福牛话期权|期权周报（2019-09-02）

专栏导读上周A股出现回调，其中50ETF周涨幅-1.59%，收盘于2.916，量能较前一周有所放大；上周持仓量的沽购比稳定在1左右，而成交量的沽购比由于周二的上涨为一周最小值，随后随着行情的调整持续上升；最近几个交易日认购期权隐含波动率有所下降，认沽隐波持平，认沽认购隐波差有所增加，期权市场参与者对后市看法变得更加谨慎。

//50ETF上周走势//
上周A股出现回调，其中50ETF周涨幅-1.59%，收盘于2.916，量能较前一周有所放大。

//期权合约的成交概况//
上周vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权日均成交量192万张，前一周为287万张， 9月合约成交占比为88.59%。

//认沽认购比统计//
上周持仓量的沽购比稳定在1左右，而成交量的沽购比由于周二的上涨为一周最小值，随后随着行情的调整持续上升。

//波动率分析//
（1）上证50ETF历史波动率
从下表可知，最近历史波动率和隐含波动率都有所下降。

（2）历史波动率锥
根据2018年以来50ETF历史数据，得到不同周期历史波动率锥如下图所示，当前20/40/60日历史波动率均处于25分位以下，也即自2018年以来20/40/60日历史波动率低于当前水平的天数占比不超过25%

（3）认沽认购隐含波动率统计

从上图可知，最近几个交易日认购期权隐含波动率有所下降，认沽持平，认沽认购隐波差有所增加，期权市场参与者对后市看法变得更加谨慎。
（4）波动率期限结构

（5）汇点50加权波指
波动率指数方面，汇点50加权波指上周五收盘19.02%，前一周为20.18%，波动率指数有所下降。
根据2018年以来波动率指数历史数据，计算得出当前波动率位于历史11.69%分位值，即2018年以来，波动率低于当前水平的天数占比不超过11.69%，波动率处于低估状态。

//上周主要策略表现//
所有策略假设上周五收盘价开仓，收益率等于策略收益除以持仓成本（持仓成本：买入开仓时为上周五收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用，组合策略的保证金按照上交所组合保证金业务方案计算）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择平值认沽期权。复杂策略中牛市认购价差策略选择买入实值一档和卖出虚值一档认购期权，牛市认沽价差策略选择卖出实值一档和买入虚值一档认沽期权，熊市认沽价差策略选择买入实值一档和卖出虚值一档认沽期权，熊市认购价差策略选择卖出实值一档和买入虚值一档认购期权，合成多头以及合成空头选择平值认购和认沽期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

从上表可知，由于上周50ETF出现回调，表现最好的常见期权策略是单腿买认沽和熊市认沽价差策略。

//每周观点//
受贸易紧张局势影响，上周A股反弹行情结束，呈现弱势震荡格局，周五下午大盘突然跳水是对周末贸易紧张局势的不确定性表现出的担忧。
从波动率来看，期权隐波回落至17.58%，与标的20/40/60日历史波动率仍处于2018年以来底部区域震荡。9月平值认购隐波依旧低于认沽水平，认购隐波回落，认沽隐波基本收平，两者价差扩大，期权市场谨慎情绪增强。

从核心板块来看，受LPR改革影响，银行板块近期呈现缩量回调状态，创近期新低，非银金融最近一周也缩量调整，跌幅超过50指数。从权重个股来看，平安在60日均线上方偏弱震荡，招行则直接跌破半年线，只有茅台在苦苦支撑，成“三驾马车”中唯一未下跌的个股。
综上所述，福牛期权认为上证50短期内维持弱势震荡的格局不变。
策略方面：上周推荐的熊市认沽价差策略应该有不错的收益，鉴于当前行情短期走势不定，大概率围绕2.9一线震荡，虽然目前隐波偏低，但是还是不建议单纯地持有权利仓，考虑到认沽隐波相对于认购较高，推荐逢回调卖出50ETF沽9月2800，若行情止跌回升则逐步止盈，卖方注意控制仓位。

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