【西南期货】今日评论2019.9.9

今日评论
西南期货研究所《2019.9.9早间评论》

宏观看市场
2019.9.9（星期一）

央行全面降准加定向降准  释放资金9000亿元
9月6日（周五）央行公告称，开展400亿7天逆回购操作。当日无逆回购到期，净投放资金400亿元。本周五有400亿逆回购到期。

今日评论

银行间资金面宽松依旧，货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1天期品种报2.4446%，跌6.52个基点；7天期报2.5860%，涨0.63个基点；14天期报2.5401%，跌0.94个基点；1个月期报2.7378%，涨16.63个基点。预计流动性仍将保持合理充裕。

消息面

央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。
普遍降准和定向降准一起出台，逆周期调节力度明显加大，主要原因：当前经济有下行压力，8月PMI环比回落，从高频数据来看，8月经济指标仍不乐观，同时外部不确定性加大；实体经济融资成本、特别是小微企业融资成本仍有待进一步降低，定向降准扔意在精准滴灌；全球降息潮来临，预计9月美联储可能还会降息，央行预先通过降准释放流动性，也是为了给下一步调降MLF利率提供条件。

今日评论

数据面

海关总署公布的数据显示，8月份，我国进出口总值2.72万亿元，增长0.1%。其中，出口1.48万亿元，增长2.6%；进口1.24万亿元，下降2.6%；贸易顺差2396亿元，扩大41.8%。

今日评论

当前国际经济、贸易增长放缓，但我国外贸进出口一直表现出很强的韧性，其中前8个月对美国出口1.88万亿元，下降3.7%；自美国进口5450.1亿元，下降23.5%；对美贸易顺差1.33万亿元，扩大7.7%，受关税影响较大。

国债策略面

当前，国内外环境错综复杂，中美贸易摩擦趋于长期化，年内难以迅速解决；结构性的通胀压力，可能在下半年见顶回落，不会成为货币政策的约束；金融供给侧改革严监管，经济增长降速提质，利率中枢趋于下行。当前金融和经济数据均弱于预期，显示经济下行压力加大，市场信心不足，避险情绪高涨，国常会提出及时运用普遍降准和定向降准工具，降低实际利率。预计在宽松政策加码的支持下，国债收益率将进一步下行，在近期内走出股债双牛的行情。但当前十年期国债收益率已处于历史较低水平，配置价值不高，建议投资者适度参与或保持观望。

股指
央行决定降准  期指多单继续持有

前一交易日上证指数高开0.36%，科技股普遍上涨，券商股继续造好，黄金股跌幅最大。A股9月首周开门红，上证指数连升5日，一周累涨近4%。两市涨多跌少，共2005家个股上涨，1431家个股下跌。沪股通净流入58.5亿元，深股通净流入32.71亿元，北向资金净流入合计91.2亿元，北向资金连续7日净流入。截止9月5日，两融余额为9447.04亿元，比前一交易日回升了超69亿元。
期指主力合约：各主力合约早盘高开后震荡走弱，尾盘全线拉涨，IH主力合约领涨，涨幅超1%。各主力合约成交量和持仓量均大幅回落，成交持仓比均不足1。基差方面，IH和IF主力合约小幅升水标的指数。
消息面：标普道琼斯指数日前将1099只A股纳入相关指数，至此国际三大指数巨头均已将A股纳入，外资投资A股进入新阶段。（评：对于不少外资机构来说，对A股投资的兴趣日益增长，部分机构正在扩容投研力量。）中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。（评：央行日前宣布降准，逆周期调节发力，降准只是“打头阵”。在完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，实现贷款利率换锚后，适时降低MLF利率以进一步降低实体贷款利率的可能性增大。某种程度上可以认为，MLF利率下降就是降息。目前来看，降息“路线图”已逐渐清晰，“LPR机制完善—LPR基准推广—MLF小幅多次调降”的降息三部曲将先后奏响。）
策略方面：IF1909合约成本约为3750附近，中线 IF多单底仓仍可继续持有，止损关注前期平台3500-3600区间，目标位关注前高4100-4200区间。

螺卷矿
多单持有
上一交易日，螺纹钢、热卷、铁矿石期货出现回落。现货方面，唐山普碳方坯最新价格报3380元/吨，上海三级螺现货价格在3640-3670元/吨，上海热卷报价3640-3650元/吨，PB粉港口现货报价在727-758元/吨。螺纹钢价格跌穿电炉成本之后，螺纹钢周产量持续下降，上周已经回落至340万吨以下。我们认为，供应收缩是导致近期螺纹钢价格反弹的主要原因。不过，当前市场库存压力仍然存在，旺季需求的成色决定着钢价的反弹空间。铁矿石方面，期货处于贴水状态、高炉产能利用率处于高位等因素对铁矿石期货价格构成支撑。从技术分析角度来看，市场在连续反弹后遇到阻力。
策略方面：我们建议投资者RB2001多单持有，跌破3380元/吨则清仓离场；I2001多单持有，跌破620元/吨则清仓离场。

焦煤、焦炭
J01多单持有  正套继续持有

上周焦煤方面价格承压走弱，炼焦煤上周各品种累计下调30-105元/吨左右。焦化开工率小幅下滑，因山西长治地区个别焦企由于超低排放检查限产增加，河南地区部分焦企有15%-40%限产影响，机构调研样本焦化厂日均产量67.42万吨，减0.32万吨，临近国庆，钢厂限产加严而对原料按需采购为主。但供给端看，山西省生态环境厅文件指出10月1日起执行焦化行业特别排放限值，且有16家焦化厂目前环保设备不达标。环保检查力度有增加趋势，使得焦炭期现货走势在黑色系中表现最为强势，预计这一情况将会延续。成材端看，螺纹产量环比下降11万吨/日，主要由高炉减产所贡献，因此，成材端也有望带动原料端的价格保持相对坚挺。
策略方面：J01合约1900多单持有，止损1850；J01/05价差59元，正套继续持有。

原  油
美联储或继续降息  原油震荡上行

上个交易日因美联储主席言论被市场解读为继续降息，以支持美国经济，原油震荡上行。消息和数据上值得注意的是：1. 美国商品交易委员会CFTC周五公布的数据显示，截至9月3日当周，对冲基金减持原油期货和期权净多头寸17753手，至179301手。2. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告，截至9月6日当周，美国活跃钻机数减少4座至738座，为2017年11月初以来最低水平。3.据外电9月8日消息，沙特国王任命其子阿卜杜勒阿齐兹.本.萨勒曼接替为新的能源大臣一职。报道称，该职位为沙特最重要的职位之一。行情研判：中国降准，且有降息预期；美国也同样降息。这将会缓解市场压力。
策略方面，建议INE原油1910合约偏多操作。（止损以收盘价为准）

化工--燃料油
燃料油多单继续持有

新加坡9月6日消息，亚洲380cst高硫燃料油现货较新加坡报价升水下降至每吨39.02美元，周四为每吨39.36美元。此外，据外电8月21日消息，新加坡企业发展局公布的数据显示，截至8月21日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存增加63.10万桶，至两周高位2037.2万桶。当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存增加76.90万桶，至六周高位1056.2万桶。行情研判，原油上涨，将带动燃油上行。
策略方面，建议Fu2001在2220元/吨附近多单继续持有，目标价2500元/吨附近，止损2100元/吨附近。（止损以收盘价为准）

化工--PTA
PTA冲高回落  多单继续持有

上个交易日PTA2001冲高回落，收于5166元/吨。上游PX市场任意10月船货递盘780美元/吨CFR中国，报盘780美元/吨CFR中国；PTA华东内贸PTA基差商谈参考1911贴水25自提，供应商一口价报盘5270自提，递盘参考贴水35自提；商谈5220-5270自提。日内成交气氛清淡，现货成交不足5000吨，买盘以贸易商及聚酯工厂为主；下游江浙聚酯工厂产销有所回落，主流工厂涤丝价格涨稳互现，POY基本持稳、DTY和FDY上调50-200不等。目前POY150D/48F市场价格区间在7800-8200。行情研判，下周PTA供应端或表现持稳，暂无装置检修及重启计划。目前佳龙石化60万吨装置处于停车阶段，仪征35万吨装置计划中旬重启，恒力石化220万吨装置计划中旬检修。预计下周PTA开工将稳定在96%-97%，不排除存在意外检修停车的可能。国庆前国内市场稳定可期，PTA有望上行。
策略方面，建议TA2001合约在5200元/吨附近多单继续持有，目标价5500元/吨附近，止损5000元/吨附近。（止损以收盘价为准）

化工--塑料
塑料震荡下行  多单继续持有

上个交易日L2001震荡下行，收于7195元/吨。PE市场价格部分小涨，华北部分线性涨50元/吨，部分高压涨30-50元/吨，低压个别中空和拉丝涨20元/吨，个别膜料涨50元/吨；华东部分线性涨50-100元/吨，部分高压涨50元/吨，低压部分拉丝涨50元/吨，部分膜料和注塑涨50-100元/吨；华南部分线性涨50元/吨，低压部分膜料和注塑涨50元/吨。部分石化上调出厂价，市场受成本支撑，商家部分随行高报。然终端补仓积极性不高，谨慎观望居多。国内LLDPE主流价格在7200-7500元/吨。行情研判，供应方面，虽国内石化检修损失量环比减少，然石化库存与港口库存下降明显，预计下周外商价格将走高，筑底迹象明朗。需求方面，随着农膜需求的增加，或将给予市场部分支撑，但工厂刚需采购，恐难以对原料价格形成强有力支撑。
策略方面，建议L2001合约在7250元/吨附近多单继续持有，目标价7500元/吨附近，止损7100元/吨附近。（止损以收盘价为准）

有色--铜
反弹料难以持续

现货方面, 上海电解铜现货对当月合约报升水100~升水140元/吨，期盘大幅上涨，市场消费预期回暖，持货商挺价意愿强烈，期现同涨，下游逢低备货。宏观上近期整体偏中性，国际经贸局势不确定性增加，市场避险情绪升温，国内逆周期调控加码。市场对9月的美联储利率决议预期转变，美元指数大幅回调，伦铜止跌反弹。国内基本面中性偏空，铜精矿供应偏紧预期减弱，铜冶炼厂减产不及预期，精炼铜产量料继续维持高位。智利央行周三在季度报告中称，2019年铜价料为每磅2.70美元（即5952美元/吨），料铜价上涨空间有限。库存方面，9月5日上期所铜减少5398吨至68689吨，LME铜库存减4875吨至318675吨。铜减库步伐减缓，铜价短期内反弹力度有限，料继续维持弱势震荡格局，后市关注铜价反弹力度。
策略方面：1911合约待调整结束后可谨慎做空。

有色--铝
建议暂时观望
现货方面，上一交易日上海电解铝现货对当月合约报升水20元/吨-升水60元/吨，上海、无锡现货铝报14400，现货升水40；持货商积极出货，略有挺价，下游询价增多，但市场成交一般。基本面方面，氧化铝价格止跌回升，当前铝价已远超成本支撑，冶炼企业盈利窗口开启料电解铝产能会连续释放,逐渐抵消年内关停产能影响。库存方面，消费旺季即将来临，铝库存减库略加快，9月5日上期所铝减少579吨至137715吨，LME铝库存减3450吨至918925吨。据SMM统计国内消费地铝锭库存合计100.6万吨，较上周四下降2.7万吨。沪铝基本面上整体偏中性，铝价短期波动较大，在基本面无明显好转的前提下，或维持震荡偏弱，建议继续观望，等待旺季行情到来。
策略方面：沪铝1911合约建议14400下方暂时观望。

农产品--粕类
豆粕1月回调买入
美豆周五收跌，自早盘的涨幅中回落，因技术性卖盘，玉米下跌和温和天气前景带来压力。美国农业部周五公布的出口销售报告显示，8月29日止当周，美国2018-19市场年度大豆出口销售净增6.94万吨，市场预估为净减少15万吨至净增10万吨。当周，美国2019-20市场年度大豆出口净销售78.84万吨，市场预估区间为20-60万吨。CFTC持仓显示基金小幅减持美豆期货净空头寸，增持美豆粕期货净空头寸。国内方面，中美双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通，工作层将于9月中旬开展认真磋商，为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。双方一致认为，应共同努力，采取实际行动，为磋商创造良好条件。国家海关总署周日发布数据显示，中国8月进口大豆948.1万吨，同比增加3.62%，创近年同期最高水平。今年1-8月累计进口5631.5万吨，同比减少9.2%。本周开机率继续回落至同期偏低水平。上周油厂大豆库存小幅回落处于近年同期第3高水平，油厂豆粕库存回升仍处于近年同期次低水平。下游养殖盈利本周继续回升再创历史新高。多地采取举措保障猪肉供应。7月份生猪及能繁母猪存栏加速下滑再创新低。山东地区饲企豆粕库存小幅回落仍处于中高水平。连云港益海3050，跌20，东莞富之源2990，跌40，成交低迷。总持仓上，永安、五矿加多，中粮、国投平空，倍特平多，鲁证加空，持仓略偏多。
策略方面，建议豆粕2001合约等待2800-2860区间的买入机会，下破2770元/吨一线止损。

农产品--油脂
豆油轻仓试空

美豆油周五收盘稳中略微上涨。据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2019年8月29日的一周，美国2018/19年度豆油净销售量为3100吨，比上周低了66%，比四周均值低了72%。CFTC持仓显示基金小幅增持美豆油期货净多头寸。马棕周五上涨，扭转早盘跌势。马来西亚棕榈油局即将发布重要数据，分析师预期8月底棕榈油库存将降至一年来的最低。马来西亚棕榈油局将于9月10日发布马来西亚8月份棕榈油产量、出口和库存数据。路透社对分析师的调查结果显示，8月底马来西亚棕榈油库存可能连续第六个月减少，比7月份下滑7.1%，为222万吨。出口可能环比增加14.5%，达到170万吨，产量达到177万吨，环比增加1.8%。加菜籽收盘下跌，因为加元汇率走强。加拿大统计局发布的库存报告显示，截至7月31日，加拿大油菜籽库存为387.3万吨，位于市场预期范围内380-390万吨，比上年同期增加近55%，也比五年平均值高出68.2%。国内方面，中国8月食用植物油进口90.7万吨，同比增加51%，处于同期最高水平。今年1-8月累计进口581.8万吨，同比大增50.2%。张家港豆油现货折盘面6020，跌50，成交较好。豆油期货总持仓上，银河加多，中粮、一德平空，光大平多，上海中期加空，持仓中性。上周油厂豆油库存小幅回升至同期第3高水平，略偏空。菜油库存上周继续回落仍处于同期第3高水平，略偏多。棕榈油库存回落处于中等略偏低水平。
策略方面，建议豆油1月6180-6250区间轻仓试空，上破6300一线止损。

农产品--棉花
贸易摩擦预期有所改善
上个交易日外盘ICE棉花下跌1%，虽然中美两国将在十月份进行新一轮谈判，但是市场仍然没有信心，本周重点关注USDA九月报告。截至2019年9月1日当周，美国农业部每周作物生长报告显示，棉花生长优良率升至48%，之前一周为43%，上年同期为41%。美国农业部8月月度供需报告中显示，由于全球棉花消费量下降，2019/20年度全球棉花期末库存将为8245万包，比上个月的预测高200万包；目前印度季风雨预期良好，印度棉产量可能增加。国内郑盘低位震荡运行，呈现冲高回落，国内现货报价跌至12900左右。截止7月底国内商业库存约289万吨，较上月下降45万吨，同比增加以上89万吨，库存仍然处于高位，但是7月销售转好迹象，库存环比下降步加快。
逻辑：中美贸易关系反反复复，期货跟随上窜下跳；产业链方面，当前皮棉供给充足，全产业链处于高库存，下游需求低迷，美国提高关税进一步打压市场需求。
策略方面，中美贸易改善，可尝试日内短多。

农产品--白糖
多单止盈后观望
上个交易日外盘ICE原糖上涨0.46%，价格低位吸引买盘。近期印度内阁批准激励措施，鼓励陷入资金困境的糖厂在10月1日开始的2019/20年度出口600万吨糖，每吨糖出口补贴将为10,448卢比。国际糖业组织(ISO)发布的最新预估显示，受印度和泰国产量下降的部分影响推动，全球糖产量预计下降2.35%，至1.798亿吨，而消费量将增长1.34%，至1.7674亿吨，2019/20年度全球食糖缺口预计将达到476万吨。福四通预计巴西2019/20年度产量预计为2870万吨，较前一年度下降1%。国内郑糖震荡运行，上方压力较大，广西集团现货报价5760元/吨左右，上涨至今年新高。截止8月31日，广西累计销糖543.8万吨，同比增加55.4万吨，其中8月份单月销糖51.6万吨；工业库存90.2万吨，同比减少23.9万吨。
逻辑：目前国内工业库存偏低，仓单处于低位，价格可能难以大跌，建议低位做多，但上方空间有限。
策略方面，多单已经在5500附近止盈，止盈后建议观望。

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