脱欧"大限"将至，做空英镑兑美元期货对冲风险

作者：程小勇
源自：期货日报（ID：qhrb168）

9月3日，议会通过立法阻止了无协议脱欧，且拒绝了首相发动提前大选的动议，所以无协议脱欧风险大幅度下降，英镑兑美元汇率出现了连续三个交易日的反弹，从9月3日创下的低点1.1959反弹至9月5日的1.2333。

实际上自2016年至今，英镑兑美元的汇率走势一直围绕一个主题 - 英国脱欧进程，英国经历了几届首相都没能完成平稳脱欧的重任，包括卡梅伦、雷莎·梅和当前的鲍里斯·约翰逊，市场一直担忧英国出现“硬脱欧”，并可能导致英国经济陷入衰退。

统计发现，自2018年3月份以来，英镑兑美元汇率（GBP/USD）就持续跌跌不休，在2019年9月3日一度下探到了1.1959，为2017年1月17日以来最低记录。英国脱欧公投在英国当地时间2016年6月23日进行，最终支持留欧选民获胜。

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2017年2月1日晚，英国议会下议院投票通过政府提交的“脱欧”法案，授权首相特雷莎·梅启动“脱欧”程序，2017年3月29日，英国首相特雷莎·梅致函欧盟，正式开启英国“脱欧”程序，英镑兑美元汇率反弹。

2018年3月19日，欧盟与英国就2019年3月英国脱离欧盟后为期两年的过渡期条款达成广泛协议，但是后续脱欧进程并不顺利，英镑兑美元启动漫长的跌势。自2018年4月17日创下的高点至今，英镑兑美元汇率已经下跌了14.7%。

7月24日，英国保守党领袖鲍里斯约翰逊被选为英国新首相，英镑兑美元的汇率连续下跌四天，从1.25美元下跌到1.21美元。英国在2016年脱欧公投之后处于尴尬的状态，在这种状态下脱欧运动的强硬派提出了“硬脱欧”的动议。“硬脱欧”又称无协议脱欧。简单地说,就是如果在10月31日之前，英国和欧盟不能够达成详细的脱欧之后的公民权利、贸易、财产等等协定，那么10月31日之后，英国就会以无协议的形式硬性离开欧盟。

不同于前任首相特雷莎梅主导的“软脱欧”，鲍里斯约翰逊一直以来都是强硬的脱欧派代表人物。作为坚定的脱欧派，约翰逊在上任后表示，将努力与欧盟达成一份新的“脱欧”协议，但同时也多次强调不惜以“无协议脱欧”为代价在 10 月 31日前实现“脱欧”。即如果英国与欧盟未能在 10 月 31 日的期限前达成新的“脱欧”协议，那么英国实现“无协议脱欧”。这就意味着英国正式“脱欧”后将没有过渡期，英国不再是欧盟一体化市场成员，欧盟法律也将立即不适用于英国。

目前来看，英国“脱欧”目前有三种选择：一是议会将通过提案，阻止约翰逊的无协议脱欧计划；二是约翰逊能让他自己的脱欧协议在议会获得通过，否则英国将面临无协议脱欧的悲剧；三是再次延长脱欧最后期限，或者干脆取消英国脱欧。

英国举行二次公投几乎没有可能性，原因在于：一是时间上不允许，按照英国和欧盟达成的脱欧协议，脱欧日期最后期限至10月31日，如果英国和欧盟没有就推迟脱欧日期达成新的协议，那么举行二次公投需要22-28周左右，而当前距离最后期限还不到8周。二是从国家利益上来看，英国就移民和农业补贴等方面与欧盟分歧很大，英国很难接受欧盟的一系列法律规定。三是二次公投可能弱化英国政府的公信力，且容易引发北爱尔兰和英国的分裂。

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9月3日，英国议会的大多数议员反对无协议脱欧，而且已经达成跨党界联盟，形成议案，该议案提出：如果约翰逊在期限之前没能通过一项新的脱欧协议，就必须寻求将脱欧时间延长至2020年1月31日。

从经济形势来看，当前英国经济增长放缓，环比甚至出现负增长。数据显示，英国二季度GDP实际同比增速回落至1.2%，环比折年率则出现-0.8%的增长。英国统计局表示，英国经济总体情况趋弱，尤其是工厂和建筑商都在过去三个月里受损于降低的产量，建筑业和制造业产量下降。

汇率走势长期取决于一个经济增长前景，短期取决于货币政策和通货膨胀，因此如果英国出现“硬脱欧”，那么英国经济陷入衰退的风险很大。英国GDP主要由消费和投资拉动，脱欧公投后英镑大幅贬值引发通胀，居民实际购买力下降拖累消费。英镑的大幅贬值导致进口价格上升，通货膨胀不断走高，即使2017年欧元区和美国通胀都在走低，英国通胀依然保持在3%左右的高位。

策略上，我们短期关注英国和美国经济增长相对强弱，当前美国经济减速迹象越来越多，包括新增非农就业连续第二个月减少，制造业PMI跌破50荣枯分水岭和美国消费信心指数下降。截止9月6日，包括英国在内的花旗欧洲经济意外指数跌至-36.9，而花旗美国经济意外指数会升至5.4。因此英镑兑美元反弹是短期的，可以考虑卖空芝商所旗下的英镑兑美元期货合约 (6B) 来对冲英国脱欧不确定性下的风险。

作者：程小勇，宝城期货金融研究所
来源：期货日报（ID：qhrb168）

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