你不了解的期权杠杆

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本周上证50喜迎快速上涨，从周初到今日收盘，4个交易日50etf共斩获涨幅3.02%，而相应的50etf认购期权的表现是这样的：

9月认购期权合约20190902-20190905期间涨幅（盘中截图）作为众多期权合约中最活跃的一组，我们可以看到近月认购期权们都如脱缰野马般开启了上涨模式，而在其中最受关注的便是在本周由虚值期权成功“逆袭”变身实值期权的“3000”和“2950”两兄弟（50ETF购9月3000和50ETF购9月2950），他们分别在本周的4个交易日获得119.30%和106.04%的涨幅。 50etf老母亲哼哧哼哧涨了3.02%，而“3000”小兄弟轻轻一蹦就蹿到119.30%，高调地秀了一把期权的杠杆属性。但是这杠杆似乎又极不稳定，比如8月19日到23日，50etf老母亲上涨3.24%，但我们的“3000”小兄弟只涨了87.39%。所以问题就来了，这119.30%的涨幅究竟是怎么来？你眼中的杠杆是真的杠杆吗？ 那么期权的实际杠杆是如何计算的呢？在这里我就不得不引入公式了： 期权实际杠杆倍数=期权价格变化百分比/股票价格变化百分比=标的价格/期权价格*Delta 看完肯定有人黑人问号：Delta是什么鬼，这么说吧，前文说的“3000”小兄弟和50etf老母亲是一对母子，母亲的一举一动都会对孩子产生影响，而这种影响力的度量就是Delta啦，这个小孩子越听话，Delta的值就越大。“听妈妈的话，晚点再恋爱”这是正Delta，是认购期权，叛逆期的小孩，那是负Delta，就变成认沽期权咯。在主流的交易软件里，系统都会帮你算出来Delta值的，所以我们可以利用前述公式很方便地计算出某期权合约的实际杠杆。如上周五收盘时，我们“3000”小兄弟合约收盘价为0.0228元，Delta=0.284，50etf收盘价为2.916元，计算得出实际杠杆率为2.916/0.0228*0.284=36.32倍。那么按照这个杠杆倍数，9月2日-9月5日，50etf老母亲上涨3.02%，“3000”小兄弟应该上涨3.02%*36.32=109.68%，但是实际情况确是他很欢脱地上涨了119.30%，多出来的近10%的涨幅是什么情况？是隐含波动率上涨的原因吗？从我们的期权星球隐波指数来看，隐波并没有发生什么变化：

是时间价值影响吗？对于期权买方来说时间价值只能是负面影响。多出来的这部分收益，其实是因为期权的非线性——Gamma的作用。不管是“乖孩子”还是“坏孩子”，总是会受老母亲的影响，但这种影响力并非一成不变的。Gamma就是老母亲对孩子影响力变化的度量（delta与gamma其实类似物理中速度和加速度的关系）。以前老母亲说：“儿啊吃饭吧。”“3000”小兄弟比较听话，吃了一碗饭；这次老母亲也说：“儿啊吃饭吧。”我们的“3000”小兄弟更听话了（gamma作用，delta变大了），比上次多吃了一口，这多出来的10%涨幅就是这么来的。还是来张学术范儿的配图吧，期权所表现出的非线性特征，正是gamma和delta的共同作用下的结果：

另外我们可以把gamma看作期权合约价值变化的一个加速器，而且这个加速器对平值期权合约的作用越是临近行权日就越强：以平值期权为例，存续期越短，gamma越大，加速效果越明显。在实际交易中，我们也会发现临近行权日的平值期权合约价格波动往往都很大。

对于眼前的9月期权合约来说，距离行权日还有20日，gamma在近期已经有了相对明显的增大，而到了临近行权日的那几天，gamma的作用将会显著增加，感兴趣的朋友届时可以留意观察~

对于期权的杠杆特性，你真的掌握了吗？

期权星球、应有尽有！

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