可转债的投资逻辑改变了吗？

提问：你好，请教一下～我发现这么一种可能，上市公司如果不走传统的那种下调转股价，做高股价发强赎路线，而是搞细水长流+剩下不管的策略，是不是就意味着可转债的投资逻辑要更新了？举例来说小康转债和利欧转债的剩余份额，在前一段时间疯狂下降了1/3和1/2，而这两只转债根本就没有接近130块。如果大股东意识到，他不要一次全搞定，而是每次就打出个比如7%的负溢价率，就有套利者转股，虽然不多，但多搞几次，剩余份额越少，他越能猖獗，如果份额就剩个1亿，他就彻底不管了，大不了回售谁怕谁。1-剩余份额低的转债你会排除？2-历史上有没有这种情况发生过？3-随着大股东的进化，这种经验传播开，会意味着转债投资逻辑的变化？

1、历史上没有出现过你说的这种情况。

2、在市场没有特殊事件的情况下，强行弄出7%的负溢价是非常艰难的，上次是因为下调转股价，很多人一时反应不过来，才出现7%的负溢价，所以发现了吗，想搞出这么极端的负溢价，还是得先“下调转股价”。

3、其实你上面说的方法不太可行，但即使可行，大股东也未必愿意这样做。因为一方面他们不是专业搞金融的，这对他们来说太复杂了（千万不要高估上市公司，尤其是做实业的中小型上市公司的金融水平），另一方面，转债是个长远的融资手段，不是一锤子买卖。这样搞一次，下次还发不发了？

提问：奥特曼，我在看着你的书的指导想从中筛选出六七只可转债进行买入。但是筛选过程中各个指标都感觉很重要，想问下哪些会是考虑较为重要的指标？还是您觉得都同等重要呢？我自己根据可转债的面值，溢价率，正股PB,随后收益这几个为主筛选出七只，其中已有三只进行下调过转股价，同时它们的到期时间都是比较长的，三到五年之间这样，再去看看他们的正股，PE都很高。在这种情况下，你觉得我的筛选思路哪些方便是需要做调整纠正的？麻烦老师指教，谢谢

转债各个指标，按重要性依次排序是：价格，溢价率，到期时间，之前有没有下调转股价的历史，曾经有没有发过转债（历史上发过转债并成功转股的，加分）

正股PB只要别远远小于1，就无所谓。这跟买股票时的要求是相反的，股票PB越低越好，转债的正股PB如果低于1，下调转股价就无法“一撸到底”。

提问：微光老师，晚上好，指数基金该如何投资比较好？定期不定额？还是在低估的时候一次性买入？

我是不会定投的，现在合理的仓位是多少，就买到多少。举个例子吧，大家都知道我现在的配置是“七成港股，三成转债”。那么，如果你立刻给我的资产加一个零或减一个零，我的配置依然是“七成港股，三成转债”。

提问：奥特曼你好，有看过你的观点觉得分析公司没意义，分散持有低估的公司就可以了。那也不介意公司资产安全情况，现金流，盈利能力，财务是否作假等等这些问题了吗？

介意，但是在分散投资的前提下，用简单指标过滤即可：
1、净资产大于100亿。
2、持续分红、
3审计机构是“四大”。

提问：破晓老师，有一个问题我一直理解不了，就是转债正股为什么PB越高，下调转股价的空间越大?

因为合同就是这样规定的——下调转股价的极限，是下调之后，转股价不能低于每股净资产。

提问：今天研究了个筛选转债的方法，(思路来自股初班的excel表格)，也请老师指正: 第一步：把集思录可转债全部导出到表格第二步：删掉96以上价格的可转债、删掉评级A、A+、A-的可转债第三步：剩余的可转债开始排序评分。 1.价格由低到高排序，分别评分1/2/3/4…… 2.转股溢价率由低到高排序，分别评分1/2/3/4…… 3.剩余年限按照由短到长分别排序，分别评分1/2/3/4…… 4.到期税后收益由高到低排序，分别评分1/2/3/4…… 5.评级排序，AA+得1分，AA得2分，AA-得3分第四步：把5项评分计算总分后再一次按照得分最低到最高排序，选择综合评分最低的可转债依次买入。

1、转债不用删除评级低的，要分散投资。评级低的转债，可以把投资上限设为资产的5%

2、现在100元以下的转债总共只有几十只，不用做表筛选，一只一只地看就可以。

3、转债各项指标之间的关系比较复杂，不太适合用简单的评分系统来筛选。

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作者：北京木愚投资总经理，刘诚
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