金融及商品期货早报20190926

股指期货
周三，两市早盘低开低走，全天维持弱势格局。沪指跌 1%、报收 2955 点，深成指跌 1.43%，创业板指跌 1.30%，两市成交 5257 亿，小幅回落。板块方面，只有银行收红，通信、电子、安防领跌。期货方面，三大合约贴水收敛，近日期货升贴水维持宽幅震荡。期指总持仓减少，目前总持仓317213手，较前日减少 7170 手。三大合约成交持仓明显下滑，市场交投意愿较前期有所下滑。从当月合约前 20 持仓来看，IF多空减持，IH 多空增持，总体上三大合约多空持仓比均在上升。
消息面上，央行行长易纲回应“是否降息”：中国货币政策取向应当是以我为主，货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向和加强逆周期调节，坚决不搞大水漫灌。
昨日上证回补了 2957 点的缺口，科技股集体回调。一方面科技板块有获利止盈的需求，另一方面，也反映节前部分资金趋于谨慎。长假利多利空并存，利多方面看，国内黄金周消费表现以及各方政策表现。
而主要利空大概率来自海外。期货基差宽幅震荡，期权隐波持续下跌，市场指标震荡为主。在各大指数扩容相继落地后，短期增量资金趋于减缓的情形下，结构行情仍将持续，节前指数温和震荡为主，期指策略建议节前持仓观望。

贵金属期货
隔夜美国司法部公布备忘录，特朗普弹劾忧虑缓解，美元指数走高，贵金属承压下行。此外，英国政局不确定性增大，日美贸易摩擦取得实质性进展，中美贸易摩擦有所缓和，美国 8 月季调后新屋销售年化总数超预期。总的来看，短期内，市场避险情绪回落，贵金属承压，沪金 1912 区间 345-355/克，沪银 1912区间 4390-4590 元/千克。
沪金 1912 及沪银 1912 轻仓做空。

沪铜期货
贸易摩擦有缓和迹象，避险情绪有所回落；国内方面，各部门相继发声，一方面表态我国政策将维持自身独立性，但另一方面也表明，六稳仍将继续推进。微观层面，铜库存仍在继续减少，供应未见过剩。
技术上，沪铜在多日考验 47000 支撑效应后，昨日夜盘收涨，反包阴线。外盘方面，伦铜走平，短期企稳预期增强。总体而言，宏观经济仍旧承压，但微观和预期层面不乏利好，沪铜短线下行空间有限，关注下方 47000 附近支撑位。
期权方面，考虑到在经济形势不利的情况下沪铜 11 合约上行难度较大，可以考虑卖出一个执行价较高的看涨期权。
操作建议：CU1911可考虑尝试性逢低布局多单，同时卖出CU1911C48000。

沪铝期货
宏观面：英国脱欧前景不明打压欧元从而提振美元，特朗普弹劾忧虑缓解、月末和季末仓位调整均支撑美元。美元周三大涨 0.7%，收于 99 整数关口，并创 9 月 12 日以来新高至 99.06，有色金属承压。
消息面看新疆铁路铝棒、铝锭等货运价格下浮优惠取消，叠加焦作、山东及天津等地环保政策影响，铝加工企业生产受限，届时铝加工产品供应或面临较大压力，价格有所上涨。目前“金九银十”所过近半，汽车及地产板块仍在底部徘徊。同时对于第四季度电解铝复产带来的供应压力相对变强，部分空头开始布局入场。本周一社会库存 95.7 万吨，库存小幅下滑，较上周四减少 0.9 万吨。叠加伦铝走势较弱，近期沪铝偏弱震荡概率较大。
综上，沪铝 1911 合约运行区间在 14000-14300 元/吨震荡为主，建议暂时观望。

沪镍和不锈钢期货
宏观面，贸易风险有所降低，特朗普称将更快与中国达成贸易协议，有色板块整体翻红。不过，特朗普或遭弹劾的消息也给后期带来隐忧。基本面，不锈钢市场报价稳定，参与者整体偏谨慎。沪镍昨日走势偏弱，但夜盘受宏观提振收复跌幅。现货市场方面，近期贸易商出货积极，降价情况下成交略有转好。从供需上来看，上游延续去库存，镍矿与镍铁价格较为坚挺，下游不锈钢高库存仍令市场有所担忧，不锈钢远期价格偏低显示仍有一定悲观预期。总的来说，上市初期不锈钢运行整体平稳，镍价近期区间震荡，下方仍有一定支撑。SS2002 合约参考区间 15300-15900，沪镍 1911 合约参考区间 135000-140000。
操作上，SS2002 合约建议在区间上沿附近轻仓试空，沪镍 1911 合约建议短多操作。

铅锌期货
英国脱欧前景不明打压欧元从而提振美元，特朗普弹劾忧虑缓解、月末和季末仓位调整均支撑美元。美元周三大涨 0.7%，收于 99 整数关口，并创 9 月 12 日以来新高至 99.06，有色金属承压。
基本面看中国 8 月份精炼锌和锌合金产量有所回升，抵消了夏季季节性检修的影响。加工费仍处高位，冶炼厂生产积极性保持，供应增加下库存缓慢累增。下游节前陆续备库，锌现货升贴水止跌企稳，锌价下方略有支撑，在基本面整体偏弱的情况下，建议前空暂持。
国内供应端上，再生原生价差有所拉大，再生铅供应端压力开始体现，而原生铅 9 月产量保持高位，消费端上呈现旺季回落的迹象，铅价难以持续走强。京津冀及周边地区因重污染天气启动橙色预警，推动期铅走高，持货商积极报价出货，而下游节前备库陆续完成，采购量明显下降，现货市场升水成交困难。
预计铅价冲高力度有限，建议区间操作为主。
综上，沪锌 1911 合约前空暂持，沪铅 1911 合约区间操作。

钢材铁矿石期货
宏观消息方面，为确保国庆期间空气质量优良，按照国家统一部署，江苏省生态环保部要求徐州市、连云港市、宿迁市于 9 月 25 日零时起启动橙色及以上重污染天气应急措施，10 月 1 日 24 时可解除。徐州市自 9 月 25 日零时起启动重污染橙色应急管控。在确保安全生产的前提下，钢铁企业中：独立烧结、球团企业一律停产；单烧结机的钢铁企业于 9 月 26 日 18 时起停产；两台以上烧结机的钢铁企业于9月25日零时起限产 50%，9 月 26 日 18 时起全部停产；球团，石灰窑参照烧结机执行。国庆将近，全国环保限产氛围浓厚，对市场情绪的影响较大。
矿石原料方面，根据 Mysteel 统计数据显示，根据 Mysteel 统计数据显示，9 月 25 日，进口矿港口现货市场价格早盘暂稳，最后小幅收跌，现货 PB 粉矿价格在 730-754 元/吨区间，PB 块矿价格 818-850 元/吨，杨迪粉价格 642-662 元/吨，超特粉价格 630-641 元/吨。随着建国七十周年庆的逼近，全国环保氛围愈加浓厚，市场对于钢厂限产已经有预期，面对贸易商挺价的做法更加理性。短期钢材期货价格回升带动铁矿价格暂时性的上涨不失为较好的做空机会，仍然建议逢高做空的思路。
成材方面，根据 Mysteel 统计数据显示，9 月 25 日，沪建材盘中交投清淡，价格部分下跌 10 元/吨，现货螺纹价格在 3720-3750 元/吨区间；杭州建材整体松动下跌 10 元/吨，早盘成交一般。近期国内钢材价格仍以震荡整理为主，因供需问题大幅调整的可能性略小。成材需求进入消费旺季虽有回升，但供需矛盾仍在没有发生变化，钢铁产量居高难下，消息刺激最终还是要回归到对供需格局的实际影响，钢材短期依然建议逢高做空的操作。
策略：RB2001 合约建议在 3480-3550 区间做空，有效突破 3600 止损；HC2001 合约建议在 3500-3560区间做空，有效突破 3600 止损；I2001 合约建议空单继续持有，有效突破 640 止损。

焦煤焦炭期货
山西地区环保督察组巡视频繁，部分焦企临时性限产，焦企限产加剧导致部分煤矿销售压力加剧，但是国庆期间部分煤矿也有限停产要求，所以整体焦煤现货市场持稳为主。焦炭方面，部分钢厂有补库需求，现货价格以维稳运行为主，只是提涨压力变大，焦企库存有所下降，且组织订单较为顺畅，不宜过分看空。
策略：JM2001 合约建议暂时观望；J2001 合约建议适当轻仓布局多单，仓位控制在 20%左右，上方止盈位参考 2000 左右，采取回调 20 个点动态止损策略。

动力煤期货
现货市场价格暂稳，进口煤价保持不变，国庆前的安全检查和停工限产趋严，但对供给实质影响有限。
六大电厂日耗回升至 60 万吨以上，但仍以长协煤为主，补库意愿不大。钢铁等行业限产增多，用电需求下降，后期仍以偏空思路对待。
操作建议：ZC1911 合约建议前期空单继续持有，下方 575 可考虑逐步逢低止盈。

纸浆期货
9 月 25 日废纸价格最高下调 70 元/吨理文、玖龙涨跌不一。纸浆期货继续缩量调整，下探后回升。
基本面上，人民币仍处于低位，纸浆进口成本较高，对国内纸浆价格形成一定支撑；需求上，当前处于纸张需求旺季，纸厂出货较好。技术上，纸浆期货处于 4750 附近支撑位，若继续向下将打破上行趋势，关注 4700 支撑位。综合而言，当前纸浆趋势未打破，回调可考虑择机轻仓买入。
操作建议：01 合约多单考虑继续轻仓持有，跌破 4700 考虑平仓。

沥青期货
供应端：沙特方面称月底前能恢复其损失的产能，但空头方面，有机构不相信沙特能短期内恢复产能，加之欧洲制造业数据低迷打压市场情绪，多空双方分歧较大。沥青方面，中石化炼厂上调沥青价格，带动国庆前的市场情绪，但整体现货市场表现还是较为平稳。需求方面，总体来看趋于平淡，华东地区需求稍好，但是北方地区由于国庆大阅兵的到来，部分施工项目受到一定影响，已经停止施工，短期下游需求难以释放，同时也导致炼厂出货较少，维持低库存。操作策略，上周沥青受成本端原油价格的影响，沥青价格波动幅度较大，先涨后跌。短期估计受原油的波动幅度较大，建议空仓谨慎观望为主。

燃料油期货
API 报告：美国上周原油进口减少 18.3 万桶/日至 670 万桶/日。美国上周原油库存增加140万桶至 4.239 亿桶，利空原油。380cstHSFO 销量环比 7 月份减少 7 万吨至 271 万吨；与此同时低硫 MGO销量延续上涨之势，从 7 月份的 21.7 万吨增加到 21.9 万吨。随着 IMO 新规的执行，预计之后会大概率维持现状。因沙特阿美遭遇袭击，导致沙特出口的燃料油减少，新加坡的高硫燃料油供应偏紧，短期价格仍有支撑，进一步导致船东在 IMO 规定之前提前切换低硫合规燃料油。操作策略，技术上看已经跌到前期箱体内部，加之受市场原油多空双方的博弈，波动幅度较大，后期以震荡为主，建议 2001 空仓观望。

PVC 期货
美原油小幅回调。大商所 PVC 周三主力合约 V2001 前二十位多头持仓减少 3833 手至 135988 手，空头持仓减少 854 手至 115717 手。PVC2001 合约周三晚间下跌 35 元至 6425 元/吨。主力合约 V2001 日 K 线小
幅回调, 成交量放大。
操作策略：PVC2001 低位震荡，MACD 红柱收敛，观望为主，等待突破跟进。

玉米类期货
周三国内部分地区玉米价格继续下跌。山东深加工企业收购价在 1980-2050 元/吨一线，跌 10-40 元/吨，锦州港 14 个水价格在 1850 元/吨，持平。玉米主力 01 合约延续偏弱震荡态势，跌 4 元/吨收于 1850。
夜盘反弹2元。受新粮上市冲击，临储玉米成交持续低迷，流拍率连续第四周超九成。上周拍卖成交率7.41%，小幅下滑，成交均价 1678 元/吨。市场情绪悲观。目前供需矛盾仍在，农业农村部认为局部性强降水和阶段性低温寡照对部分地区玉米产量形成影响有限。市场对产量较为乐观，新作开秤价格预期低；两湖新玉米集中上市，主产区临近收割供应压力上升。下游需求难以提振，国家出台政策稳定生猪生产，加之近期疫苗研发取得新进展，对养殖户积极性有一定带动，但生猪产能恢复周期较长，难以支撑 01 合约。总体来说，目前反弹动力仍不足，上方压力仍大，多头反攻乏力，盘面依旧偏空，操作上趋势空单继续持有。
周三国内玉米淀粉价格稳中下跌。山东、河北在 2440-2530 元/吨，河南在 2550 元/吨，东北在 2240-2400元/吨，部分跌 10-50 元/吨，实际成交可议。淀粉 01 维持窄幅震荡，跌 2 元/吨收于 2233 元/吨。夜盘反弹 1 元，波动幅度进一步缩窄。淀粉行业开机率为 66.69%，较上周 66.87%降 0.18 个百分点，市场整体供应依旧充裕。国庆阅兵导致下游造纸等企业开工也受影响，抑制淀粉需求，令本周玉米淀粉库存继续小幅回升。玉米淀粉企业淀粉库存总量达 71.07 万吨，较上周 70.05 万吨增 1.02 万吨，增幅为 1.46%。近期受国庆影响，环保趋严，下游部分企业仍然受抑制。从长期看，淀粉能否走出有力反弹还要看下游消费的情况。继续关注开机和库存情况。目前市场观望情绪较重，原料玉米弱势震荡，短期来说反弹不会太快，盘面将维持震荡筑底走势。关注淀粉产品走货情况以及原粮成本变化。操作上以观望为主，前期空单继续持有，暂不建议“抄底”。

白糖期货
周三糖厂报价普遍上调，成交放量，广西糖报价 5780-5860 元/吨，上涨 30-80 元；云南昆明库报价5760-5820 元/吨，上涨 60-80 元。周三大部分销区价格追随产区上涨，终端按需采购为主。
周三郑糖上涨，远月合约偏强，增仓 6372 手，总持仓量为 60.77 万手。夜盘拉涨，收高于 5515。ICE美糖延续涨势，收高于 12.69。
现货市场降价增量，支撑明显，而虽然内外价差明显，进口利润打开，但 8 月进口量不及预期，现货压力后移。当下看来，进口政策调整预期的贴水已经打入 5 月之后的合约，就后市而言，随着进口放开，与外盘联动加强。目前外盘持续筑底，未来仍存多头资金对制糖大国减产预期炒作，带动新挂牌的 9 月合约走高。近日原油波动加剧，一定程度带动全球糖价波动，建议短期观望，中长期回调后布局 2009 合约长线多单。

苹果期货
苹果期货价格连续暴跌，一方面受到现货当中，早熟红将军 80#起步一二级来到两元每斤左右低价的影响，另一方面，也受到资金加码、市场情绪的催化。我们认为，期货盘面逐渐将供应增加的预期注入，市场偏空情绪越来越浓烈。
现货市场中，贸易商收货希望击穿农户的心理预期，而农户也开始预定冷库以防无法以合适的价格卖出。现货市场的第一场战役将在产区打响。
苹果生产旺季与梨子、桃子等大类水果时间重叠，今年各类水果都出现了明显的丰产，且前期上市品种都高开低走，对晚熟富士产生一定影响。但晚熟富士季产年销，较长货架期使得后期仍有转机。
盘面操作上，趋势追踪的胜率更大，前期长期持有的空单可继续持有。从基本面来看，下方空间越来越收窄，市场如果出现些许利多消息就可能迎来转机，不过，目前尚无利多信号，未入场者谨慎。

棉花期货
棉纺产业动态：本周棉花现货成交有所好转，国储棉轮出临近尾声，延续较高成交。新棉陆续采摘，价格较乱。下游市场较前期有所好转，但好转力度有限。棉纱市场整体偏弱运行，开机有所恢复，棉纱库存有所下降，但依然维持高位。纯棉布市场订单有所增加，但仍以降价去库存为主，局部有抛货的现象。
周三国储棉轮出成交率为 87.31%，均价折 3128B 级为 13142 元。9 月 25 日 CNCottonA 收于 13348，下跌16 元；CNCottonB 收于 12982，下跌 20 元。
期货市场：郑棉弱势震荡运行，增仓 2194 手，总持仓量为 58.78 万手。夜盘走低收于 12510。ICE美棉尾盘反弹收涨于 60.61。
市场逻辑：市场情绪起伏不定，左右市场心态。供给端方面，国内供给整体呈现充裕局面，但临近新棉上市，籽棉市场价格走低，带来皮棉成本崩塌。需求端实质性改善依然缓慢，贸易关系反复无常造成产业链心态悲观，旺季采购生产动力不足，成品库存有待去化。同时，棉花需求弱化的其它原因始终被贸易情绪所掩盖，在经济下行及产业转移的大趋势下，需求难言乐观。近期宏观情绪好转，降准降息以及收储等政策预期增强，随着美棉种植担忧，以及中美关系暂缓，利好有所释放，但棉价依然承压，逢高沽空为主。

鸡蛋期货
今日蛋价：北京主流 5 元/斤，稳定，上海 4.94 元/斤，下跌 0.11 元；产区方面，山东泗水 4.6 元/斤，走货好转，山东曹县 4.5 元/斤，下跌。现货市场短期调整，但整体蛋价仍然位于较高位置，十月之后能否继续回落成为市场的关注核心。在非洲猪瘟的支撑下，整体蛋价重心得到上移，这一过程预计将继续长时间的得以持续，保证蛋价能够让养殖户继续保有利润。而真正的高价还需要消费季节的支撑，淡季当中蛋价仍然面临一定程度的回调。关注渠道库存。
期货盘面，短期内不再建议重点参与，可酌情进行一些反套操作，观望为主。

农产品期权
周三 M2001 期权成交量 PCR 为 0.9773，环比上涨；持仓量 PCR 为 0.9915，环比略降；市场情绪稳定偏乐观。波动率方面，M2001 平值期权隐含波动率为 16.90%，环比上升处于近期 30 百分位之下，标的30日历史波动率 14.98%，环比下滑处于近期 50 百分位之下。策略：标的偏强运行波动率小幅走升，隐含波动率右偏现象加剧。虚值看跌期权波动率低于虚值看涨期权 3-4%。做波动率偏度回归可买入M2001P2750并卖出M2001C2950，建仓获得保证金 310 元，盈亏平衡点 2981；国庆节前波动率低位提前布局买入M2001C2950 和 M2001P2750 构建买入宽跨式组合做多波动率，建仓成本 840 元，盈亏平衡点 2666 和 3034；
标的中长期看涨可买入 M2001C2800 并卖出 M2001C3000 构建牛市价差组合，建仓成本 765 元，盈亏平衡2876.5。

红枣期货
周三现货价格稳中偏弱。销区市场库存枣供应充足，下游客商按需采购，以质论价。沧州市场价格稳定，卖家积极清理库存，一级枣价 3.75-4.0 元/斤左右，二级枣价 3.25-3.5 元/斤左右，走货速度缓慢；郑州市场好货要价坚挺，主流一级灰枣价 4.0-4.5 元/斤，二级枣价 3.25-3.5 元/斤，下游拿货客商不多，小批量成交。期货市场：主力合约 CJ1912 窄幅震荡，成交持仓量下滑，较昨日收平于 10290。九月南疆降雨持续时间和雨量有限，今年产量稳定裂果数占比不高，十月份挂果期枣园雨水情况需持续关注。托市收购政策亦增添市场看多预期，而天气炒作或被证伪，现货市场需求端在中秋节后进入小淡季，新枣下树前建议观望为主，激进投资者可逢低试多。长期来看，南疆其余地区产量预期并不悲观，库存累积且供大于求的熊市格局难以在今年内逆转，十月中下旬关注远月做空机会。12-05 价差 140，长期正套值得关注。

油脂类期货
外围油脂市场走低，昨夜油脂整体延续弱势，棕榈油仍拖后腿。MPOA 数据显示马棕9月1-20日产量环比增 6.17%，抑制多头减产炒作情绪，船运调查机构对 9 月前 25 日出口环比降 20%以上的预估形成进一步打压。回到国内，双节备货结束及天气转冷令棕榈油需求转弱，而未来两月月均到港预估超过五十万吨，港口库存压力预计将相应增长。当前连棕及马棕油均有 M 顶颈线破位迹象，若有效跌破恐进一步打开下跌空间，且棕榈油弱势可能对豆油及菜油形成拖累。相对来看，豆油及菜油的基本面存在支撑，单边不宜过于看空，可关注其与棕榈油价差的扩大。短期受到中美下月初谈判及孟晚舟听证会正在审理的影响，豆油及菜油多头情绪偏谨慎。但在中国尚未扩大免税美豆采购的框架下，快速恶化的大豆榨利将对豆油形成支撑，而菜油在中加关系未有改善的背景下库存继续下滑，供应偏紧预期仍在继续兑现。

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