期货第一股来了！南华IPO批文到手，可重头戏还在后面……

A股期货概念股不少，但是根正苗红的还真没有。就拿中国中期来说，乍一看，跟期货公司名字都一样，可公司85%的营收却来自汽车销售业务

以后，不同了。

8月9日最新消息显示，南华期货股份有限公司的首发申请获得了证监会核准。这不是一个新消息，早在7月4日时，发审委2019年第71次会议便已经宣布，南华期货IPO过会。

要知道，今年IPO的节奏较快，一般过会后很快便可以拿到批文，缘何南华期货苦苦了一个多月？这主要是定期报告和监管层处于审慎角度考虑的结果。

在过会后，南华期货一直在等着补充半年报，同时虽然南华、瑞达两家公司已经过会，但是证监会仍然要是看下最新的财务数据再做定夺。

01“靠天吃饭”仍待破题

横店系，A股市场神一般的存在。加上即将上市的南华期货，旗下上市公司将达到6家之多，极为少见。

资料显示，南华期货成立于1996年5月28日，前身为浙江南华期货经纪有限责任公司，于2012年完成股改，公司控股股东正是横店集团。

作为老牌头部期货公司，南华期货在原有期货经纪业务的基础上，这几年还获得了风险管理、资产管理两项创新业务资格。

数据显示，2015年、2016年南华期货手续费收入占比分别为37.67%、50.2%，可到2017年时骤降至16.26%。南华期货将“靠天吃饭”的问题，完美解决了？显然没有。

在剔除其他业务收入中贸易收入及贸易成本后，南华期货2017年手续费收入占仍高达43.39%，利息收入占比36.85%。

这两项比收入都是来自于经纪业务。换言之，公司客户保证金规模越大，手续费、利息收入就越高。

手续费，还涉及一个期货行业内的“潜规则”。

各家期货交易所会通过手续费返还的方式，向期货公司发放一定“补助”，很多中小型期货公司就是依靠这部分返还过日子的，但是现在的趋势是返还向头部公司集中。

就南华而言，2017年公司自己收取的手续费是1.34亿元，交易所减收部分则是1.52亿元，这部分收入会相对稳定，毕竟成交量摆在那，只是并不能排除未来返还政策调整的风险。

总结一句，2017年以前南华财务表现还算不错，但是经纪业务仍然是大头，资产管理、风险管理未成气候。

进入2018年后，就不一样了，全行业陷入佣金战，交易所手续费基础上加5毛，加1元，比比皆是。

对此业内几乎形成了共识，低佣金、零佣金可能会成为未来几年的常态。虽然还未更新财务数据，但是南华期货2018年、2019年经纪业务手续费大概率会出现下滑，2017年时就有这个苗头了。
如果摆脱经纪业务，寻找新业务的增长点，这也是所有期货公司都需要面临的问题。

02期货公司IPO要加速？

实际上，南华期货、瑞达期货都想抢下期货第一股，只是南华期货的动作快一些，更早补完了半年报。

而这两家公司的前后脚过会，已经预示着期货公司IPO大幕缓缓开启。

对此监管层早有定论。今年4月，分管期货领域的证监会副主席方星海便明确指出，加大政策支持力度，大力推进符合条件的期货公司A股上市，提升机构整体实力，培养行业中坚力量。

这与当前资本市场引进来、走出去，是一脉相承的。既然有监管层表态，以及南华、瑞达案例在先，期货公司IPO大势所趋。

只是，牛哥担心的是期货公司的质量问题，整个行业一百多家公司，靠谱的就那十几家头部公司。

有一个吓人的数据。2018年期货行业整体净利润12.99亿元，相比2017年的79.45亿元减少83.65%。

实际情况没这么惨，主要是受到中小型期货公司的亏损拖累，头部期货公司经营还是非常稳定的，不过这也说明了，能够稳定盈利的期货公司太少了。

同出浙江的永安期货是一家，连续两年保持8亿元利润，这也是未来期货公司IPO的最大看点。

风险管理业务做的风生水起的华泰期货是一家，期货老兵马文胜坐镇的新湖期货也不错，其他能数的上的就是券商系期货公司了。

而与券商系期货公司相比，南华期货这类商品期货为主的期货公司不占优势。

就拿中信期货来说，公司2018年净利润在4亿元左右，这还是股指期货未完全松绑、国债期货未对“主力”银行开放、外汇期货没上市背景下实现的。

如果，未来上述三个问题依次解决，券商系期货公司的盈利能力将会远远超过以实业起家的期货公司。

可是，券商系期货公司IPO有一个问题，多数都是各大券商旗下的子公司，并不缺钱，上市融资的动力又有多大？

上述背景下，2亿元利润规模的南华期货就已经算是行业翘楚了。

虽然南华期货募投资金，主要用于增设子公司、营业部等，但是牛哥提个建议，有这钱不如通过并购的方式，实现收入、利润规模的快速提升。

中信期货还叫中证期货时，不就是收购新华期货、中信新际后，迅速做大的么？更何况，现在有那么多过不下去了的期货公司。

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