爱权说0905丨50ETF价格、期权隐含波动率双升，认购期权买方获利丰厚

行情一览
50ETF创近期新高后回落，全天收涨1.04%。今日50ETF高开0.47%于2.987，此后在金融板块的带动下一路高走至3.044，创出2018年2月中旬以来的新高。下午13:35，香港恒生指数在地产股的带动下开始快速下挫，A股受此影响也出现了回落，50ETF终收于3.004、收涨1.04%。期权合约隐含波动率大涨后回落，日内变化方向与50ETF价格走势基本一致。今日50ETF20日历史波动率从14.3%下降至14.0%，平值合约加权隐含波动率从17.2%上升至18.2%。分时间段来看，开盘后隐含波动率随50ETF上涨而持续上行，上午10:33前后50ETF达到最高价时期权隐含波动率也达到了日内最高点，随后50ETF回落的过程中期权隐含波动率也出现了相应的下行，全日隐含波动率走势与50ETF价格走势基本一致。分月份来看，9月、10月合约隐含波动率上午上升较快，10:33四个月份平值合约的隐含波动率统一达到了21%；此后，9月、10月合约隐含波动率快速回落，12月、3月合约则基本维持在了上午的水平。目前从隐含波动率锥来看，仍属9月合约隐含波动率相对最低。投资者情绪呈微幅看涨。今日上证50指数上涨1.24%，当月50股指期货上涨1.20%（相对前收盘价计算），贴水微升至5.44点。波动率曲面Skew从-0.8%下降至-3.5%。二者综合来看，投资者情绪转为微幅看涨。

谁是赢家
50ETF上涨、波动率上行，认购期权再现翻倍行情。今日50ETF上涨，隐含波动率上升，导致认购期权普涨。至收盘共有7个认购合约涨幅超过50%，2个合约盘中最高价涨幅超过了300%（10月购3300最高价上涨331%，9月购3100最高价上涨306%）。
继续看涨可考虑善用认购权利仓，把握隐含波动率上升带来的期权收益机会。今天50ETF涨幅1.04%低于昨日（1.16%），但认购期权合约涨幅明显高于昨日，背后的原因就是今日期权隐含波动率上升对期权权利仓带来了额外的好处。在当前的市场环境下，大概率会继续出现50ETF价格与隐含波动率同涨同跌的强相关走势，因此后续继续看涨的投资者可积极考虑买入认购期权，以期在50ETF上涨、隐含波动率上行的过程中获得两方面好处收获可观收益。此外，需要注意的是深度虚值的认购期权涨跌受隐含波动率影响过大，投资者若对隐含波动率没有太好的把握建议使用轻度虚值认购期权布局上涨，并随着行情上行一边止盈、一边向上调整所持合约的行权价。
冲高后布局回调可考虑使用熊市价差组合。当前的市场环境下大概率会出现标的上涨时隐含波动率上升，同样也会出现标的回落时隐含波动率下降。冲高后布局回调的投资者如果买入了认沽期权，会发现50ETF回调的过程中买入的认沽期权隐含波动率下降，最终不怎么赚钱的结果（甚至有可能不赚反亏）。例如今天的9月沽2950合约，50ETF价格3.042时认沽合约价格233元，50ETF价格回落1.25%至3.004时认沽合约价格为259元，基本没获得什么收益。因此，如果投资者近期在50ETF冲高后布局回调，建议多使用熊市价差组合减少隐含波动率下降带来的影响。

每日一策

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