棉花作物生长状况有所改善。国内棉市：现货市场价格小幅上调，市场成交一般。此外，截止目前新疆仍有100万吨左右未销售棉花，且国储棉仍在轮出中，市场供应压力仍存的背景下，需求或难有较大的放量。但随着“金九银十”的到来，短期给予棉价一定的支撑作用。今日贸易方面传出积极信号，刺激棉价进一步反弹。

尿素(基本面中性)
从国内供应看，近期国内部分尿素装置检修，导致开工率有所下降，产量跟随减少，但随着装置复产，后期供应将有所增加。此外，近期港口库存持续回升，供应压力渐显。目前农业需求仍处于季节性淡季，工业需求板材市场因环保等因素也进入了负增长周期，需求面不容乐观。

苹果(基本面中性)
目前全国苹果冷库库存低于往年同期，但是山西运城临猗早熟富士王上市，开秤价格膜袋75#起步在1.20-1.30元/斤，略低于去年同期水平。目前各地早富士已经脱袋，陕西及山东产区苹果陆续上市，供应偏紧格局有所缓解，加之，中秋节日将至，客商补货进入尾声，现货走量或减缓，短期苹果价格或弱势运行。

燃油(基本面中性)
美国与伊朗紧张局势升温加大供应威胁，国际原油期价呈现大幅回升；新加坡燃料油市场现货价格上涨，380-cst高硫燃料油现货溢价处于高位；波罗的海干散货运价指数升至近九年高位；新加坡燃料油燃料油库存增至三周高位。

乙二醇(基本面中性)
华东地区乙二醇港口库存为79.52万吨左右，环比有所下降；国内乙烯法乙二醇装置开工率为65.35%左右，环比有所下降；煤质乙二醇开工率为45.51%左右，环比有所下降。聚酯装置开工负荷在89.57%左右，环比小幅下跌。聚酯产销在94%左右，产销有所提升。基本面来看，周一华东主港库存有所下跌，主港发货情况良好，显示良好的去库需求。近期部分装置升温重启，供给端或出现累库压力。短期来看乙二醇供求关系表现均衡，港口库存在一定范围内波动。短期预计乙二醇进入震荡格局。

动力煤(基本面中性)
动力煤主力合约 ZC1911 低开高走，全天震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格环比微幅下跌。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅增加，库存水平有所上涨，存煤可用天数减少到 24.59 天。

红枣(基本面中性)
今日销区市场库存枣货源充足，行情稳弱运行。储存商卖货心态积极，下游拿货客商采购热情一般，实际成交以质论价，走货速度稍有放缓。产区库存枣货源不多，卖家出货积极性尚可，外来拿货客商以挑拣货源成交为主，主流行情持稳。

棕榈油(基本面中性)
周四棕榈油现货和期货价格纷纷走低，棕榈油近日现货成交冷清。因产出增速放慢以及出口表现强劲，8月底马来西亚棕榈油库存预期再创年内新低，棕榈油价格短期一定的支撑，但是印度提高进口关税，不利于后期马棕出口，对去库存进程构成阻碍，预期棕榈油维持盘整走势。

原油/沥青(基本面中性)
美国与伊朗紧张局势升温加大供应威胁，国际原油期价呈现大幅回升；国内主要沥青厂家开工率小幅上升，厂家库存继续回落；北方地区供应相对充裕，受部分炼厂低价货源冲击山东市场价格小幅下行，部分地区受停工和环保等因素影响，下游谨慎采购；南方部分地区受降雨因素影响需求有所放缓，华东炼厂库存较低；现货市场整体持稳为主。

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