债闻见第3期 | 攻守兼备的可转债

债闻见，懂债市，闻见解。
当前中国市场债券主要分为三大类，利率债、信用债和可转债。

今天我们主要给大家介绍一下可转债。

可转债是一种公司债，持有者拥有将债券转换为一定数量股票的权利。可转债具有债券与期权的双重性质。持有人可选择持有可转债到期，获得债券发行人的还本付息，也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。

2017年以来，随着再融资新规地推出，可转债发行市场加速扩容，可转债也逐渐成为一种受到发行人和投资者广泛关注的投资品种。由于可转债同时拥有股性与期权属性，兼具进攻性和防御性，因此具有较好的风险收益比，非常适合公众投资者参与，真是人见人爱的投资品种啊。

可转债作为债券的其中一种，当然也具有债券的基本要素；那相比于普通债券，可转债又有什么特殊之处呢？让我们来详细地了解一下吧。可转债包含了几个特殊的要素：债底、转股价、回售条款、下修条款、赎回条款等。

债底
债底又称纯债价值，指可转债中债券部分提供的价值，可转债未来各期票面利息及本金现金流的折现值。债底说白了就是可转债的安全边际，绝大部分情况下可转债是不会跌破债底的，只有在极端个别情况下才会出现；因此，当可转债价格接近债底，甚至是跌破债底的时候，是一个很好的入场点，别怪我们没有告诉你！

转股价
转股价指持有人可以以该价格将持有的可转债转换成相应的股票。即每只可转债都有其对应的正股，转股价相当于可转债转换成正股的“汇率”。以迪龙转债为例，其转股价格为9.03元，转股比例为可转债价格/9.03元。以迪龙转债9月3日的收盘价103.4元计算，一张迪龙转债可以转换成11.45股股票。当然，转股价在一定情况下是可以向下调整的；当可转债进入转股期后才可以进行转股，一般是可转债发行6个月后可以转换为股票。

回售条款
回售条款赋予投资人在股价低迷时将持有转债以约定价格回售给发行人的权利，以降低损失。以迪龙转债为例，其回售条件是在本次发行的可转债最后两个计息年度内，如果公司股票在任何连续30个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%。可转债持有人有权将其持有的可转债按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。此外，如果在回售期外，无论正股价格多低，持有人也是没有回售权利的。

下修条款
下修条款是当正股股价连续一定交易日跌到接近触发回售条款时，发行人为避免可转债持有人行使回售权，促使转债早日转股从而改善发行人的财务指标，缓解偿债压力，有权选择将转股价进行向下修正，目的是保护可转债持有人的利益。以迪龙转债为例，触发下修的条件是当公司股票在任意连续20个交易日中，至少有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%。当然，由于转股后，可转债持有人由债权人变成股东，欠的钱不用还了，对发行人也是有利可图的。

赎回条款
赎回条款是当正股价格在连续一定交易日中，至少若干个交易日内涨幅达到一定条件，一般为连续30个交易日中，至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，发行人有权按照特定的价格强行赎回可转债，目的是促使转债投资者进行转股，在完成转债摘牌时尽可能少的偿还可转债的本息。相对于回售条款保护投资者，赎回条款则是对发行人的保护。此外，有些可转债还规定，当未转股余额较少时，可以强制赎回。所以，当正股股价大幅上涨，转股价值也水涨船高之后，为了避免可转债被赎回，还是赶紧转股吧。

本期我们主要给大家简单地介绍了一下什么是可转债，如果大家意犹未尽，还想了解更多的可转债知识，在我们恒天财富研究院的公众号—财研社，可以找到可转债系列专题报告，在报告中我们对可转债进行了全方位的讲解。

预告：

下一期栏目将给大家详细讲解带有信仰的债券投资品种——城投债，敬请期待。
懂债市，闻见解，我们下期再见。

声明：投资有风险，入市需谨慎！文中内容仅供参考，不构成买卖依据，敬请读者注意判断。
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