金融及商品期货早报20190927

股指期货
周四两市早盘高开后，全天震荡下跌。成交 5380 亿，与前几日相当。到收盘，沪指跌 0.89%、报收2929 点，深成指跌 2.13%，创业板指跌 2.92%。个股普跌，超百支个股跌停。板块方面，银行领涨，黄金、通信、软件领跌。期货方面，IF、IC贴水收敛，近日维持宽幅震荡格局。期指总持仓增加，目前总持仓326226 手，较前日增加 9130 手。三大合约成交持仓同步增加。从当月合约前 20 持仓来看，IF、IC 空头更加强势，IH 多空增持，且多头增持更多。
消息面上，央行行长易纲回应“是否降息”：中国货币政策取向应当是以我为主，货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向和加强逆周期调节，坚决不搞大水漫灌。
昨日市场继续回调，短期指数接近 8 月底 2860-2920 点支撑区。期货基差宽幅震荡，期权隐波下跌，市场指标震荡为主。对于是否能够持仓过节我们认为，首先，黄金周国内政策稳定与消费向好是大概率事件，所以空仓避险没有必要。其次，海外出现变数是小概率事件，但影响也不可忽略。这种情形下，减持控制仓位，或者合约间空单对锁是较为合理的策略。

贵金属期货
隔夜消息面多空交织，中美贸易进一步缓解，美国经济数据基本好于预期，而特朗普被警告有弹劾风险，贵金属窄幅震荡。此外，埃及、墨西哥及菲律宾均再次降息，联合国贸发会称即使忽略最坏的下行风险，2019年全球经济增长率也将从 2018 年的 3%降至 2.3%。总的来看，短期内，贵金属缺乏明确指引或高位震荡，但长期来看，经济下行趋势仍在，各国央行或持续宽松，贵金属有一定支撑。沪金 1912 区间346-351/克，沪银 1912 区间 4300-4500 元/千克。
沪金 1912 及沪银 1912 多头继续持有。

沪铜期货
宏观层面仍然缺乏利好消息的支撑，沪铜再度大幅回落，跌回 46000-47000 区间。微观层面，铜库存仍在继续减少，供应未见过剩。技术上，沪铜短期内可能继续下行。总体而言，宏观经济仍旧承压，但微观和预期层面给予一定支撑，沪铜短线下行空间有限，跌破 46000 的概率不大。
期权方面，考虑到在经济形势不利的情况下沪铜 11 合约上行难度较大，可以考虑卖出一个执行价较高的看涨期权；或者考虑逢低买入期货合约的同时卖出备兑期权。
操作建议：CU1911可考虑46500以下布局多单，同时卖出CU1911C47000；或直接卖出 CU1911C48000。

沪铝期货
宏观面美国第二季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2%，与此前公布的修正数据持平，但低于第一季度 3.1%的增速。美元持续走高，有色金属多数飘绿。目前沪铝走势受伦铝影响，偏弱运行。消息面看新疆铁路铝棒、铝锭等货运价格下浮优惠取消，叠加焦作、山东及天津等地环保政策影响，现货升水有所扩大。目前“金九银十”所过近半，汽车及地产板块仍在底部徘徊。同时对于第四季度电解铝复产带来的供应压力相对变强，部分空头开始布局入场。本周四社会库存 93.9 万吨，库存持续下滑，近期沪铝偏弱震荡概率较大。
综上，沪铝 1911 合约运行区间在 14000-14200 元/吨震荡为主，建议暂时观望。

沪镍和不锈钢期货
节假日来临之际，投资者参与热情有所下降，期货市场成交活跃度降低，镍及不锈钢均呈震荡的走势。
消息面上，特朗普警告被弹劾将引发股市大跌，国常会会议部署保供稳价。从供需上来看，上游延续去库存，镍矿与镍铁价格较为坚挺，下游不锈钢高库存仍是目前较大的担忧因素，期货市场的反向结构显示仍有一定悲观预期。总的来说，节假日临近，多空因素暂保持均衡，不锈钢与镍或以震荡运行为主。SS2002合约参考区间 15300-15900，沪镍 1911 合约参考区间 135000-140000。
操作上，SS2002 合约建议在区间上沿附近轻仓试空，沪镍 1911 合约建议离场观望。

铅锌期货
宏观面美国第二季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长 2%，与此前公布的修正数据持平，但低于第一季度 3.1%的增速。美元持续走高，有色金属多数飘绿。锌：基本面看中国 8 月份精炼锌产量受夏季检修影响不大，且锌经销商库存环比增加 12.3%。在加工费仍处高位的情况下，冶炼厂生产积极性得以保持，供应增加下库存缓慢累增。下游节前备库陆续完成，锌现货交易较为惨淡，在基本面整体偏弱的情况下，建议前空暂持。铅：京津冀及周边地区因重污染天气启动橙色预警，河北再生铅冶炼厂陆续停产或限产，供应端略有压力。但下游蓄企的节前备库陆续完成，蓄企对国庆放假时间安排较短，中大型企业或在 1-3 天不等，部分蓄企对原料已备库 5-10 天。故再生精铅市场主流成交价基本维稳。预计铅价冲高力度有限，建议区间操作为主。
综上，沪锌 1911 合约前空暂持，沪铅 1911 合约区间操作。

钢材铁矿石期货
宏观消息方面，9 月 26 日，住房和城乡建设部称，我国城镇人均住房面积已提高到 39 平方米，下一步将加快完善住房保障体系，加快解决新市民的住房问题，实现全体人民住有所居的目标。包括健全公租房的申请、轮候、准入和退出机制，提高公租房管理服务水平。住房制度改革不断深化，保障性安居工程加快推进，累计建设各类保障性住房和棚户区安置住房 8000 多万套，帮助 2 亿多群众解决了住房困难，建成了世界上最大的住房保障体系。
矿石原料方面，根据 Mysteel 统计数据显示， 9 月 26 日，市场报价较上个交易日小幅增加，山东地区 PB 粉报 731 元/吨，曹妃甸超特粉报 640 元/吨，市场交投氛围转弱，部分钢厂零星补库，成交量不及上个交易日，基本面重新回到供强需弱的格局。另外，短期来看钢厂的出货速度开始放缓，其次对秋冬季节的环保限产有预期，因此对于铁矿石的囤库也更加理性。短期钢材期货价格回升带动铁矿价格暂时性的上涨不失为较好的做空机会，仍然建议逢高做空的思路。
成材方面，根据 Mysteel 统计数据显示，9 月 26 日，全国 25 个主要城市 20mm 三级螺纹钢均价3887元/吨，较上一交易日上涨 1 元/吨；全国 24 个主要城市 4.75mm 热卷均价 3730 元/吨，较上一交易日下跌11 元/吨。随着国庆假期的到来，下游停工将削减用钢需求，预计成材价格将继续维持震荡盘整格局。另外，虽然短期的成交依然尚可，但供需矛盾仍在没有发生变化，钢铁产量居高难下，无论是“建国七十周年庆”还是严格的环保限产短期来看都不具有持续性，供强需弱的大环境下，钢材低位震荡运行的可能性较大。
策略：RB2001 合约建议空单继续持有，止损下移至 3480；HC2001 合约建议空单继续持有，止损下移至 3500；I2001 合约建议空单继续持有，有效突破 640 止损。

焦煤焦炭期货
近期各地钢焦普遍开始限产，山西地区环保督察组巡视频繁，部分焦企临时性限产，焦企限产加剧导致部分煤矿销售压力加剧，但是国庆期间部分煤矿也有限停产要求，所以整体焦煤现货市场持稳为主。焦炭方面，目前供需两弱，钢厂到货减少，焦企库存有所增加，但不宜过分看空。
策略：JM2001 合约建议暂时观望；J2001 合约建议适当轻仓布局多单，仓位控制在 20%左右，上方止盈位参考 2000 左右，采取回调 20 个点动态止损策略。

动力煤期货
长假临近，虽煤矿受环保安全检查影响，但整体供给仍然宽松。六大电厂日耗回升至 60 万吨上方，但仍以长协煤为主，电煤需求淡季已经到来，补库意愿不大。钢铁等行业限产增多，用电需求下降，预计后期仍然偏弱运行。
操作建议：ZC1911 合约建议前期空单继续持有，下方 575 可考虑逐步逢低止盈。

纸浆期货
9 月 26 日废纸价格最高上调 40 元/吨山鹰、理文均上涨，废纸指数 1770.35，环比上调 0.02%。纸浆期货则加速下行，跌破 4700。基本面上，人民币仍处于低位，纸浆进口成本较高，对国内纸浆价格形成一定支撑；需求上，当前处于纸张需求旺季，纸厂出货较好。技术上，纸浆期货深跌，破 4700 前低支撑位，弱势行情或延续。综合而言，纸浆短期内或维持弱势，但下方空间相对有限，谨慎看空。
操作建议：01 合约建议观望为主。

燃料油期货
沙特原油供应缺口仅存在两周，且修复速度远高于市场预期，同时沙特在出口方面动用本国原油库存及邻国资源，此次短期断供尚未对长期油价造成深远影响。多方利空导致燃料油近期下跌严重 380cstHSFO销量环比 7 月份减少7万吨至 271 万吨；与此同时低硫 MGO 销量延续上涨之势，从 7 月份的 21.7 万吨增加到 21.9 万吨。随着 IMO 新规的执行，预计之后会大概率维持现状。操作策略，技术上看已经跌到前期箱体内部，收盘一个标准的十字星形态，证明市场上多空分歧依然较大；基本面上看，欧佩克秘书长称沙特方面已经几乎恢复其产能，波动幅度较大，建议 2001 空仓观望为主。

沥青期货
供应端：OPEC 部长称沙特月底已恢复恢复其损失的产能，欧洲制造业数据低迷打压市场情绪，欧美原油期货继续下跌。沥青方面，中石化炼厂上调沥青价格，带动国庆前的市场情绪，但整体现货市场表现还是较为平稳。需求方面，总体来看趋于平淡，华东地区需求稍好，但是北方地区由于国庆大阅兵的到来，部分施工项目受到一定影响，已经停止施工，短期下游需求难以释放，同时也导致炼厂出货较少，维持低库存。操作策略，上周沥青受成本端原油价格的影响，沥青价格波动幅度较大，先涨后跌。短期估计受原油的波动幅度较大，建议空仓谨慎观望为主。

PVC 期货
美原油小幅反弹。大商所 PVC 周四主力合约 V2001 前二十位多头持仓减少 415 手至 133899 手，空头持仓增加 2264 手至 117190 手。PVC2001 合约周四晚间上涨 10 元至 6435 元/吨。主力合约 V2001 日 K 线小幅回调, 成交量缩小。
操作策略：PVC2001 低位震荡，MACD 绿柱放大，观望为主，等待突破跟进。

玉米类期货
周四国内部分地区玉米价格延续下跌。山东深加工收购价在 1960-2050 元/吨一线，跌 20-40 元/吨，锦州港 14 个水价格 1850 元/吨，持平。玉米主力 01 开盘后震荡下行，跌 10 元收于 1840 元/吨。夜盘延续跌势再跌 7 元。受新粮上市冲击，临储玉米成交持续低迷，本周成交率再创新低，仅为 3.01%，而成交均价升至年度新高 1706 元/吨。目前供需矛盾仍在，农业农村部认为局部性强降水和阶段性低温寡照对部分地区玉米产量形成影响有限。市场对产量较为乐观，新作开秤价格预期低；两湖新玉米集中上市，主产区临近收割供应压力上升。下游需求难以提振，国家出台政策稳定生猪生产，加之近期疫苗研发取得新进展，对养殖户积极性有一定带动，但生猪产能恢复周期较长，难以支撑 01 合约。总体来说，目前反弹动力仍不足，上方压力仍大，多头反攻乏力，短期或维持在底部震荡，操作上趋势空单继续持有。
周四玉米淀粉价格大多稳，局部跌。山东、河在 2440-2530 元/吨，河南在2550元/吨，东北在2240-2400元/吨，部分跌 10-30 元/吨。淀粉 01 合约跟随玉米下行，跌 14 元收于 2219 元/吨。夜盘跌 8 元。淀粉行业开机率为 66.69%，较上周 66.87%降 0.18 个百分点，市场整体供应依旧充裕。国庆阅兵导致下游造纸等企业开工也受影响，抑制淀粉需求，令本周玉米淀粉库存继续小幅回升。玉米淀粉企业淀粉库存总量达71.07万吨，较上周 70.05 万吨增 1.02 万吨，增幅为 1.46%。近期受国庆影响，环保趋严，下游部分企业仍然受抑制。节后或有一定恢复。从长期看，淀粉能否走出有力反弹还要看下游消费的情况。继续关注开机和库存情况。目前市场观望情绪较重，原料玉米弱势震荡，短期来说反弹不会太快，盘面将维持震荡筑底走势。关注淀粉产品走货情况以及原粮成本变化。操作上空仓以观望为主，前期空单继续持有，暂不建议“抄底”。

白糖期货
周四糖厂报价普遍上调，成交缩量，广西糖报价 5890-5930 元/吨，上涨 50-140 元；云南昆明库报价5850-5920 元/吨，上涨 80-90 元。周四大部分销区封盘观望，商家拿货积极性不高。
周四震荡走高，增仓 11296 手，总持仓量为 61.9 万手。夜盘小幅回踩后继续偏强运行，收于 5518。ICE 美糖结束涨势，回踩收于 12.6。
现货市场涨幅过大，商家观望情绪浓厚，而虽然内外价差明显，进口利润打开，但 8 月进口量不及预期，现货压力后移。当下看来，进口政策调整预期的贴水已经打入 5 月之后的合约，就后市而言，随着进口放开，与外盘联动加强。目前外盘持续筑底，未来仍存多头资金对制糖大国减产预期炒作，带动新挂牌的 9 月合约走高。近日原油波动加剧，一定程度带动全球糖价波动，建议短期观望，中长期回调后布局 2009合约长线多单。

苹果期货
苹果期货价格连续暴跌，一方面受到现货当中，早熟红将军 80#起步一二级来到两元每斤左右低价的影响，另一方面，也受到资金加码、市场情绪的催化。我们认为，期货盘面逐渐将供应增加的预期注入，市场偏空情绪越来越浓烈。
现货市场中，贸易商收货希望击穿农户的心理预期，而农户也开始预定冷库以防无法以合适的价格卖出。现货市场的第一场战役将在产区打响。
苹果生产旺季与梨子、桃子等大类水果时间重叠，今年各类水果都出现了明显的丰产，且前期上市品种都高开低走，对晚熟富士产生一定影响。但晚熟富士季产年销，较长货架期使得后期仍有转机。
盘面操作上，趋势追踪的胜率更大，前期长期持有的空单可继续持有。从基本面来看，下方空间越来越收窄，市场如果出现些许利多消息就可能迎来转机，不过，目前尚无利多信号，未入场者谨慎。

棉花期货
USDA 美棉出口周报：截止 9 月 19 日当周，2019/20 年度棉花净签约 3.75 万吨，装运 4.06 万吨，环比分别增 1.47 万吨和 0.12 万吨。
棉纺产业动态：本周棉花现货成交有所好转，国储棉轮出临近尾声，成交下滑。新棉陆续采摘，价格较乱。下游市场较前期有所好转，但好转力度有限。棉纱市场整体偏弱运行，开机有所恢复，棉纱库存有所下降，但依然维持高位。纯棉布市场订单有所增加，但仍以降价去库存为主，局部有抛货的现象。周四国储棉轮出成交率为 70.14%，均价折 3128B 级为 13186 元。9 月 26 日 CNCottonA 收于 13295，下跌 25 元；CNCottonB 收于 12897，下跌 85 元。
期货市场：郑棉弱势震荡运行，增仓 4744 手，总持仓量为 59.3 万手。夜盘迅速减仓下行，收于 12090。
ICE 美棉冲高回落，收于 60.23。
市场逻辑：市场情绪起伏不定，左右市场心态。供给端方面，国内供给整体呈现充裕局面，但临近新棉上市，籽棉市场价格走低，带来皮棉成本崩塌。需求端实质性改善依然缓慢，贸易关系反复无常造成产业链心态悲观，旺季采购生产动力不足，成品库存有待去化。同时，棉花需求弱化的其它原因始终被贸易情绪所掩盖，在经济下行及产业转移的大趋势下，需求难言乐观。近期宏观情绪好转，降准降息以及收储等政策预期增强，随着美棉种植担忧，以及中美关系暂缓，利好有所释放，但棉价依然承压，逢高沽空为主。

鸡蛋期货
今日蛋价：北京主流 5 元/斤，稳定，上海 4.94 元/斤，稳定；产区方面，山东泗水 4.6 元/斤，走货好转，山东曹县 4.5 元/斤，调整。现货市场短期调整，但整体蛋价仍然位于较高位置，十月之后能否继续回落成为市场的关注核心。在非洲猪瘟的支撑下，整体蛋价重心得到上移，这一过程预计将继续长时间的得以持续，保证蛋价能够让养殖户继续保有利润。而真正的高价还需要消费季节的支撑，淡季当中蛋价仍然面临一定程度的回调。关注渠道库存。
期货盘面，短期内不再建议重点参与，观望为主。

豆类期货
隔夜美豆期货收盘下跌，其中 11 合约报收于 886.75 美分/蒲式耳，收低 1.5 美分，主要是稍早创下的本周高位后出现温和的技术性获利减仓。由于中美双方对 10 月贸易磋商态度都较积极，美豆出口预期改善，回调空间亦受限。昨日商务部发言人高峰发言称中国对优质农产品市场需求很大，中美农产品合作空间广阔，这向市场表明当前中美沟通顺畅，为 10 月初会谈奠定友好氛围，美农产品出口前景转好，打击连粕多头热情，此外中国已批准阿根廷七家工厂对华出口豆粕，均抑制豆粕上行。盘面看 M01 在 2890一线承压整理，建议多单逢高出场，短线可背靠 2870 短空，破 2890 止损，15 正套单可逢高适量止盈。受长假前交易所将提高保证金，以及和谈结果不确定性，不建议重仓过节，风险偏好低投资者暂且观望。

农产品期权
周四 M2001 期权成交量 PCR 为 0.8809，环比下跌；持仓量 PCR 为 1.0037，环比上升；市场情绪稳定略偏乐观。波动率方面，M2001 平值期权隐含波动率为 16.26%，环比回落至近期 20 百分位之下，标的30日历史波动率 14.25%，环比下滑处于近期 40 百分位之下。策略：标的小幅回落波动率略有下滑，隐含波动率右偏现象仍存。虚值看跌期权波动率低于虚值看涨期权 3-4%。做波动率偏度回归可买入M2001P2750并卖出 M2001C2950，建仓获得保证金 215 元，盈亏平衡点 2971.5；国庆节前波动率低位提前布局买入M2001C2950 和 M2001P2750 构建买入宽跨式组合做多波动率，建仓成本 835 元，盈亏平衡点 2666.5 和3033.5；标的中长期看涨可买入 M2001C2800 并卖出 M2001C3000 构建牛市价差组合，建仓成本 705 元，盈亏平衡点 2870.5。

红枣期货
周四现货价格稳中偏弱。销区市场库存枣供应充足，下游客商按需采购，以质论价。沧州市场价格稳定，卖家积极清理库存，一级枣价 3.75-4.0 元/斤左右，二级枣价 3.25-3.5 元/斤左右，走货速度缓慢；郑州市场好货要价坚挺，主流一级灰枣价 4.0-4.25 元/斤，二级枣价 3.25-3.75 元/斤，下游拿货客商不多，成交量一般。期货市场：主力合约 CJ1912 高开低走，成交量回升持仓量稳定，涨幅 0.44%，收于 10335。九月南疆降雨持续时间和雨量有限，今年产量稳定裂果数占比不高，十月份挂果期枣园雨水情况需持续关注。托市收购政策亦增添市场看多预期，而天气炒作或被证伪，现货市场需求端在中秋节后进入小淡季，新枣下树前建议观望为主，激进投资者可逢低试多。长期来看，南疆其余地区产量预期并不悲观，库存累积且供大于求的熊市格局难以在今年内逆转，十月中下旬关注远月做空机会。12-05 价差 140，长期正套值得关注。

油脂类期货
昨夜油脂大幅下跌，受市场谨慎情绪及节前提保减仓影响。商务部确认中国成交相当规模的美国大豆和猪肉，USDA 昨日再报 25.7 万吨对华大豆成交，中方下周将赴美谈判，不排除扩大美国农产品采购的可能，令油脂看多情绪越发谨慎。随着国庆长假的临近，期货公司昨天下午结算起提高各品种保证金，在近期的下跌中，油脂多头整体处于浮亏状态，主动或被动减仓进一步加剧油脂跌势。短期受到中美下月初谈判及孟晚舟听证会审理的影响，豆油及菜油多头情绪偏谨慎。但快速恶化的大豆榨利将对豆油形成支撑，而菜油供应偏紧预期仍在继续兑现，急跌可进行一定轻仓试多操作。长假临近，注意防范节后跳空风险。

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