期权小讲堂 | 说说期权杠杆那些事儿~(一)

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小小期权   2019-9-7 00:52   1574   0


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女人最大的底气,从来不是嫁给有钱人。

王二小碎碎念
期权作为一种自带杠杆的金融衍生工具,给大多数投资者的印象就是“高杠杆、高回报”,然而期权杠杆如何计算呢? 是否全部期权合约杠杆都很高呢?高杠杆又体现在哪些地方呢?跟二小一起学习一下吧!

来源:期货日报
编辑整理:王二小不是放牛娃
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何为价差策略
交易过期货的投资者可能对杠杆并不陌生,简单说就是“以小博大”,用少量的资金就能够交易大额的资产。比如期货市场上只需要缴纳一定的保证金(如10%),就能够交易面额为100%的商品,占用资金(保证金)的盈利与亏损均会被放大,其杠杆的计算也较为容易,即为商品价值与保证金的比率。


然而对于期权,又该怎样计算它的杠杆呢?我们先以一个具体的例子来直观感受期权的杠杆效应。


案例:豆粕期货1705合约目前价格为3000元/吨,现在有行权价为3000的看涨期权价格为60元/吨。若到期时期货价格上涨5%至3150元/吨,看涨期权价格将上涨至150元/吨,涨幅150%,杠杆30倍(150%除以5%);若期货价格上涨10%至3300元/吨,期权价格将上涨至300元/吨,涨幅400%,杠杆40倍。


由此可见,对于同样一份期权,同样是以到期日为基准,标的期货价格涨跌幅度不同,对应的杠杆也是不同的。那么问题来了,有没有一种方法能够直观计算期权的杠杆呢?



我们首先从期权杠杆的定义出发:当标的期货价格变动1%时,期权价格能够变动多少百分比。然而,期权价格与标的期货价格的关系并非是简单的线性关系,这决定了期权的杠杆是不断变动的。但我们仍然可以根据定义得到如下的杠杆计算方式(下文所说期权杠杆均是按此方法定义):


期权杠杆
=期权价格变化幅度/期货价格变化幅度
=(期权价格变化/期权价格)/(期货价格变化/期货价格)

=期货价格/期权价格*Delta


若最终结果为负值,则代表期权价格变动方向与标的期货价格变动方向相反。目前部分期权交易软件上会有杠杆率和真实杠杆率两个杠杆指标(如表1):其中真实杠杆率也就是上面所计算的期权杠杆;杠杆率则就是期货价格与期权价格的比值,也是目前很多投资者所理解的期权杠杆。事实上,杠杆率这个值只能当成实际杠杆的一种近似计算,只有当到期期权足够实值时,两者才会近似相等。

上文所说的杠杆是针对期权买方而言,对于卖方其杠杆效应相对买方会大打折扣,因卖方缴纳了不菲的保证金。那么卖方的杠杆到底拥有多少呢?我们从目前交易所期权卖方保证金的计算公式来看:


卖方期权保证金=权利金+max(期货交易保证金-1/2×期权虚值额,1/2  ×期货交易保证金)


从保证金的计算公式可以看出,对于实值和平值期权,期权保证金是高于标的期货的,因此对于实值和平值期权,其杠杆水平一般情况下是低于期货的。而对于虚值期权,尤其是深度虚值期权,保证金可能会低于标的期货,杠杆水平有时会比期货高,但由于保证金最低为期货保证金的一半,因此期权卖方杠杆水平一般不会超过期货的两倍。





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