股票期权

知识篇

一、什么是股票期权？
期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就股票期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。
二、股票期权有哪些类型？
（一）按期权买方的权利划分，分为认购期权和认沽期权
认购期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格从卖方（义务方）手中买进一定数量的标的资产，买方享有的是买入选择权。
认沽期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的资产卖给期权的卖方（义务方），买方享有卖出选择权。
（二）按期权买方执行期权的时限划分，分为欧式期权和美式期权
欧式期权是指期权买方只能在期权到期日执行的期权。
美式期权是指期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日执行的期权。
美式期权与欧式期权是根据行权时间来划分的。相比而言，美式期权比欧式期权更为灵活，赋予买方更多的选择。
（三）按行权价格与标的证券市价的关系划分，分为实值期权、平值期权和虚值期权
实值期权，也称价内期权，是指认购期权的行权价格低于标的证券的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于标的证券市场价格的状态。
平值期权，也称价平期权，是指期权的行权价格等于标的证券的市场价格的状态。
虚值期权，也称价外期权，是指认购期权的行权价格高于标的证券的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于标的证券市场价格的状态。
三、股票期权与期货合约有什么区别？
股票期权与期货合约的区别有以下几方面：
（一）当事人的权利义务不同：
股票期权合约是非对称性的合约，期权的买方只享有权利而不承担义务，卖方只承担义务而不享有权利；期货合约当事人双方的权利与义务是对等的，也就是说在合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出标的物（或进行现金结算）。
（二）收益风险不同：
在期权交易中，投资者的风险和收益是不对称的。具体为，期权买方承担有限风险（即损失权利金的风险）而盈利则有可能是无限的，期权卖方享有有限的收益（以所获得权利金为限）而其潜在风险可能无限；期货合约当事人双方承担的盈亏风险是对称的。
（三）保证金制度不同：
在股票期权交易中，期权卖方应当支付保证金，而期权买方无需支付保证金；在期货交易中，无论是多头还是空头，持有人都需要以一定的保证金作为抵押。
（四）套期保值与盈利性的权衡：
投资者利用股票期权进行套期保值的操作中，在锁定管理风险的同时，还预留进一步盈利的空间，即标的股票价格往不利方向运动时可及时锁定风险，往有利方向运动时又可以获取盈利；投资者利用期货合约进行套期保值的操作中，在规避不利风险的同时也放弃了收益变动增长的可能。
四、股票期权与权证有哪些区别？
权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
股票期权与权证的区别有：
（一）性质不同：
股票期权是由交易所设计的标准化合约；权证是非标准化合约，由发行人确定合约要素，除上市公司和证券公司独立创设外，还可以作为可分离债的一部分一起发行。
（二）发行主体不同：
股票期权没有发行人，每位市场参与者在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方；权证的发行主体主要是上市公司、证券公司或大股东等第三方。
（三）持仓类型不同：
在股票期权交易中，投资者既可以开仓买入期权，也可以开仓卖出期权；对于权证，投资者只能买入。
（四）履约担保不同：
期权交易的卖出开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金数额随着标的证券市值变动而变动）；权证交易中发行人以其资产或信用担保履行。
（五）行权后效果不同：
认购期权或认沽期权的行权，仅是资产在不同投资者之间的相互转移，不影响上市公司的实际流通总股本数；对于上市公司创设的权证，当认购权证行权时，其发行公司必须按照认购权证上规定的股份数目增发新的股票份数，也就是说认购权证每被执行一次，该公司的实际流通总股本数都会增加。
五、股票期权包括哪些基本要素？
（一）合约类型：分为认购期权和认沽期权两种。
（二）合约标的：股票期权合约标的为在交易所上市挂牌交易的单只股票或ETF。
（三）合约到期日：是合约有效期截止的日期，也是期权买方可行使权利的最后日期。合约到期后自动失效，期权买方不再享有权利，期权卖方不再承担义务。
（四）行权价：行权价也称执行价或履约价，是股票期权买方买进或卖出合约标的的价格。
（五）合约单位：是一张股票期权合约对应的合约标的数量。
一张股票期权合约的交易金额＝权利金×合约单位
（六）行权价格间距：是相邻两个股票期权行权价格的差值，一般为事先设定。
（七）交割方式：分为实物交割和现金交割两种。
实物交割是指在期权合约到期后，认购期权的权利方支付现金买入标的资产，认购期权的义务方收入现金卖出标的资产，或认沽期权的权利方卖出标的资产收入现金，认沽期权的义务方买入标的资产并支付现金。
现金交割是指期权买卖双方按照结算价格以现金的形式支付价差，不涉及标的资产的转让。
六、股票期权的权利金、内在价值和时间价值是指什么？
股票期权的权利金是指期权合约的市场价格。期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。
权利金由内在价值（也称内涵价值）和时间价值组成。期权内在价值是由期权合约的行权价格与期权标的市场价格的关系决定的，表示期权买方可以按照比现有市场价格更优的条件买入或者卖出标的证券的收益部分。内在价值只能为正数或者为零。只有实值期权才具有内在价值，平值期权和虚值期权都不具有内在价值。实值认购期权的内在价值等于当前标的股票价格减去期权行权价，实值认沽期权的行权价等于期权行权价减去标的股票价格。
时间价值是指随着时间的延长，相关合约标的价格的变动有可能使期权增值时期权的买方愿意为买进这一期权所付出的金额，它是期权权利金中超出内在价值的部分。期权的有效期越长，对于期权的买方来说，其获利的可能性就越大；而对于期权的卖方来说，其须承担的风险也就越多，卖出期权所要求的权利金就越多，而买方也愿意支付更多权利金以拥有更多盈利机会。所以，一般来讲，期权剩余的有效时间越长，其时间价值就越大。
七、股票期权价格变动的影响因素有哪些？
（一）合约标的当前价格：
在其他变量相同的情况下，合约标的价格上涨，则认购期权价格上涨，而认沽期权价格下跌；合约标的价格下跌，则认购期权价格下跌，而认沽期权价格上涨。
（二）股票期权的行权价：
对于认购期权，行权价越高，期权价格就越低；对于认沽期权，行权价越高，期权价格就越高。
（三）股票期权的到期剩余时间：
对于期权来说，时间就等同于获利的机会。在其他变量相同的情况下，到期剩余时间越长的期权对于期权买方的价值就越高，对期权卖方的风险就越大，所以它们的价格也应该更高。
（四）当前的无风险利率：
在其他变量相同的情况下，利率越高，认购期权的价格就越高，认沽期权的价格就越低；利率越低，认购期权的价格就越低，认沽期权的价格就越高。利率的变化对期权价格影响的大小，与期权到期剩余时间的长短正相关。
（五）合约标的的预期波动率：
波动率是衡量证券价格变化剧烈程度的指标。在其他变量相同的情况下，合约标的波动率较高的股票期权具有更高的价格。
（六）分红率：
如果标的股票发生分红时不对行权价格做相应调整，那么标的股票分红会导致期权价格的变化。具体来说，标的股票分红的增加会导致认购期权的价格下降，而认沽期权的价格上升；标的股票分红的减少会导致认购期权的价格提高，而认沽期权的价格下降。另外，期权的到期剩余时间越长，或预期分红的数目越大、次数越多，分红对其价格的影响就越大。
八、期权为什么具有价值？
不难理解，期权赋予了持有方在约定时间以约定价格买入或卖出标的物的权利，使持有方可能通过行权获得一定的期待收益。因此，持有方需要支付一定的金额来获得这种权利。
具体而言，股票期权的价值可以从两个角度来理解：内在价值和时间价值。其内在价值表示为期权持有人可以在约定时间按照比现有市场价格更优的价格买入或者卖出标的股票，只能为正数或者为零。相应地，只有实值期权才具有内在价值，平值期权和虚值期权都不具有内在价值。
期权的时间价值则表示在期权剩余有效期内，标的股票价格变动有利于期权持有人的可能性。期权离到期日越近，标的股票价格变动有利于期权持有人的可能性就越低，因此可以理解为时间价值越低，直至到期时其时间价值消失为零。
九、股票期权能给投资者带来什么？
期权具有转移风险、满足不同风险偏好投资者需求、发现价格和提升标的物流动性等多种功能。以股票期权为例，期权对投资者的用途主要包括以下五个方面：
（一）为持有的标的资产提供保险，当投资者持有现货股票，已经出现账面盈利，但开始对后市预期不乐观，想规避股票价格下跌带来的亏损风险时，可以买入认沽期权作为保险，而不用担心过早或过晚卖出所持的现货股票。比如，投资者以8元/每股的价格买入并持有某股票，当投资人判断股价可能下跌时，他可以买入行权价格为10元的认沽期权。如果后续股价继续上涨时，投资者可以享受股票上涨收益；如果股价跌破10元时，投资者可以提出行权，仍然以10元价格卖出。因此上述认沽期权对于投资者来说，就如同一张保险单，投资者支付的权利金相当于支付的保费。
同样的道理，当投资者对市场走势不确定时，可先买入认购期权，避免踏空风险，相当于为手中的现金买了保险。
（二）降低股票买入成本。投资者可以卖出较低行权价的认沽期权，为股票锁定一个较低的买入价（即行权价等于或者接近想要买入股票的价格）。若到期时股价在行权价之上，期权一般不会被行权，投资者可赚取卖出期权所得的权利金。若到期日股价在行权价之下而期权被行使的话，投资者便可以原先锁定的行权价买入指定的股票，而实际成本则因获得权利金收入而有所降低。
（三）通过卖出认购期权，增强持股收益。当投资者持有股票时，如果预计股价在到期时上涨概率较小，则可以卖出行权价较高的认购期权收取权利金的收入，增强持股收益。如果到期时股价没有上涨，期权一般不会被行权，投资者便赚得了权利金收入；如果到期日股价大幅上涨，超过了行权价，卖出的认购期权被行权，投资者以较高的行权价卖出所持有的股票。
（四）通过组合策略交易，形成不同的风险和收益组合。得益于期权灵活的组合投资策略，投资者可通过不同行权价或到期日的认购期权和认沽期权的多样化组合，针对各种市况，形成不同的风险和收益组合。投资者可以对具体策略的运用进行深入了解。
（五）进行杠杆性看多或看空的方向性交易。比如，投资者看多市场，或者当投资者需要观察一段时间才能做出买入某只股票的决策，同时又不想踏空，可以买入认购期权。投资者运用较小的投资来支付权利金，或者锁定买入价格、或者获得放大了的收益与风险。
十、投资者应当关注股票期权哪些基本风险？
（一）杠杆风险
股票期权交易采用保证金交易的方式，投资者的潜在损失和收益都可能成倍放大，尤其是卖出开仓期权的投资者面临的损失总额可能超过其支付的全部初始保证金以及追加的保证金，具有杠杆性风险。
（二）价格波动的风险
投资者在参与股票期权交易时，应当关注股票现货市场的价格波动、股票期权的价格波动和其他市场风险以及可能造成的损失。比如，期权卖方要承担实际行权交割的义务，那么价格波动导致的损失可能远大于其收取的权利金。
（三）股票期权无法平仓的风险
投资者应当关注股票期权合约可能难以或无法平仓的风险，及其可能造成的损失。比如，当市场上的交易量不足或者当没有办法在市场上找到合理的交易价格时，投资者作为期权合约的持有者可能面临无法平仓的风险。
（四）合约到期权利失效的风险
投资者应当关注股票期权合约的最后交易日。如果股票期权的买方在合约最后交易日没有行权，那么，由于期权价值在到期后将归零，合约权利将失效，所以，在这里，提示投资者关注在合约到期日是否行权，否则期权买方可能会损失掉付出的所有权利金以及可能获得的收益。
（五）股票期权交易被停牌的风险
投资者应当关注当股票期权交易出现异常波动或者涉嫌违法违规等情形时，股票期权交易可能被停牌等风险。
上述内容仅为投资者教育的目的，列举的若干风险，尚未涵盖投资者参与投资时可能出现的所有投资风险。

流程篇

一、客户开户
（一）材料审核
1. 客户本人基本资料；
2. 股票期权合同；
3. 股票期权业务开户申请表；
4. 证券账户开立申请表；
5. 股票期权自然人投资者适当性综合评估表（自然人）/股票期权账户权限交易级别及额度申请表（机构）；
6. 交易佣金确认表；
7. 电子签名约定书（原已签署纸质《电子签名约定书》的客户无需重复签署）；
8. 银衍转账银行卡（如有）。
（二）操作流程
1. 检查客户账户是否存在已签署电子协议类型“X2纸质签署电子签名约定书”，如未签署，则需根据“§1.3.2.5签署电子签名约定书”柜台业务操作流程为客户账户增加相关标识。
2. 登陆统一账户系统调取客户普通账户信息同步生成客户衍生品合约账户信息，请客户设置股票期权账户资金密码、交易密码；
3. 柜台经办人员根据银衍转账银行业务规则在开户操作时将客户信息录入系统。
三方模式：券商柜台发起银衍转账关联预指定申请后，客户需携带本人基本资料到银行网点办理银衍转账开通手续；
银期模式：券商柜台无需进行任何操作，柜台经办人员需提示客户，根据银行业务规则，客户需直接携带本人基本资料到银行网点办理银衍转账开通手续；
4. 柜台经办人员提交开户申请，系统将自动进入等待总部异机复核状态。
5. 柜台经办人员将客户提交的身份证明文件原件交还客户，并提示客户具体开户申请是否成功需待总部最终审核通过营业部再次提交开户业务办理完毕后方可确认。营业部将在开户业务办理完毕后通过邮寄等方式将开户合同等相关资料交还客户。
二、适当性审核
（一）材料审核
1. 个人投资者
（1）身份证复印件；
（2）股票期权自然人投资者适当性综合评估表（首次开期权客户适用）；
（3）股票期权账户权限交易级别及额度申请表（非首次开期权客户适用）；
（4）交易所期权知识测试成绩单；
（5）模拟交易经历证明；
（6）投资者期权知识测试承诺书；
（7）沪A开立满6个月证明（如有）；
（8）融资融券业务资格证明（如有）；
（9）金融期货交易经验证明（如有）；
（10）期权合约账户开立证明（如有）；
（11）首次期权开户合同签字页或交割单（如有）；
（12）其他指定证明材料。
2. 普通机构投资者
（1）机构投资者营业执照；
（2）股票期权账户权限交易级别及额度申请表；
（3）交易所期权投资者知识测试参测人员证明；
（4）普通机构投资者指定的期权投资决策人和下单人参加交易所期权知识测试成绩单（加盖营业部业务章，测试者及期权业务专员签字）；
（5）模拟交易经历证明；
（6）加盖公章的上一季度资产负债表；
（7）投资者期权知识测试承诺书
（8）期权合约账户开立证明（如有）；
（9）首次期权开户合同签字页或交割单（如有）
（10）其他指定证明材料。
（二）操作流程
1. 营业部柜员完成联合开户业务提交操作后，营业部期权业务专员将审核通过的上述“客户适当性证明材料”通过公司企业门户扫描上传，经营业部评估复核人员和总经理审核后提交到公司总部。
2. 总部通过适当性审核后，营业部柜台经办人员登录统一账户系统进行“办理”，完成开户操作。并按照OA 审批单设置权限级别及额度。
3. 衍生品合约账户开户完成后，柜台经办人员签署相关开户材料，通知客户领取开户相关资料客户留存份并对《股票期权账户限交易级别及额度确认单》（一式两份，营业部留存一份）签字确认。同时去银行办理银衍业务。
4. 经办人员按公司档案管理规定妥善保存纸质资料（包括打印的OA审批单），并将留存资料制作成影像文件按照公司的规定上传；
5. 未通过总部适当性审核的，营业部不得对开户相关文件进行签署，客户此前单方签署的文件装入客户纸质档案保存。
6. 营业部合规经理对客户适当性、额度及级别设置等账户合规问题进行事后审核。
三、买入额度调整
（一）材料审核
1.首次适当性OA审批单；
2.级别及额度申请表；
3.身份证复印件；
4.柜台资产证明（如有）；
5.其他要求的材料。
（二）操作流程
1. 客户申请调整买入开仓额度须填写《账户权限交易级别及额度申请表》。营业部业务人员调阅客户近12个自然月违约记录情况，对客户调整申请做出受理或不予受理的决定。
2. 营业部期权业务专员初步审核通过后，登陆公司企业门户填写客户相关信息并将下述材料扫描上传。复核人需对材料进行复核，同时在OA申请意见中写明申请的事项。
3. 公司总部按照业务规范对客户买入开仓额度标准进行审批，将审核结果记录在企业门户内。
4. 证券营业部经办人员调取企业门户审批结果，如审核通过，则为客户调整买入开仓额度，营业部复核人员进行现场同机复核。
5. 营业部业务人员将最终核定的买入额度结果通知客户，客户在《账户权限交易及额度确认单》上签字。
6. 客户办理业务相关表单按公司档案管理规定妥善保存纸质资料，包括打印的加盖营业部业务章的OA交易权限及额度审批单。
四、持仓额度调整
（一）材料审核
1. 首次适当性OA审批单；
2. 级别及额度申请表；
3. 身份证复印件；
4. 其他要求的材料。
（二）操作流程
1. 客户申请调整持仓额度须填写《账户权限交易级别及额度申请表》。营业部业务人员调阅客户近12个自然月违约记录情况，对客户调整申请做出受理或不予受理的决定。
2. 营业部期权业务专员初步审核通过后，登陆公司企业门户填写客户相关信息并将下述材料扫描上传。复核人需对材料进行复核，同时在OA申请意见中写明申请的事项。
3. 期权业务部按照业务规范对客户持仓额度标准进行审批，将审核结果记录在企业门户内。
4. 证券营业部经办人员调取企业门户审批结果，如审核通过，则为客户调整买入开仓额度，营业部复核人员进行现场同机复核。
5. 营业部业务人员将最终核定的持仓额度结果通知客户，客户在《账户权限交易及额度确认单》上签字。
五、交易级别调整
（一）材料审核
1. 首次适当性OA审批单；
2. 级别及额度申请表；
3. 身份证复印件；
4. 期权知识测试成绩单；
5. 投资者期权知识测试承诺书；
6. 模拟交易记录证明；
7. 其他要求的材料。
（二）操作流程
1. 客户申请调整账户交易权限级别须填写《账户权限交易级别及额度申请表》。营业部期权业务专员调阅客户根据客户投资者知识测试等级成绩、模拟交易经历及公司要求的其他相关情况，对客户调整申请做出受理或不予受理的决定。
2. 营业部期权业务专员初步审核通过后，登陆公司企业门户填写客户相关信息并将下述材料扫描上传。复核人需对材料进行复核，同时在OA申请意见中写明申请的事项。
3. 期权业务部按照业务规范对客户账户交易权限级别进行审批，并将审核结果记录在企业门户内。
4. 证券营业部经办人员调取企业门户审批结果，如审核通过，在完成衍生品资金账户及衍生品合约账户开户后，为客户设置账户交易权限级别，营业部复核人员进行现场同机复核。
5. 营业部业务人员将最终核定的交易级别结果告知客户，客户在《账户权限交易及额度确认单》上签字。
6. 客户办理业务相关表单按公司档案管理规定妥善保存纸质资料（包括打印的加盖营业部业务章的OA权限交易级别及额度审批单），并将留存资料制作成影像文件按照公司的规定上传。
六、保证金监控
监控明细指标标准流程启动标准启动流程客户现金占用比例禁止提取线80%不低于标准禁止出金客户实时风险值盘中追保线90%不低于标准实时限开仓，追保预警，纳入监控公司盘中平仓线100%不低于标准保证金不足风险提示即时处置线120%不低于标准发送强平通知客户维持保证金比例盘后追保线90%不低于标准实时限开仓，追保预警，纳入监控公司盘后平仓线100%不低于标准发送强平警示通知交易所盘后平仓线120%不低于标准发送强平通知七、风险平仓
（一）保证金不足强行平仓
类别具体内容强平触发条件触发交易所T日盘中，客户实时风险值达到即时处置线（120%），公司有权对客户实施盘中即时平仓T日收盘后，客户维持保证金比例达到交易所盘后平仓线（120%），且未在规定时间（T+1日上午9:15）前将实时风险值降低到追保线以下触发公司T日收盘后，客户维持保证金比例达到100%，触发公司盘后平仓线，且客户未在规定时间（T+1日上午11:30）前将实时风险值降低到追保线以下T日收盘后，客户不持有义务仓而资金余额小于零，且客户未在规定时间（T+1日上午11:30）前将资金余额提高至零（包括零）以上的。强平时间触发交易所T+1日9:15起执行强行平仓触发公司T+1日13:00起执行强行平仓强平数量T强行平仓执行至：实时风险值