时间价值都去哪儿了——2019.09.05 期权交易日志

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一、当日行情

受到昨日消息面利好影响，当日上证50ETF高开高走，一度达到3.042，最后回落至3.004，当日涨幅1.04%。

二、当日交易

9月合约深度虚值期权Delta变小，标的资产波动大时，需要及时关注持仓Delta的变化。当日上午因标的资产涨幅较大，故加了几手Delta值较高一点的Put仓位对冲Delta。

从当日隐含波动率图可以看出，不论Call还是Put随着标的资产变动呈现同涨同跌的形态。在10点30之后适合做宽双卖交易。

三、期权小知识

今天从另外一种角度研究期权价值
期权价值又可以看做内在价值与时间价值之和。
即
期权价值=内在价值+时间价值

内在价值
期权的内在价值(Intrinsic
Value)是指买方行使期权时可以获得的收益的现值。
看涨期权的内在价值=max（0，S-K）
看跌期权的内在价值=max（0，K-S）
其中S为当前标的资产价格，K为行权价。

时间价值
期权时间价值（Time
value），也称外在价值，是指期权合约的购买者为购买期权而支付的权利金超过期权内在价值的那部分价值。
期权的时间价值=期权价格-内在价值

概念不懂？没关系，打个比方你就懂了。
假设每个人都有一款手环，它可以时刻计量监测自己的体重。当下手环检测出来的真实体重就是期权中的内在价值。

然而如图中男女一样
人们总是愿意照着镜子判断自己是胖了还是瘦了。
女人照镜时，会觉得镜中的自己全身肥肉。
男人照镜时，会觉得镜中的自己瘦的超然，瘦的脱俗。

按你胃
你眼中看到胖瘦的体重预测与实际体重的差别，就是时间价值。
女人眼中的胖，不是真的胖，她严重高估了自己的重量。——时间价值为正。
男人认为的瘦，也不是真的瘦，即严重低估了自己的体重——时间价值小于0。

那么为什么到期日所有行权价的期权合约时间价值等于0呢？
因为只有到期日，手环才会向你展示真实的体重。
那一天，就是你直面真相的一刻。
到期日之前的每一天，每过一天女人镜中看到的体态会慢慢变瘦，男人眼中看到的体态会慢慢变胖，因为他们内心还是知道自己几斤几两的。

实际交易中

期权市场上，“女人”占多数。
普遍情况是，每个人都认为自己“偏胖”。
不过随着时间临近到期日，她们会偏向理智。
眼中的偏差即时间价值会随着时间逐渐减少，直到到期日变成0。
曲线如下。

那为什么也会有时间价值为负的“男人”出现呢？

因为“男人”的存在，说明出现了套利机会。
这里时间价值=负数，就是男人低估自己体重的结果。
如果它是美式期权，你可以马上买入Call并行权，此时你就可以获得2.55的标的资产，将标的卖出平仓，获得的套利收益=时间价值16元。
（欧式期权因为只有在到期日才可以行权，因此到期日出现“男人"才能获得套利收益。）

总结：
1.内在价值：
看涨期权的内在价值=max（0，S-K）
看跌期权的内在价值=max（0，K-S）
2.时间价值：
=期权价格-内在价值
3.期权价值：
=内在价值+时间价值
4.虚值期权内在价值=0
5.虚值期权时间价值=期权价格
6.时间价值为负说明存在套利空间
7.时间价值随着时间逐渐衰减，到期日为0

四、期权小练习

09.05练习：
上图标的资产=3.004
参考上表中最新价，计算每个行权价的内在价值与时间价值。
下周公布答案~

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