利用隐含波动率提高胜率

隐含波动率，作为期权最重要的指标信息之一，对构建策略起着至关重要的作用，善用隐含波动率，可有效提高获胜概率。
隐含波动率偏度特征
通过分析上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权9月合约挂牌交易以来的隐含波动率数值发现，隐含波动率随执行价格的变化曲线呈现以下偏度特征：
6月26日到7月7日，隐含波动率曲线呈现右偏，即隐含波动率随执行价格的增加而增加；7月8日至7月13日，隐含波动率曲线呈现左偏，即隐含波动率是关于执行价格的减函数；7月14日开始，隐含波动率再次呈现右偏。

右偏
图1代表的是从7月14日以来（以交易日7月27日为例）9月合约的隐含波动率偏斜特征。显然，均产生了相同的特征——右偏。

图1为7月27日“50ETF9月”期权合约隐含波动率变化

左偏
图2代表的是7月8日—7月13日（以交易日7月9日为例）9月合约的隐含波动率的偏斜。显然，均产生了相同的特征——左偏。

图2为7月9日“50ETF9月”期权合约隐含波动率变化

微笑
在对9月期权合约数据的检验中，还发现在6月24日当天，隐含波动率随执行价格的变化呈现出“微笑”的特征，深度实值和深度虚值期权的价格均被低估，如图3。

图3为6月24日“50ETF9月”期权合约隐含波动率变化

总之，不同日期下，隐含波动率随执行价格变化而产生了不同的偏度特征。
如何根据偏度构造合适的交易策略
偏度，尤其是左偏与右偏，作为描述不同期权隐含波动率大小的指标，可清晰表明期权价格的相对高低，间接对交易具有一定指导意义。及时观察并合理利用偏度特征，可以有效提高获胜概率。

左偏下的交易选择
当左偏发生时，低执行价格的期权定价相对偏高，高执行价格期权定价偏低，此时卖空低执行价格期权，买入高执行价格期权，这从概率上讲占优。
表1为左偏下的投资策略选择

右偏下的交易选择
当右偏发生时，低执行价格的期权定价相对偏低，高执行价格期权定价偏高，此时卖空高执行价格期权，买入低执行价格期权，这从概率上讲占优。
表2为右偏下的投资策略选择

（作者单位：永安期货）