本周一起来回顾一篇经典文章，投资者可利用其中提到 期权合成股票策略减少费率，此策略对买涨或做空都适用。 -编者按
作者：gecheng 前阵子看到想买点港股长城汽车的股票，但是一想到港股的交易费用我就头大，交易港股首先印花税双向征收总计是0.2%，用IB交易的佣金是0.08%，再加上交给港交所和香港证监会的交易征费等等鸡零狗碎的费用，基本上完成一笔港股的交易费率大约是在0.4%，如果是长期持股倒是无所谓，对于频繁交易的同学，这可就是个很大的负担，有的同学用网格交易港股，费用更是惊人。 最近学习期权，发现了一个用期权合成股票的策略，这个策略既可以合成股票多头，也可以合成股票空头，所以，不管对于想买涨还是做空股票，从交易费率的角度看都会省下一笔可观的费率。
以长城汽车为例，报价约为6.9港元/股时，假设我们看多该股票，如果直接买入该股10000股，不计费用交易成本是69000港元。 如果我们不直接买入股票，而是使用期权合成股票多头的策略，此时我们买入行权价为7港元的3月底到期的长城汽车认购期权，买入数量为20手（长城汽车每1手期权对应500股），买入价为每股0.3港元，不计费用的情况下成本为3000港元。 同时，我们卖出行权价7港元的3月底到期的长城汽车认沽期权20手，卖出价为每股0.4港元，不计费用的情况下收到权利金4000港元。 此时，我们来比较单纯买股票与通过期权合成股票多头的不同费率： 单纯买股票的费用（单向买入）：6.9×10000×0.2%=138港元 期权合成股票多头，使用IB交易港股期权的费用结构是最低18港元，正常是期权价值的0.2%，再加上港交所收取的每张0.5港元的费用（长城汽车的期权属于3级期权，每张0.5港元），我们买入和卖出长城汽车的期权总计是40手，总计费率是56港元（18+18+20）。相比于单纯买股票节约82港元。
用期权合成股票多头，其中卖出认沽期权需要缴纳保证金，我们卖出20手的长城汽车3月底到期7元行权价的认沽期权，初始保证金为13320港元。与此同时，因为我们卖出期权收到4000港元权利金，而买入认购期权的成本是3000港元，相当于我们还净收入1000港元，减去56港元的交易费用，本次合成股票多头策略的成本为—944港元。
长城汽车的未来股价可能分别向3个不同方向运动： 1、假设长城汽车股价在3月底之前涨至每股10港元，卖出的认沽期权不会被行权，买入的认购期权行权，盈利为：4000+30000-3000-58-200-140=30602港元； 我们如果买入的是股票，此时盈利为100000-69000-138-200=30662港元； 实际上，合成股票多头策略，如果此时股票大涨，而认购期权尚未到期的话，理论上认购期权还有一定的时间价值，我们可以选择在二级 市场卖出平仓获利，收益显然比直接行权股票要高，而且直接平仓可以规避行权股票产生的340港元的费用，假设此时我们不行权股票，而是在二级市场以每股3.2港元的价格卖出认购期权，盈利为： 4000+32000-3000-58-84=32858港元 2、假设长城汽车股价保持不变，没有大涨也没大跌，3月底之前股价保持在7港元，卖出的认沽期权不会被行权，买入的认购期权也不会行权，两个期权全部作废，此时盈利为924港元； 如果我们买入的是股票，此时盈利为70000-69000-138-140=722港元； 3、假设长城汽车在3月底前股价大跌至每股5港元，此时买入的认购期权不会去行权，损失3000港元权利金，认沽期权此时被行权，以每股7港元的行权价买入10000股长城汽车，此时亏损为：70000-50000+3000-4000+58+140+100=19298港元 如果买入的是股票，此时亏损69000-50000+138+100=19238港元 （注意：在股价下跌的情况下，卖出的认沽期权，维持保证金需要相应提高，请保持保证金足额.。另外，对于使用期权进行股票多头合成策略，一般交易的期权的行权价是接近于目前股价的略微虚值的期权） 上面谈到的是用期权合成股票多头策略，还有一种就是用期权合成股票空头的策略，原理是一样的，做空股票不仅要缴纳佣金，而且还得向券商付利息，而用期权合成股票空头策略就是先买入略为虚值的认沽期权，同时卖出相同行权价和到期日的认购期权，与于合成股票多头正好相反，大家可以举一反三活学活用啦。 编辑/Iris
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