秒懂Vega ——2019年09月12日期权交易日志

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一、当日行情

当日上证50ETF高开高走，收于3.047，当日涨幅1.33%。

二、当日交易

临近到期日，持仓Delta较小，因此添加了几手Put空头仓位去对冲Delta。下周开始可以考虑移仓至10月合约。

本周共四个交易日，从周一到昨天标的资产一直在向下，同时IV也在跌。因此如果本周卖出期权将会更有利。（除了Call2.9）

今天上证50ETF虽然涨幅较大，但从波动率上来看，显然市场的热情仍有不足，不敢看涨持续认跌。

三、期权小知识

今天我们来聊聊希腊值家族排行老四的Vega。

有人说Vega是捡来的，因为希腊字母家族里没有Vega这个名字。又有人说因为它和Volatility有关，因此加了V的姓氏随着希腊字母的音律而创造。而因为Volatility在期权中举足轻重的尊贵地位，Vega出生伊始就已经备受器重。

八卦聊完，让我们揭开Vega真实面纱。

（1）概念：
期权的Vega反映的是随着标的资产变化而变化的期权价格变化量（有点绕），是用波动率对期权价格进行微分的结果。简单来讲，就是标的资产每波动一个单位的时候（一般是1%），期权价格的变化量。公式如下：

C代表期权价格
σ代表波动率

意思是
波动率变动1%时，期权价格会变动Vega个单位。

例如上图中Call3.000的Vega值是20.71。

买入CAll：当Call3.000的IV从19.76%上涨到20.76%，其期权价格就会从564元涨到584.71元，增加20.71元的Vega部分。IV跌1%，则期权价格将回落Vega部分，即564元-20.71元。

卖出CAll：相反如果卖出Call，则持仓Vega会带（-）符号，当IV从19.76%上涨到20.76%，则期权价格会从564元降到543.29元。IV下跌1%，期权价格会增加Vega部分。

（2）Vega值恒为正数。当标的资产波动率升高，期权行权的可能性就会增加，期权价格就会上涨。

这就好比波动率是下面这位母亲的“手臂”……

“手臂”越短——波动率较小，离得近一点才能打到。
“手臂”越长——波动率越大，打到你的可能性就越高，不论你是站在前面还是后面，左边还是右边（不论是Call还是Put），抡起来可能就是一圈。

所以当标的资产的波动率升高的时候，不论是Call还是Put，它们的价格一般情况下都会上涨。而上涨的幅度根据每个期权的Vega值而定。

（3）实盘Vega、Theta分布

根据上表中Vega值绘制图表如下。

即上证50ETF标的资产价格波动范围在2.2~3.4之间时，不同行权价对应的Vega值如上图所示，平值期权的Vega值最大，越往两边走越小。

因为Theta与Vega的关系密切，我们观察到Theta的分布如下。

由此可以看出，Theta在平值期权时，时间价值损失最大（绝对值最大），越往两边走Theta（绝对）值就越小。除了Thata是负数之外，走势和上面Vega的走势相同。

因此平值期权（ATM）成为对标的资产最为敏感的点位。

在ATM处买入期权，因为Vega值最大则相对其他期权其收益也最大，但同时因为Theta值也是最大的，需要承担的时间价值的损失也将最大。因此可以认为买入ATM是以损失Theta为代价，获取Vega收益的交易方式。如果市场按期望的方向走，那么会获得最大的收益，如果不是，则损失就会很大。

那么，买入实值期权（ITM)、虚值期权（OTM）则是支付较少的Theta成本，获得较少的Vega收益的交易方式。

（4）有没有支付Theta成本最少，收获Vega收益最大的这种期权呢？

答案是

Vega/Theta的比例值较大才能满足上面的要求，但从（3）里的图表中Vega和Theta同荣辱、共进退的样子，就知道这是不可能的啦。任何一个行权价的期权，如果要获得较高的Vega波动率收益，就必须要承受较大的Theta时间成本。

上图是买入10手，上证50ETFCall3.000平值期权的持仓希腊值图表。

可以看到
Theta=-139.85
Vega=389.25

如果IV从17.85%涨到18.85%，涨幅为1%。
那么Call3.000的期权价格为
=1045+389.25=1434.25元，占期权价格的37%。

经过一天之后，支付时间价值损失后的价格为
=1045-139.85=905.15，Theta影响约占期权价格的13%。

综合影响=1045+389.25-139.85=1294.4元，总体仍盈利。

中秋节快乐~

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