【股票】期权的限开仓制度，对期权策略有什么影响

一、什么是ETF期权的限开仓准则？

   深度虚值认购期权的持仓累积上升是导致5月认购期权持仓量触碰上交所ETF期权限开仓准则阈值的重要原因。这并不是偶尔的现象，一方面是因为一些投资者遭到本年某些买卖日的影响，预期标的或动摇率还会快速上行，因而买入深度虚值期权期望以小广博，另一方面，许多个人或组织投资者出于概率的视点，预期5月到期日上证50ETF很难跨越上方深度虚值的行权价（比方3.200、3.300、3.400等），这样就导致这两方实力每天都以双开的性质成交，然后导致5月认购期权持仓量呈现累积上升，总算在今日收盘，持仓量对应标的数量超越标的流转数量的75%。

二、为何会有限开仓准则？
   上交地点ETF期权上拟定限开仓准则的初衷是防止到期标的交割的挤兑危险，是一种危险操控准则，绝非引导商场预期的窗口辅导，也绝非和行情有关的暂时办法。

   了解国内期货商场前史的朋友们应该知道，在上世纪90年代，国内的国债期货从前发作过327的严峻危险事情，其时多空两边（中经开、辽国发和万国证券）正是在没有限开仓的准则下近乎无限地对期货合约进行买入和卖出开仓，终究使得持仓量背面对应的国债数量远超其时商场上流转的对应标的国债。因为ETF期权归于什物交割，并非现金轧差交割，交割时实际需要从商场上买入证券的，因而为了防止标的交割挤兑危险的发作，上交所其时规划了这一风控准则。

三、为什么限开仓准则只对认购期权、不对认沽期权约束开仓？

   咱们仔细想一下，会发现认购期权的权力方和认沽期权的责任方在到期时触及交钱，而认购期权的责任方和认沽期权的权力方在到期时触及交券。

   在上一个问答里，咱们现已提到限开仓准则本质上是为了防止交割证券时的挤兑危险，因而触及到期交券的只需认沽期权的权力方（买方）和认购期权的责任方（卖方）。

   关于认沽期权的买方而言，上交所对投资者的行权交割施行了前端操控，也便是认沽期权买方要行权必须先现已有了足额的证券，没有券，或是买不到券，认沽期权买方是不能行权的，已然不能行权也就不存在交钱交券的后续流程了。而关于认购期权的卖方而言，他是被迫的一方，他的对手方只需有足额的资金就能行权，所以认购期权的卖方存在被行权时买不到券的违约危险和挤兑危险，因而限开仓准则只对认购期权，不对认沽期权。

   别的，备兑开仓=持有标的+卖出认购，已然备兑开仓的投资者现已有了标的券，他天然就不存在违约和挤兑危险啦！因而限开仓准则也不针对备兑开仓。

四、对近期的期权买卖会有什么影响？
   现在，鉴于标的价格的点位，有一种状况是：5月深度虚值认购的买方为了防止价值归零等危险，或许会倾向于平仓，而5月深度虚值认购的卖方因为危险不大，或许会倾向于持仓耗完最终的一些时刻价值，这或许会导致卖出平仓实力大于买入平仓的状况，然后促进5月深度认购期权隐含动摇率走低的现象。别的或许呈现的一种状况是：行情开端反弹，逐步回补5月6日开盘留下的缺口，假如这个回补的速度较快，会导致6月深度虚值认购期权的隐含动摇率上升，这时一部分卖出5月深度虚值认购的买卖者而言，或许会在6月动摇率上升时买入平仓5月认购，经过移仓换月的方法转而卖出开仓6月认购，持续保存更多的潜在收益空间。

   整体上说，因为期权合约数量很多，不同月份、不同行权价、不一样，因而暂时先经过不同期权组合之间的组成（当月认沽、下月认购、下月认沽）是能够持续表达自己对后市的预期和套期保值的。何况，当5月认购期权持仓量对应标的数量下降到70%的标的流转数量以下后，上交所就会鄙人一买卖日马上康复一切合约的开仓买卖权限，这样的限开仓买卖日或许不会保持好久。

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