【股票期权】从收取“租金”到风险对冲

作者：时晨鑫（S1440115080243）

从收取“租金”到风险对冲

今日期权

3月23日上证50ETF现货报收于2.781元，下跌2.66%，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额492.111亿元，期现成交比为0.64，权利金成交金额10.964亿元；合约总成交1732400张,较上一交易日增加57.10%，总持仓1691828张，较上一交易日减少3.48%。

50指数与市场观点

周五上证50指数收报于2791.47，下跌2.62%，本周上证50指数下跌2.76%。成分股中，除山东黄金上涨外，其它个股均下跌，跌幅在3%以上的有18只。
本周上证指数下跌3.58%、深证成指下跌5.53%、中小板指下跌5.33%、创业板指下跌5.23%。本周市场极其纠结，以中国平安和腾讯为代表的蓝筹白马在公布超预期业绩后反而下跌，题材炒作出现高位见顶态势，市场并未出现具备可持续性的投资主线，热点、题材都非常混乱。叠加美元加息及中美贸易战的影响，全球股市一片惨淡，这给A股的市场情绪造成了较大的影响，市场暴跌。利空的消化需要时间，如果市场后续仍在炒高、炒题材，那必需保持足够的警惕，需要时间去等待市场的合力出现。

期权策略

本周分为两个阶段，第一个阶段从周一到周四，50指数震荡盘整，这个时候距离3月份期权合约的到期日已经极为接近，因此持续推荐的策略是卖出深度虚值的认沽合约，收取权利金，赚取时间价值。而在周五，A股市场暴跌，上证50指数未能幸免，也没有出现“护盘”，这直接导致了认沽合约价格的暴涨，如图：

前期卖出的认沽合约，成本如下：

我们来看，行权价为2.70的认沽期权，在期初卖出时，会收获30元权利金，但在3.23收盘之后，价格变为了290元，这也就意味着目前浮亏了260元。
3月份的合约在下周三为最后交易日，假如50指数在下周反弹或是企稳，50ETF高于2.70，那么投资者会赚到最初的30元。否则可能会面临较大亏损，需要考虑止损操作了。
本次暴跌的一个重要原因在于中美贸易战开启导致的市场情绪恐慌，在市场持续未出现强逻辑的情况下，这样的消息刺激破坏性是非常大的。在2月份市场暴跌时，上证50成分股并没有出现护盘，那这次呢，从指数表现来看，监管层对于市场的态度出现了转变，不再如2015年那般“小心翼翼”。
在大概率下跌的情况下，其实是很有必要买入认沽期权来对冲市场风险的。我们来看4月份2.70的认沽合约。

周四收盘，该合约价格为226元，而在周五收盘时，价格最高达到2000元，收盘777元，上涨243.81%。对应的当日50ETF下跌2.66%，粗略计算倍数为91倍。这意味着什么呢？意味着在市场暴跌之前，假如买入1万元4月认沽2.70的合约，那就可以对冲掉手中91万元的50ETF持仓，同时由于相关性，如果市场普跌，也可以用来对冲其它指数或个股。
期权是一个多维度的工具，可以适用不同的场景，在使用时，关键还是要做好规划，控制仓位。

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