期权实战“九种武器”之长生剑

长生剑为古龙小说《七种武器》系列的第一种武器。长生剑是一把神奇的剑，为白玉京所佩，剑名取自李白的诗“仙人抚我顶，结发受长生”。
剑鞘陈旧，看不出杀气，但却锋利得可怕。江湖中人怕白玉京，怕他的剑，更怕他的笑。古龙在书末说：
“所以我说的第一种武器，并不是剑，而是笑，只有笑才能真的征服人心。”

期权中没有笑一笑就能赚钱的策略，但却有让人看到就笑的行情，这就是牛市行情。对应的期权策略就是牛市价差策略，其锋利如同长生剑，不仅能获得标的价格上升部分的盈利，还能控制下跌的亏损下限，是一种进可攻、退可守的策略，杀伤力为四星。

武器用法

何时使用：预计标的价格温和上涨，涨到目标价K2。

实战用法

盈亏效果见上表，可以看出，上证50ETF从10月10日的收盘价2.746元，涨至到期日10月25日收盘价2.802元，上涨2.04%，而牛市价差策略一组盈利0.0371元，算上卖出开仓大约占用保证金4500元，该策略收益率=371/（156+4500）=7.97%，不算保证金占用的收益率为237.8%。本次的数据标的刚好涨到预期目标价，所以收益率是最高的。如果标的没涨到目标位或超过目标位，盈利效果会差一些。

使用要领

构建该策略时可以错时开仓，比如先买入较低行权价K1的认购期权，等上涨后再卖出较高行权价K2的认购期权，这样可以先锁住部分利润。

牛市价差策略也可以用认沽期权构建，同样也是买入一份较低行权价K1的认沽期权，同时卖出一份相同月份、较高行权价K2的认沽期权， K2 > K1。

牛市价差策略可构建三种不同的组合：保守型、稳健型、进取型。假设上证50ETF目前价格是2.90元，保守型组合是买入开仓购12月2850，卖出开仓购12月2900；稳健型组合是买入开仓购12月2850，卖出开仓购12月2950；进取型组合则是买入开仓购12月2950，卖出开仓购12月3000。其中，保守型组合获胜的概率高，但赔率低；进取型组合获胜的概率低，但赔率高；稳健型组合盈亏比比较合适。

武器弱点

怕行情小幅下跌，因为是看涨的策略，所以下跌就要亏损，不过亏损有限。

防御招式

期权还没到期前：当标的50ETF价格下跌，预估较难涨回时，多卖出0.5倍或1倍较高行权价K2的认购期权，也可以多卖出1倍更高行权价的认购期权，等跌到支撑位时，再平仓加卖的认购期权；当标的50ETF价格大幅上涨时，择机买入平仓较高行权价K2的认购期权，同时卖出开仓更高行权价K3的认购期权，把期权合约向上移仓，或重新构建牛市价差策略。

期权临近到期日时：当标的50ETF价格跌到较低行权价K1以下时，持有两张合约至到期，或平仓后重新构建牛市价差策略；当标的50ETF价格在行权价K1和K2之间时，买入平仓较低行权价K1

的认购期权，收回部分权利金，持有较高行权价K2的认购期权至到期；当标的50ETF价格涨到较高行权价K2以上时，平仓两张合约后，重新构建牛市价差策略。

升级用法

牛市价差策略一般选择“买实一档的期权合约+卖虚一档的期权合约”组合，可以升级为大号牛市价差“买深实值的期权合约+卖虚一档的期权合约”组合，用深实值的期权合约代替实一档的期权合约，选择深实值的期权合约的时间价值越少越好，或者DELTA>0.9以上。该升级用法与备兑开仓策略类似。

该策略升级的优势是减少了一些时间价值的损失，可以多赚些时间价值，以增强收益，但如果行情下跌，亏损会相对多一些。